IPO概念提振新三板交易，2017上半年监管案超前三年总和

【研报要点】

1、挂牌速度不敌摘牌。2017年上半年，新三板共有1309家新增挂牌企业，较2016年同期的2556家减少将近一半。同时这期间共有160家新三板挂牌企业摘牌，远超历年之和。

2、得益于上半年IPO概念，2017年上半年新三板成交额为1227.91亿元，较去年同期的873.97亿元增加353.94亿元，同比涨幅达40.49%。

3、新三板监管“严上加严”。2017年上半年，618家挂牌企业收到来自证监会和股转系统相关部门的处罚，这是2014年至2016年被处罚企业数加起来的近两倍。

一、引言

转眼间，2017年已经走过一半的光阴，这半年，从3月16日总理政府工作报告首提新三板，6月28日合格投资者新规出炉，再到6月30日四部委发文明确新三板未来政策方向，均给略显沉寂的新三板市场带来一些期待和“积极信号”。

新三板在线研究中心 统计发现，截止2017年6月30日，新三板挂牌企业总数是11296家，总市值为32004亿元;同时上半年新三板共募集资金646.9亿元，成交额为1227.91亿元。

关注者所期待的政策虽未能落地、流动性仍需改善，但这半年在IPO概念的支持下， 新三板 交易情况却转好。当然，这6个月，新三板市场发生的变化远不止如此。

二、挂牌速度不敌摘牌速度

新三板在线研究中心统计数据显示，2017年1月1日至6月30日，新三板共有1309家新增挂牌企业，较2016年同期的2556家减少将近一半。

一方面新增企业速度减小，另一方面摘牌企业速度也猛增。2017年上半年共有160家新三板挂牌企业摘牌，其数量远超历年之和。

新三板在线研究中心分析认为，除了融资、流动性等痼疾外，IPO、并购等也是挂牌企业选择从新三板摘牌的原因。

三、定增趋冷，但IPO概念带动上半年市场交易

1、定增情况遇冷

2017年上半年新三板共完成1543次定增共募集资金646.9亿元。同时，这半年的新增定增预案1429次，拟募集资金939.76亿元。通过对比2014至2017年定增情况可以发现，2017年上半年定增情况继续遇冷。

2、受益IPO概念，市场交易额同比涨超四成

2017年上半年新三板成交额为1227.91亿元，较去年同期的873.97亿元增加353.94亿元，同比涨幅达40.49%。

新三板在线研究中心认为，市场交易提升主要得益于上半年IPO概念火爆，不少挂牌企业筹备或正在冲刺IPO上市，这些企业也受到投资者的追捧。

3、做市企业整体下跌

虽然2017上半年新三板交易情况向好，但整体市场的股价涨幅却不大，只有66.87%，其中做市股票的价格涨幅甚至为-3.85%。

对此，新三板在线研究中心认为，2017年3月25日，股转系统发布的《关于对协议转让股票设置申报有效价格范围的通知》，规定协议转让股票“不高于前收盘价的200%且不低于前收盘价的50%”，从而抑制协议股票价格过高或过高涨跌，从而有效调节新三板整体市场股价情况。

4、协议涨幅远超做市涨幅

2017年上半年新三板协议股票的整体股价涨幅为78.01%，远超做市股票，其中掌游天下以196600%的涨幅成为股价涨幅最高的协议转让三板股。

新三板在线研究中心认为，尽管监管层对协议转让股票采取区间变动约束，但在市场流动性仍有限的情况下，做市股票价格未能有效改善，协议转让股的价格区间涨跌变化依旧较做市股显著。

5、九鼎集团仍是唯一千亿三板股

2017年上半年新三板整体总市值为32004.05亿元，平均市值为2.83亿元。继续停牌的九鼎集团以1024.05亿元的总市值。仍是新三板最估值最高、也是唯一一家千亿市值的挂牌企业。

