志高股份冲刺创业板：上市前连续大比例分红，盈利及创新力远不及同行 | IPO速递

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志高股份冲刺创业板：上市前连续大比例分红，盈利及创新力远不及同行 | IPO速递

马琼

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毛利率水平、创新能力表现均逊于同行，如何提升盈利质量，成为摆在志高股份面前的一道难题。

志高股份冲刺创业板：上市前连续大比例分红，盈利及创新力远不及同行 | IPO速递

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图片来源@视觉中国

新三板摘牌公司志高股份正在冲刺深交所创业板，现处于问询阶段。

志高股份是一家专业从事空气压缩机和凿岩设备的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，专注于提供节能、环保、安全、高效的螺杆机、钻机产品。公司主要产品为“志高掘进”、“ZEGA”系列螺杆机、钻机及相关配件，致力于为下游客户提供空气动力与凿岩工程的专业性综合解决方案，产品广泛应用于装备制造、矿山开采、工程建设、石化化工、纺织服装、食品饮料、医药生产等领域。

据《中国通用机械工业年鉴2020》显示，志高公司主营业务收入排名第6位。然而，在营收持续增长的情况下，2021年公司却出现增收不增利的情况。此外，钛媒体App注意到，公司连续三年实施高额现金分红，实控人均拿大头；而公司在销售毛利率、研发费用率、发明专利数量等方面的表现，均逊于行业平均水平。

利润下滑仍坚持分红

招股书显示，2019-2021年，公司分别实现营业收入7亿元、8.7亿元和8.8亿元，年复合增长率为11.59%。但2021年，公司归母净利润和扣非净利润均出现下降。其中，公司2021年实现归母净利润6693.85万元，较2020年下降2.4%，较2019年下降0.2%；扣除非经常性损益后公司实现归母净利润5774.27万元，较2020年下滑4.05%。

对于2021年归母净利润和扣非净利润下滑的原因，志高股份表示，是受到报告期内因产品结构变化等导致毛利率下降、人员及规模扩大带来成本费用上升等因素影响。

根据招股书，报告期内公司销售毛利率分别为22.11%、18.52%和19.42%。无论是与同行公司还是行业均值相比，志高股份毛利率均处于低水平。

毛利率与同行业上市公司对比分析

据悉，报告期内志高股份销售以经销模式为主。其中，2021年志高股份经销模式主营业务收入占比为81.96%。

据志高股份的透露，经销模式的新毛利率通常低于直销模式的毛利率，原因在于，公司与经销商签订的合同中存在返利条款，而直销客户不存在返利，相对而言对直销客户实际销售价格较高。

钛媒体App注意到，志高股份目前主营产品有两种，分别是螺杆机和钻机，前者毛利率大幅低于后者。此外，毛利率较低的螺杆机业务，在收入贡献率持续增长的背景下，毛利率却逐年下滑。

主营业务毛利率和收入贡献率

据悉，报告期内螺杆机业务占公司总营收的比例，从2019年的41.33%逐年上升至2021年的56.16%。而2019-2021年，其螺杆机业务的毛利率分别为13.57%、13.32%和11.37%，2020年、2021年的毛利率较上期分别变动-0.25、-1.95个百分点。

值得注意的是，志高股份在报告期内开展了连续分红，而公司实控人在三次分红中均拿了大头。

据招股书披露，2019-2021年，志高股份共进行三次股利分配，共计6766.66万元，分别派发现金股利2900.00万元、1933.33万元、1933.33万元，分别占当年归母净利润的43%、28%和29%。

报告期内，实际控制人谢存自身以及通过控股股东志高控股、通过其所控制的合伙企业志高投资、志远投资、志存投资、志宏企业取得的分红分别为1530.22万元、780.71万元和1559.75万元，分别占当期公司分红总额的52.7%、40%和80%。

根据志高股份回复问询函内容来看，报告期内实控人谢存取得的分红资金，主要用于偿还报告期外谢存因收购邹斌宏股权而借款形成的债务、购买房产、购买黄振华股权、缴纳所得税款、购买理财、归还控股股东往来款等支出。

实控人谢存分红款去向

研发费用率低，专利数量低于同行

志高股份表示，公司已形成了以技术中心为研发核心的研发组织架构，并已经建立了完善的螺杆机和钻机产品研发体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。

然而钛媒体App发现，相比2019年，公司最近两年研发费用率不仅未见明显增长，反而略有下滑。

报告期内，公司研发投入分别为2,637.76万元、3,021.64万元和3,168.99万元，研发投入占营业收入比例分别为3.72%、3.46%和3.59%。

不仅如此，报告期内公司研发费用率略低于同行业上市公司平均水平。例如，同行可比公司东亚机械，其2019-2021年研发费用率分别为5.36%、4.39%和4.41%。

招股书中提到，公司已完成了螺杆机关键部件螺杆主机、地下钻机关键部件液压凿岩机的设计生产，实现了相关领域对国外先进装备的进口替代。不过深交所问询函似乎对此仍有疑问，要求说明公司螺杆机等核心技术是否具有技术门槛，是否存在易被模仿、被替代的可能，并说明螺杆机业务涉及的专利及其技术来源。

据了解，志高股份螺杆机业务主要包含工程螺杆机、工业通用螺杆机以及工业高端专用螺杆机。其中，工业高端专用螺杆机业务收入占比较低，报告期内占公司螺杆机主营业务收入的比例分别为12.30%、8.78%和12.46%。究其原因，公司表示，与该类产品技术主要掌握在国外厂家手中相关。

报告期内公司螺杆机分产品类别销售情况

志高股份表示，自设立以来，公司始终围绕空气压缩机和钻机开展业务，依靠自主创新形成了一系列具有自主知识产权的研发成果。截至2021年12月31日，公司及子公司已经获得的授权专利合计54项，其中发明专利3项、实用新型39项、外观设计12项。

然而，就专利数量而言，与同行相比志高股份存在一定差距。

有媒体统计，截至5月25日，同行业可比公司中，获得专利数量最多的有1151个，最少的有41个，行业平均专利数量远超志高股份；从最能体现企业创新能力的发明专利来看，志高股份也远低于行业平均水平。

值得注意的是，上述3项发明专利中，“全液压延时系统及其方法”的申请日为2015年3月18日，“自检式油气混合装置”“单驱动夹持器”的申请日均为2016年8月26日。这就意味着最近5年多时间里，志高股份及其子公司未能再获得任何发明专利。

对于可能引发的创新风险，志高股份在招股书中也作了提示。“若公司未来不能及时跟踪行业发展趋势，未能对行业变化做出前瞻性判断、未能快速响应和精准把握市场趋势，则公司新产品开发能力、生产工艺创新能力、产品质量控制能力等可能不能适应市场发展方向，导致公司逐渐丧失市场竞争优势，并对未来业务持续发展造成不利影响。”（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）

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