始祖鸟 IPO 来了，700 亿

今年第一个超级 IPO 来了。

投资 界 - 天天 IPO 获悉，本周，安踏集团旗下 Amer Sports（亚玛芬体育）已正式向美国 SEC 递交招股书，申请在纽交所上市。这意味着，估值 100 亿美元（约 700 亿人民币）的超级独角兽，正式奔赴 IPO。

亚玛芬体育也打响了第一枪——这是 2024 年，首个赴美上市的中国企业。回想 2019 年初，安踏联合方源资本、腾讯等组成的财团正式收购亚玛芬体育，缔造了中国体育用品行业史上最大的一笔跨国收购。

大家对亚玛芬体育也许陌生，但它旗下的始祖鸟、萨洛蒙 Salomon 等品牌正在席卷潮流。 所谓中年三件套——始祖鸟、萨洛蒙、Lululemon ，不知从何时起，这些动辄一件数千元的运动鞋服成为了一种新的 社交 货币，进入中产的日常生活。

安踏又一个 IPO

身后浮现腾讯、方源资本身影

当年一笔重磅收购，安踏把亚玛芬体育变成一家 " 中国公司 "。

这一切要从 5 年前说起。2018 年年底，安踏集团联合方源资本、Anamered Investments 及腾讯组成财团，拟收购始祖鸟母公司亚玛芬体育 Amer Sports。交易很快完成，次年 3 月，最终安踏等以 371 亿元完成收购。

" 这是我 创业 到今天，所做的分量最重的一次决定。"2019 年初，安踏集团董事局主席兼 CEO 丁世忠发了一封内部信，以这样的字眼来描述对亚玛芬体育的收购。这笔交易成为了中国体育用品行业史上最大的一次跨国收购案。

这被外界看作一场豪赌——要知道，截至 2018 年底安踏的现金及现金等价物总额才 92.83 亿元人民币。丁世忠的坚定或许来自寻找 " 下一个 FILA" 的执念，2009 年，安踏 3.2 亿买下 FILA 中国区运营权，不仅将其扭亏为盈，还在 2021 年达到 200 亿营收，成为集团最重要的业务之一。

起初，亚玛芬并未给安踏带来多少现金流。从安踏历年财报不难发现，2019 — 2021 年，安踏集团全资持有亚玛芬的合营公司 AS Holding 三年连亏近 24 亿，直到 2022 年，亚玛芬体育首次为安踏贡献了 2.8 亿元的利润，今年上半年，亚玛芬体育收益同比增长 37.2% 至 132.7 亿元。

更多的运营情况，在招股书中可见一二：

招股书显示， 2020 年 -2022 年，亚玛芬体育营收分别为 24.46 亿美元、30.67 亿美元、35.49 亿美元；对应运营利润分别为 1.25 亿美元、1.87 亿美元、5060 万美元。2023 年前 9 个月，其营收为 30.53 亿美元，运营利润 2.43 亿美元。

需要指出的是，2020 年至 2023 年三季度，亚玛芬体育大中华区的收入占比逐年提高，从 8.27% 增加到 19.42%，金额从 2.02 亿美元涨至 2022 年的 5.24 亿美元，2023 年前三季度，大中华区为亚玛芬贡献营收 5.93 亿美元，同比增长约 67.6% ——在中国，亚玛芬体育开始占据越来越多的市场。

当年收购时，亚玛芬体育每股作价 40 欧元，安踏在其中投资 15.43 亿欧元，占股 57.95%，此外，方源资本、Anamered Investments、腾讯均为持股超过 5% 的股东。如若成功挂牌，亚玛芬体育将成为丁世忠又一个 IPO。

回想 1991 年，在遍地作坊式制鞋厂的福建，丁世忠给自家鞋坊挂上了 " 安踏 " 的名字，第一个提出要做自己的品牌，并在此后十余年间完成了从生产到品牌批发的构建。2007 年，安踏赴港 IPO，成为首家赴香港上市的福建系体育用品公司，2022 年，安踏集团营收超 500 亿。

稳坐中国第一体育用品公司的宝座，安踏开启了疯狂的海外并购模式。除了亚玛芬体育，安踏还通过收购将 FILA、KOLON SPORT、迪桑特 DESCENTE 等收入囊中，并成功把 FILA 打造成国内第五个营收超过两百亿的品牌。

如今，亚玛芬体育 IPO 近在眼前了。

一年卖 250 亿

体育用品帝国如何炼成

亚玛芬体育到底多庞大？

身后的创业历程十分有趣。1950 年，四个教育组织——芬兰工程师学士协会、芬兰 经济 与工商管理毕业生协会、土地和水利技术基金会以及赫尔辛基经济与工商管理学院学生会，联手创办了一家烟草公司 Amer。创业目的很直接，他们希望利用这家公司的利润，来为芬兰的教育和研究计划提供资金。

一炮而红，Amer 凭借美式弗吉尼亚州混合烟草卷烟，获得了源源不断的利润。十几年后，Amer 的利润已经远远超过教育需求，于是，几个创办方又开辟了一项新的航运业务。只不过后来随着空运兴起发展，这项业务利润越来越低，Amer 慢慢退出航运市场。

随后，通过收购的方式，Amer 渐渐把业务拓展到了出版、纸业、印刷、体育用品、 汽车 、塑料制造、纺织、冰球等各种市场，试图通过投资试错，找到一个最佳方向来代替烟草业务。

