最懂半导体的投资人？

半导体行业有多烧钱？

2022年，SEMI在报告中提到，预计 2021 年至 2023 年期间，全球半导体行业将 投资 5000 多亿美元，用于 84 座芯片制造设施的开工建设，其中 汽车 和高性能计算等细分市场将推动支出的增长。

3年，烧掉5000亿美元，这只是建厂的支出，还不包括其他方面的投资，半导体这一产业在创造着数千亿美元产值的同时，也需要千亿美元的投资来不断输血，没有资金，光刻机就无法开动，没有资金，世界上数十亿电子设备的心脏就会停止跳动。

但今天要讲的，并不是2024年半导体行业里的新鲜事，在行业经历了寒冬，逐渐复苏的当下，心生茫然的我们，不妨向过往取取经，看看最早的半导体投资人，是如何在硅谷茫茫如大海般的公司中做出抉择，如何帮助那些初创公司成长，又是如何塑造硅谷的半导体产业的。

这位投资人的名字，是唐·瓦伦丁（Don Valentine），他不仅是红杉资本的创始人，也是硅谷风险投资之父，虽然他在2019年就已经与世长辞，但留下来的这笔财富，在今天依旧熠熠生辉。

从销售到投资人

对于大名鼎鼎的仙童半导体，大家一定是熟得不能在熟了，集成电路发明者罗伯特·诺伊斯（Robert Noyce）和摩尔定律提出者戈登·摩尔（Gordon Moore）正是仙童半导体的创始人，日后仙童所出走的工程师和科学家，撑起了大半个硅谷。

而因参军来到加利福尼亚的唐·瓦伦丁（Don Valentine），同样也在仙童半导体工作过，不过他并非技术出生，在进入仙童后，担任了高级销售和 营销 主管一职，后来他还辗转到了国家半导体，虽然他没有参透集成电路的奥秘，但他却培养了自己对技术和市场的敏感度。

值得一提的是，从销售员干起的瓦伦丁，仅用7年时间就做到了仙童的销售副总裁，1961年，光是瓦伦丁的个人销售额就超过了整个公司上一年的全年销售额，仙童也这段时期里内快速发展，营业收入从2000万美元增长到近2亿美元，与德州仪器一同引领了60年代的集成电路革命。

在这两家公司担任销售和营销主管期间，瓦伦丁对技术和市场进行了评估，发现行业内存在一个普遍问题：才华横溢的工程师们固然可以做出令人惊叹的产品，但他们却往往在另一个地方碰了钉子，匮乏的资金让创意受到了限制，瓦伦丁因此萌生了风险投资的想法，并制定了一套关于公司资金投向的制度。

瓦伦丁觉得他对仙童半导体和国家半导体的兴趣，主要集中在投资那些面向巨大市场并能解决特定问题的公司，尤其是在国家半导体，由于制造定制电路的工程资源有限，他必须帮助公司决定接受哪些业务，拒绝哪些业务。在四五年的时间里，瓦伦丁创建了 “一个基于巨大市场和具有重大短期 商业 意义的解决方案的更直观的投资选择流程”，即所谓的市场第一，技术第二。

1972年，洛杉矶三大共同基金公司之一 Capital Group找到了瓦伦丁，Capital Group当时正在开展创建信托公司的业务，他们的客户希望接触风险投资业务。瓦伦丁受邀加入这家新公司，并创建了一家风险投资公司，他选择用加州最大、最长寿的红杉树来为这家投资公司命名，红杉资本就此诞生。

红杉与瓦伦丁的第一笔成功投资是做 游戏 的雅达利公司。1976 年，由布什内尔创办的雅达利的“PONG”游戏机风靡美国，但快速拓展的销售规模与资金短缺的矛盾却难以解决，想要进一步发展的布什内尔求助于瓦伦丁，希望从他这里借到一笔启动资金。

