PE巨头都有个保险梦

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PE巨头都有个保险梦

来源:东四十条资本(ID:DsstCapital) 作者:喜乐

根据外媒消息,2022年5月9日凯雷已同意以17.8亿美元现金从白山保险集团有限公司(White Mountains insurance Group Ltd.)手中收购美国专业保险提供商NSM insurance Group。

PE巨头都有个保险梦,这话不假。

从历史的车轮痕迹来看,私募基金们一直在推动保险经纪行业的整合。根据咨询公司德勤(Deloitte)的数据显示,2021,保险业的并购交易额增加了一倍多,从一年前的220亿美元增至580亿美元。

凯雷的保险梦

凯雷表示,这笔交易预计将在今年下半年完成;白山的账面价值也将从这笔交易中增加到每股280美元,未配置资本也将从约4亿美元增加到约17亿美元。

根据官方资料,NSM保险公司总部位于宾夕法尼亚州,是最大的独立保险经纪公司之一,为宠物、非营利组织、工人赔偿、卡车和行为医疗保险承保保单。根据其网站的数据,它从100多万客户那里获得了超过10亿美元的保费。

这笔收购似乎没有什么噱头,但这不是凯雷第一次迈入保险领域。距离最近的一次是在2021年1月,凯雷将其在伦敦保险经纪公司PIB Group的多数股权出售给私募股权公司Apax Group,出售金额未披露。

PIB成立于2015年,被凯雷控股了5年后显然已经长成一家优秀险企。2020年《星期日泰晤士报》维珍大西洋快车道中被列为100家英国增长最快的公司之一,此外它也在《星期日泰晤士报》普华永道中被誉为250家英国领先的中端市场私营公司之一。

今年17.8亿美元的险资收购,可以看作是是凯雷在保险领域的又一次成熟投资表现。但要说经典案例,还要数2005年凯雷收购中国太平洋保险一案。

当年凯雷迈入中国试图收购太平洋保险的进程并不顺利,早在1999年前者就参与了对太保的角逐战中,除了凯雷之外,美国安泰、澳大利亚安保集团、荷兰国际集团、花旗、高盛、淡马锡等在内的18家外资都对太保虎视眈眈。

在2005年正式与太保签订协议之前,凯雷与太保的谈判颇为坎坷。根据旧资料,太保对凯雷并不满意,在太保看来,凯雷与其说是一家资金雄厚的PE巨头,更像是一家投机基金,搞得是短线,拿的是快钱,并不能给予太保稳定且实际的技术资源支持。

直到2003年高盛帮忙拉来了美国最大的寿险公司保德信,这才启动了双方正式的谈判。2004年双方起草了参股协议,据说协议厚达200多页。

可以说在中国太保面前,凯雷还不是一个姿态甚高的投资者,在起草协议之后凯雷曾要求分3次注资并实行对赌,结果是被太保严词拒绝。

最终,2005年12月,两家正式签署协议,凯雷联合保德信以4亿美元的价格收购太保寿险24.9%的股权。凯雷在太保寿险的股份,今后可选择转换为一定比例的集团公司股份,投资时限上锁定为至少3年,亦可在政策允许时,优先将股份增持至49%。此外,凯雷还不能再投资第二家中国的保险公司。

尽管过程纠结,结局却验证了凯雷为什么对太保那么坚定不移。根据资料,从2010年12月30日开始,凯雷陆续减持套现太保股份,最终在2013年1月,全面退出中国太保,以8亿美元投资换得51亿美元的回报。

那是当年中国最大的一次私人股权投资。凯雷创始人之一大卫·鲁宾斯坦甚至笑称,希望自己是第一个在中国购买中国保险的美国人。

从8亿到51亿,从1999年到2013年,凯雷在太保上回报超过5倍。

PE/VC与险资的纠葛

对很多人来说险资似乎天然就适合私募股权投资,更适合做LP。发展到今天,险资已经是私募基金最主要的资金来源之一。

当然除了凯雷之外,不少中国PE巨头都对保险企业有着一定的执着。以信中利为例,2017年信中利参与筹建的国富人寿保险股份有限公司获批,前者顺利拿到保险牌照。根据资料,当年信中利出资仅1.8亿元,占股12%。

除信中利之外,鼎晖、赛富、红杉、弘毅、复星、九鼎等公司都曾通过不同形式参与到保险公司中。比如2018年5月复星系与新华保险达成战略合作,前者持股5%以上股份;而九鼎通过发起设立或收购方式,参股或控股三家保险公司。

然而严格说起来,相比于PE巨头参与到保险领域,保险公司涉水VC/PE才更深一点。作为金融机构,如今险资对LP这一身份的运用已经炉火纯青。

根据CVSource投中数据,仅以2022年3月为例,包括太平洋、长城、泰康等在内的知名险资LP共对外出资12笔,金额规模超过百亿。第一部分提到的太平洋保险就是很成熟的险资LP,从2013年第一笔对元禾控股的投资,发展到今天,太保已经对外投资了600多亿资金,投过将近30个GP,基本上横扫了当下中国最主流的VC/PE机构。

如今在业内险资对PE/VC的重要性不言而喻。以目前的形势来看,险资已经尤其成为人民币基金募资的重点对象,甚至不少基金专门招聘了有险资募集经验的IR。

比如就曾有猎头对投中网透露,从2020年开始,很多机构对猎头提出了人民币IR要求有险资LP的对接经验。“但险资对IR要求较高,这种人才也很稀缺,国内有相关对接经验的IR恐怕不过百人,毕竟拿过险资的GP应该不超50家”。

而相比外资保险较为看重基金回报,内资保险则更加严苛,他们有一套非常严格的投资标准和流程,对IR团队的要求也更高,比如专业度、沟通能力、公关能力等等。

“前两类LP严重依赖募资人员的资源”,资深IR指出,“拿险资举例,先不说拿下哪家,光是把保险圈的投资部总经理全见一面,就已经不是件容易的事了”。

对于私募股权和险资的纠葛不用多说,无论是在资金配置,抑或是对风险的追求与克制上,PE/VC和险资更像是天生一对。凯雷的合伙人达安雷(Daniel D’Aniello)曾说过一句话,十分经典,“(人民币基金)回报足够可观,值得我们去面对那些税收、外汇等方面的挑战。”

PE巨头都有个保险梦,而现在保险公司亦都培养出了LP情结。

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