直到 1986 年，Amer 成立了体育部，同时收购 MacGregor 高尔夫公司的 80% 股份，三年后花费 2 亿美金又收购了球类运动器材制造商 Wilson ——正是这次收购，让 Amer 看到了体育用品市场的巨大潜力。

此后几年间，Amer 找准方向陆续收购了多家体育用品制造商，2000 年正式完成了集团业务重组，剥离非体育业务。随着新世纪的到来，Amer 又正式启用了 Amer Sports Corporation 新集团名，逐渐进入健身器材、高端滑雪装备等赛道。2004 年，Amer Sports 彻底退出烟草业务，但一个新时代开始了。

时至今日，Amer Sports 旗下拥有 13 个品牌，包括三个最核心的品牌——萨洛蒙、威尔胜、始祖鸟，以及颂拓、Atomic、Louisville Slugger 等，囊括了网球、户外用品、登山鞋、户外手表和滑雪装备等领域的头部品牌，俨然一个体育帝国。正如上述招股书提及，2022 年公司营收 35.49 亿美元，折合人民币 250 亿元人民币。

其中，始祖鸟让亚玛芬体育声名大噪。这里先回顾一下始祖鸟的发展历程：1989 年，一位痴迷攀岩的加拿大年轻人创办了一个全新的户外品牌 Rock Solid，并在两年后为其更名始祖鸟 Arc ’ teryx，在独立发展一段时间后，2002 年，始祖鸟被阿迪达斯全资收购，归入 Salomon 部门。但在阿迪门下，始祖鸟发展停滞不前。

2005 年 10 月，找准机会的亚玛芬以 4.85 亿欧元的价格，整体买下了阿迪的 Salomon 部门。就这样，始祖鸟从阿迪的 " 弃子 "，成为了亚玛芬体育王国的一员，多年后又随着亚玛芬辗转到安踏集团——可谓三易其主。

当年收购亚玛芬体育后，安踏保留了始祖鸟品牌位于加拿大总部的管理团队，在亚玛芬体育陷入亏损之时，始祖鸟中国区收入年增长率却在 2019 年达到峰值，这让安踏颇为重视。

当我们把目光转到中国市场，始祖鸟正经历一场史无前例的 " 出圈 " ——这款运动服席卷中产。

当始祖鸟席卷社交圈

中产三件套火了

始祖鸟有多火？

" 中年男人有三宝，茅台、钓鱼、始祖鸟 " ，相对应，女性也有三宝：lululemon、拉夫劳伦、始祖鸟。纵观社交 媒体 流传的各个版本中年 / 中产三件套中，始祖鸟几乎都在列。而在小红书搜索始祖鸟相关笔记，跳出来有超过 20 万条。

招股书中有更为直观的数据——其中显示，2018 年，始祖鸟在大中华区仅有 1.4 万名会员，而截至 2023 年 9 月 30 日，会员数已经增长至 170 万名。

亚玛芬体育也提到：" 虽然公司三个细分市场的品牌都获得了全球认可，但在有些特定市场，某些品牌表现更突出，即北美和大中华区的始祖鸟、欧洲的萨洛蒙以及北美的威尔胜。"

用轻便的冲锋衣代替笔挺的西装，始祖鸟密集出现在 VC 圈等 金融 人士群体中。与此同时，越来越多的年轻人在社交平台表现的 " 求鸟若渴 "，他们不再觉得冲锋衣款式太土，而是愿意排上一个小时的队进店。然而爆款冲锋衣常常 " 一鸟难求 "，买到的人又忙不迭到社交平台 " 晒鸟 "。

实际上，在此前很长一段时间里，始祖鸟都是一个专业、小众、卖的贵又不算好看的品牌，国外大佬、专业人士的喜爱也并没有让它出圈。

直到随着安踏的收购，始祖鸟不再局限于户外运动爱好者。印象深刻的是 2020 巴黎时装周的 LV 秋冬男装闭幕式上，潮牌 Off-White 设计师穿上了始祖鸟的 Alpha SV 冲锋衣走 T 台，始祖鸟大范围破圈；在 TikTok 上，一位网友穿着始祖鸟冲锋衣淋浴而内衬依旧干燥的视频被疯传，引发大量的传播模仿；众多潮人、时尚界 KOL 纷纷把始祖鸟穿在身上……始祖鸟完成了从小众到大众的出圈之旅。

安踏也深谙 " 用户外运动奢侈品的标签来占领用户心智 " 之道，往往把门店开在奢侈品扎堆的地方，例如始祖鸟阿尔法中心，就位于上海的淮海路，与爱马仕隔街相望，再凭借昂贵的高 科技 面料，始祖鸟渐渐成为新时代的社交货币。

不仅如此，亚玛芬体育旗下的另一个品牌萨洛蒙也如此，拥有一双萨洛蒙户外鞋渐渐成为了一种潮流。

这些户外鞋服爆火的背后，是这两年中国户外市场井喷式爆发的缩影。国家体育总局发布的《户外运动产业发展规划（2022-2025 年）》预计，2025 年，中国户外运动产业总规模将超过 3 万亿元，2023 年底，中国电子商务体育及户外用品市场将成为该领域的全球第一大市场，收入预计将达 33.5 亿美元。

如今，露营、骑行、飞盘、登山、溯溪、滑雪，一项项户外活动开始在年轻人群体中席卷，VC 也从中看到了一条条隐秘赛道的崛起。例如热卖的 Lululemon 代表了崛起的千亿女性赛道，投资人开始投向瑜伽裤生意——安踏也在前不久买下了 MAIA ACTIVE。

这或许便是国内中产消费崛起的一缕写照。

来源：投资界