瓦伦丁不仅调用了红杉的60万美元，还从梅菲尔德基金、时代公司和富达风险投资公司筹集了资金，帮助雅达利继续开发了几款市场反响良好的游戏产品，其中包括“打砖块”游戏和两款赛车游戏。同年雅达利以 2800 万美元的价格卖身给公司，作为风险投资人的瓦伦丁也因此迅速赚得盆满钵满。

而瓦伦丁最伟大的投资无疑是 苹果 公司。雅达利的创始人布什内尔曾建议史蒂夫·乔布斯和史蒂夫·沃兹尼亚克拜访瓦伦丁，而瓦伦丁给他们的建议是把重点放在市场营销上并“要有大局观”，红杉在苹果创办初期提供了15 万美元的风险投资，虽然瓦伦丁误判并卖掉了这些股份，但苹果后半个世纪的成功无疑证明了他的敏锐眼光。

除了雅达利与苹果外，红杉资本的成功案例还包括在1987年和1997 年投资了思科和雅虎，数得上名的美国 科技 公司背后，都能找到瓦伦丁的影子，销售出身的他，成为了硅谷名噪一时的风险投资人。

20 世纪 70 年代初，圣克拉拉谷诞生了许多半导体公司，以及搭载它们芯片的早期计算机公司。对此，敏锐的瓦伦丁提出了一个有趣的观点：半导体是核心，他认为，这一行业是数字革命的基础业务，据瓦伦丁在 2004 年的估计，红杉已经为大约 600 家不同的公司提供了融资，其中约有 40 家是半导体公司，半导体成为左右他投资决策的重要因素。

瓦伦丁的投资哲学

瓦伦丁如何在茫茫如海般公司里找到合适投资对象的呢？

这里不得不提一句被众多风投机构奉为圭臬的瓦伦丁名言：投资于一家有着巨大市场需求的公司，要好过投资于需要创造市场需求的公司，即下注于赛道，而非赛手。

这种判断和瓦伦丁的自身经历不无关系，仙童半导体和国家半导体并非豪门，瓦伦丁无时不刻需要考虑拿最少的资源博取最大的利益，再加上阅人无数的他也曾表示，自己一生只见过两个拥有超人洞见的 创业 者——英特尔的罗伯特·诺伊斯和苹果的史蒂夫·乔布斯，即使在精英遍地的硅谷，也很难找到一匹值得他下注的千里马，强调市场不失为一种理智的决策。

那么这时候新的问题又来了，如何找到需要下注的赛道呢？

在《成功的交易：风险投资家讲述他们的故事》一书中，瓦伦丁通过提供几个令人信服的案例研究，介绍了他发现巨大市场的方法。瓦伦丁开宗明义地说："投资一个有巨大需求市场的公司，总比投资一个必须创造需求的公司要好。虽然瓦伦丁的这句话乍看起来似乎很明显，但他认为，大型新市场并不是由初创企业有机创造出来的，初创企业利用的是市场浪潮。风险投资公司的工作就是要找出顺应这一浪潮的最佳初创企业。

瓦伦丁的方法可以被称为 "顺序市场识别模式"。在这一模式中，瓦伦丁利用专有的领域知识来识别第一个大型新市场。然后，他利用与第一个市场的影响相关的实用逻辑，来识别随后会发展起来的大型市场。

从本质上讲，瓦伦丁系统地确定了由此产生的市场，这些市场的增长将由初始市场驱动，其形式可以是初始市场所需的供应投入，也可以是由初始市场驱动的新需求。然后，瓦伦丁确定最有能力利用这些转变的公司，并抢先对它们进行投资。

1972 年创立红杉时，瓦伦丁对微处理器的潜在应用有着深刻的了解，并开始寻找以创新方式利用微处理器的公司，他根据最初的专有知识投资的第一家大公司就是苹果公司。这是瓦伦丁第一次应用 "顺序市场识别模式"，他意识到芯片行业的发展和微处理器的潜力将促成个人电脑革命，而制造个人电脑的公司将迎来大规模增长。