6、上市公司并购的首选

2017年上半年共发生98起上市公司并购新三板的案例，而2016年上半年仅有51家成功并购的案例。上年半的最大的并购案为ST云维以48亿元成功并购深总装。

新三板在线研究中心认为，拥有超过11000家挂牌企业的新三板市场，既是上市公司“淘金”池，也是优质企业的培育场，不少如深装总这样的挂牌企业甚至有能力“借壳”上市公司。

四、IPO加速利好新三板

随着IPO的加速，越来越多挂牌企业为冲刺IPO做准备，仅2017年上半年就有228家企业开始上市辅导，其数量远超历年之和。其中，今年1至6月，有5家企业成功IPO，分别为艾艾精工、新天药业、光莆电子、三星新材、拓斯达。

五、创新层流动性更好、融资更容易

2017年5月31日，最新调整的创新层名单出炉，1329家企业入选，其中包括766家新晋创新层公司、712家成功保层公司。

数据显示，今年上半年，1329家新创新层企业的总募集资金是246.74亿元，占新三板整体募集额646.9亿元的38.14%。同时其总成交额为660.57亿元，占新三板整体成交额1227.91亿元的53.80%。

占新三板总规模11.8%的创新层企业，却享受了整个市场将近一半的资源。显然，本轮创新层调整的企业资质均不俗，颇受投资者欢迎。

六、新三板万家时代，服务机构忙“坏”了

主办券商、会计师事务所和律师事务所是新三板市场的重要服务机构。如今新三板早已步入万家时代，对这些机构的需求更甚从前。

新三板在线研究中心统计发现，截至2017年6月30日，安信证券成功推荐451家企业，成为新三板上推荐企业最多的主办券商;同时申万宏源证券是新三板上持续督导，以服务661家挂牌企业居首。

此外，九州证券参与196家挂牌企业做市，是最喜欢参与新三板做市的机构。而立信会计师事务所服务了962家企业，是最受新三板公司信赖的审计机构。

1、主办券商(推荐挂牌)

2、主办券商(持续督导)

3、做市商

4、会计师事务所

5、律师事务所

七、新三板市场监管“严上加严”

2017年，新三板市场监管更加严格。新三板从2014年正式扩容后，证监会和股转系统对挂牌公司的处罚数量呈现逐年递增态势。

新三板在线研究中心统计数据显示，2014年1月1日至2017年6月30日，已经有1069家挂牌公司出现违规行为。这些公司收到来自证监会、股转系统、公安局、环保局、税务局和工商局等各个方面的处罚。

这其中，证监会和股转系统是监督这些挂牌企业的主要监管机构。数据显示：2017年上半年，618家新三板挂牌企业收到来自证监会和股转系统相关部门的处罚，这是2014年至2016年被处罚企业数加起来的近两倍。

值得一提的是，相对于2016年，2017年以来，股转系统承担起了新三板挂牌公司的监管责任。这半年，股转系统处罚528家、证监会处罚56家。

从股转系统对挂牌公司开出的罚单类型看，数量最多的是“未依法履行其他职责”，涉及该类处罚案例519起；其次是“未按时披露定期报告”，有463起；再是“涉嫌违反证券法律法规”，有207起。

还有不少公司因为“未及时披露重大事件”、“信批虚假或严重误导性陈述”、“业绩预测结果不准确或不及时”等原因而收到监管机构的处罚。

不过，新三板在线研究中心发现，从时间顺序来看，“涉嫌违反证券法律法规”是2017年6月以后集中处罚最多的案例。一定意义上来说，这代表了最新的监管动向和关注重点，因此并不能因为处罚数量只有207起而掉以轻心。

★免责声明

本报告中所提供的观点及信息仅供参考，不构成任何投资建议。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本研究中心不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本研究中心于本报告发布当日的判断。

在任何情况下，本研究中心不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本研究中心对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

本文出品： 新三板在线研究中心。研究员：李科。

转载声明： 本文为新三板在线原创文章，转载请注明出处及作者，否则侵权。

风险提示： 新三板在线呈现的所有信息仅作为投资参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!