龚宇放弃想象后，爱奇艺成业绩优等生

来源：银杏财经（ID：yinxingcj）

三季报答卷交出，爱奇艺成了业绩“优等生”。

三季度，爱奇艺营收、净利润继续同比增长，亏损的局面从去年开始逐渐摆脱。

如果按照这样的节奏走下去，凭着头部地位和时常出现的爆款，爱奇艺或许能继续交出良好的答卷。但靠收缩业务、聚焦主业成为优等生，爱奇艺付出的代价是增长的想象力。

不过这一代价，爱奇艺CEO龚宇或许早就已经算清楚。在决定成为业绩优等生前，他已放弃了想象。

在2023年年初的《致投资人的一封信》，龚宇表示：“聚焦主业，砍掉或收缩非核心业务，减少非必要投入。虽然承受了巨大舆论压力、行业内压力、资本市场压力，但我们坚守住策略，没有动摇。”

01
稳定发挥

在连续两季度收入、归母净利润同比增长的情况下，爱奇艺三季度交出了同样优良的答卷。 

据财报数据，第三季度，爱奇艺收入同比增长7%至80亿元，归母净利润同比增长220.31%至4.76亿元。 

“我们的营收和利润均表现强劲，内容的强大吸引力和不断提升的会员价值感知推动ARM同比增长12%，这表明爱奇艺的业务模式能够抵御经济周期性波动带来的影响。”爱奇艺CEO龚宇说道。 

三季度，爱奇艺会员服务收入同比增长19%至50亿元，在线广告业务同比上涨34%至17亿元。 

毋庸置疑，连续三个季度的稳定发挥，说明爱奇艺已经走出了亏得“账上现金只能支撑2年”的黑暗时光。 

2022年，爱奇艺通过裁员、聚焦主业、缩减腰部剧集投入等方式，将公司从持续亏损的窘境拉了出来。 

据公开数据，截至2022年末，公司员工数量已降至5000人以下（2019年峰值有8889人）。 

裁员的同时也在裁撤部门。据了解，爱奇艺的一些非核心业务部门，如爱奇艺研究院、爱奇艺游戏中心等几乎全员被裁。 

聚焦核心内容业务方面，爱奇艺一方面加强项目审核，“消灭伪腰部剧集”，另一方面减少内容采买，加大自制剧的比例以控制成本。今年一季度财报会议上，爱奇艺披露该季度平台的自制内容占到了关键剧集的70%。 

在一系列降本增效的策略下，爱奇艺的营业成本从2021年的275.1亿降至2022年的223.2亿元，毛利则从2021年的30.41亿元翻倍至2022年的66.78亿元。归母净利润则直接从61.70亿元的亏损收窄至1.36亿元的亏损。而从进入2022年四季度至今，爱奇艺的归母净利润便持续为正。今年其归母净利润或将全面摆脱亏损局面。 

按照这一节奏，身为长视频头部的爱奇艺的未来是清晰且明朗的。 

据交银国际分析师赵丽、谷馨瑜及华安证券分析师金荣的预测，2023年-2025年，爱奇艺的收入、净利润均会呈现同比增长的态势。 

02
长期隐忧

爆款难寻

但这也并不意味着爱奇艺可以180度躺平。 

聚焦主业、加大自制力度的爱奇艺，首先需要回答的一个问题便是：如何持续制造爆款？ 

爱奇艺赖以为生的会员业务，与爆款内容有极大的关系。 

一季度，《狂飙》获得现象级成功，所带来的就是爱奇艺的营收同比增长15%至83元，净利润同比增长266%至6.181亿元；日均订阅会员数达1.29亿，环比净增1700万，打破爱奇艺有史以来的增长纪录。 

当时龚宇在《致投资人的一封信》中表示，爱奇艺内容生产和运营进入良性循环，即“稳定优质内容供给——驱动会员增长和成本效率优化——带动盈利提升——产出更多优质内容”。同时，龚宇还称，坚信这样的成功是可复制的，未来我们还能不断超越自我产出更好内容。 

但二三季度，爱奇艺先后推出了《长风渡》《莲花楼》《七时吉祥》等剧集，均未能复刻《狂飙》的成功。 

其中，《七时吉祥》与去年的爆款《苍兰诀》为同制作团队、同原作作者，开播前一直被视为将会收获不凡收视数据的暑期档热门剧作之一，但在开播后该剧集数据与口碑齐扑，也说明了爱奇艺的“爆款方法论”也有失灵的时候。 

三季度，爱奇艺还推出了重磅综艺《乐队的夏天第3季》，但仍未能挽回下滑的日均订阅会员数。 

没了《狂飙》后，二季度，爱奇艺日均订阅会员数量又被“打回原形”，环比下降1700万回到1.11亿的水平。 

三季度，这一数据再次环比下降370万至1.075亿人。 

视频平台用户向来“人随剧走”，而在三季度暑期档的剧集表现上，爱奇艺还隐隐被腾讯视频压了一头。 

三季度，《长风渡》《莲花楼》和《七时吉祥》被寄予众望，但却热度却不及腾讯视频的《长相思 第一季》。 

据猫眼专业版显示，8月14日至8月20日期间，《长相思 第一季》的猫眼热度值为9796.84，而《莲花楼》和《七时吉祥》的猫眼热度值分别为9437.92、8905.74。骨朵传媒发布的《2023Q3剧集季报》显示，在平均热度TOP20的独播剧中，腾讯视频则以8部位居首位，爱奇艺为5部次之，优酷为4部，芒果TV仅1部。 