这个模型的第二次应用是确定计算机内存和存储市场，基于对个人电脑需求的了解，瓦伦丁意识到电脑存储数据的能力仍然有限，也了解到计算机需要更多的内存和存储空间来满足用户需求，于是他开始四处寻找存储公司。

瓦伦丁在书中写到：“很显然，苹果需要一种不同的存储系统。红杉为此资助了朱吉-坦登（Jugi Tandon）从事小型 5 英寸磁盘驱动器业务，当时的PC需要一种比录音磁带更快、更可靠、密度更大的解决方案，因此我们为 Tandon 提供了资金。这是一项了不起的投资。”。后续发展证明了他判断的正确性，Tandon 成为个人电脑磁盘驱动器行业的先锋企业。

以太网和 互联网 基础设施（特别是路由器）是顺序市场识别模式的第三和第四次成功应用。到 20 世纪 80 年代末，通过在个人电脑行业的成功投资，红杉和瓦伦丁发现了互联网的潜力，以及由此产生的对互联网基础设施的需求，从而使计算机能够进行通信并充分利用网络的潜力。

在瓦伦丁的主导下，红杉开始探索在交换、路由器和以太网技术领域的互联网基础设施投资。这一探索促成了对 3Com 和思科的投资， 3Com 最终在2009 年被惠普以 27 亿美元的价格收购，思科也成长为有史以来最有价值的技术公司之一，今日市值已达2000亿美元左右。

瓦伦丁在书中写道：“1987 年，我们与思科一起开创了互联网行业。我们之前投资了 3Com 和其他类似公司，因此我们可能比大多数人更了解互联网的连接及其所包含的一切。因此，在思科寻找我们的时候，我们也在寻找思科。这就是我们喜欢的投资方式，一种预见性的方式。”

顺序市场识别模式让红杉和瓦伦丁吃到了风险投资的红利，通过投资初创公司，可以了解更多不断发展的新市场，并藉由此丰富旗下的投资组合，打造出投资的“航母舰队”：“航母公司”和其他“服务防卫公司”构成投资组合，一家强大的公司周围是众多小公司的支持与服务，并由此不断拓展，形成我们今日认知中的硅谷。

而我们也可以从瓦伦丁身上学到很多东西，比如顺序市场识别模式的一个基本方法是提出以下两个逻辑问题：如果一个初始市场变得很大，那么这个初始市场可能会创造出哪些市场？在这些产生的市场中，哪些公司最适合利用即将发生的转变？正如亚历克-鲍德温（Alec Baldwin）在电影《亡命天涯》中问马特-达蒙（Matt Damon）饰演的警察，他们试图找出一起谋杀案背后的动机：“谁会受益？”

写在最后

关于瓦伦丁，还有一件不得不提的轶事。

时任 LSI Logic 首席执行官的威尔弗雷德·科里根 (Wilfred Corrigan)曾给瓦伦丁介绍过一个曾在LSI任职的年轻人，他对瓦伦丁说：“我要送一个孩子去你那儿，他是我最好的员工之一，我不知道他会做什么，但给他钱吧。”

这位刚满30岁的年轻人推销做得很糟糕，不过在科里根的几分薄面下，瓦伦丁还是投了一笔钱给他，并恶狠狠地抛下一句话：“如果你把我的钱弄丢了，我就杀了你。”

这位年轻人的名字是黄仁勋，他所创办的公司，正是今天半导体行业市值最高的英伟达，虽然不清楚瓦伦丁当时投了多少钱，但以今天的眼光来看，这笔风险投资，绝对能载入半导体和风投的史册当中，它间接促进了GPU市场的形成壮大，并顺势推动了游戏、AI、高性能计算等市场的发展。

事实上，瓦伦丁不是技术出身，也未参与过研发，但他对于硅谷的贡献，却丝毫不在其他人之下，他的投资哲学，不光影响了国内外的风投公司，同样也在硅谷中留下了印记。为何硅谷总有那么多充满活力的新兴技术公司？或许在瓦伦丁身上可知一二。

【来源： 半导体行业观察 】