寻找下一个《狂飙》，是爱奇艺会员业务增长的重要课题，以此为核心增长要素的爱奇艺，如何能保证一个增长的未来？ 

涨价也有天花板‍

近几年，爱奇艺保持增长的重要举措便是提高会员价格。 

爱奇艺从2020年11月会员提价开始，目前其已累计提价三次，其中，连续包月提价幅度最大，达到66.67%，已从每月15元一路上扬至25元，其次为连续包季，提价幅度51.11%，提价幅度最小的为连续包年，提价幅度为33.71%。 

今年二季度，爱奇艺月度平均单会员收入（ARM）为14.82元，属于历史最高值。三季度该数值提升至15.54元，再创季度新高。 

而爱奇艺未来业绩想要获得继续增长，最快捷有效的还是提价。

会员业务是爱奇艺最主要的收入来源，三季度营收占比62.5%，也是市场对其增长寄予最大希望的业务。 

如果不靠提价增长，就只能靠提升会员数，但爱奇艺季度日均会员人数增长已近天花板:除了今年一季度达到1.29亿人的高位，近两年一直在1.2亿人以内徘徊。 

另据统计，20Q1-23Q2区间中，爱奇艺和腾讯视频两大头部视频平台会员数合计平均值为2.27亿，期间最大值为2.42亿，最小值为2.2亿，23Q2季度合计值为2.26亿，二者的会员数也出现此消彼长的情况。 

从这一行业状况来看，各平台会员数想要再增长，并不容易，想要提升营业收入的最大显性来源，或还是会员价格端。 

但值得注意的是，爱奇艺的提价也带来了用户流失的风险。每次提价，爱奇艺均会面临巨大舆论压力。2022年12月，爱奇艺第三次会员提价时，相关话题直冲微博热搜榜二位置，网友质疑爱奇艺为何再次涨价、为何对多机登录进行更严格审核。 

2023年开年，爱奇艺又因限制投屏成为众矢之的。广东一名爱奇艺7年“老粉”因投屏清晰度的限制，将爱奇艺告上法庭。上海消保委官方微信公众号也发文批评爱奇艺限制用户投屏的行为，文章批评称，套娃式充会员薅消费者羊毛的做法要不得。 

少了想象力

成为业绩优等生，摆脱亏损，对爱奇艺来说似乎很简单——聚焦主业，“躺平”就好。 

但既然如此容易且成效如此明显，爱奇艺为什么不早点躺平？尤其是当长视频平台经历厮杀形成“爱优腾”格局后，爱奇艺本可以躺平式聚焦主业，为何要探索那么多新业务？

这就不得不提到爱奇艺当年上市的风光。 

2018年3月，爱奇艺上市后，在不到两周的时间里市值接连超过微博、携程,以312.8亿美元的市值在中概股中排名前五，仅次于阿里、百度、京东、网易。当时的市值，是现在（11月21日）市值45.44亿美元的6.88倍。 

在此风光下，爱奇艺需要向资本市场证明自己配得上高估值，需要给市场足够的增长想象力。

无论是在上市时还是现在，爱奇艺主业所面临的增长问题一直都在——爆款不可控，会员数及ARM增长始终有天花板。

为了缓解增长焦虑，爱奇艺不断寻找第二增长点，将触手伸向与视频内容相关或无关的多个业务线：社交、游戏、文学、VR、金融…… 

这些业务虽然短期无法实现盈利，但成功地将爱奇艺包装成了综合性互联网公司，有无限想象空间。在看中未来增长空间的美股市场，这一叙事是有人捧场的。 

但亏损十二年，爱奇艺快撑不住了。2020年和2021年前三季度不到两年时间，爱奇艺经营活动现金流净流出超过百亿。按照该消耗资金的速度，爱奇艺当时现金储备已经不足支撑两年的时间，另外爱奇艺还有巨额债务压顶，处境危险。 

与此同时，疫情背景下，投资者趋于理性，“钱变得贵了”成为企业和投资人的共同感想。纪源资本全球管理合伙人符绩勋在2023年年初曾谈到，过去一年，二级市场的估值体系已经发生根本变化。“如今很多投资人所关注的不是企业的未来成长，而是目前有没有利润率，这是一个本质上的变化。”

2022年，降本增效也成为了国内互联网的主题。 

爱奇艺终于选择不再硬撑。爱奇艺在2021年年末、2022年大规模裁员、裁撤部门，一些业务规模也随之缩小，甚至停摆。 

但‍聚焦主业带来的后果是，爱奇艺的互联网公司属性也极具降低，过去面对资本的叙事体系瓦解，增长的想象力逐渐丧失。

在多位分析师的预测中，爱奇艺未来三年的收入虽会持续增长，但增速却会出现放缓。 

2022年爱奇艺首次实现全年运营盈利，这是其成为业绩优等生的重要标志。但成为优等生的代价是，爱奇艺的股价，再也没能回到2021年11月前的水平。

三季报发出后，爱奇艺股价跌近9%。 

不过，这也是龚宇主动选择的道路：放弃想象、先活下去。2023年5月，他在大会上表示：“无论说经验还是教训，现在最刻骨铭心的是专注，多做自己擅长的事，少做野心过大的事。”