商界大佬段永平加仓腾讯，曾创立小霸王，还培养出黄铮等“门徒”

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商界大佬段永平加仓腾讯，曾创立小霸王，还培养出黄铮等“门徒”

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段永平对腾讯一直非常看好，而后者也没有辜负段永平的期待，如今营收已占据国内游戏行业的半壁江山。但主流媒体对游戏的“批判”时有发生，且K12教培打击在先，现在的腾讯，是黄金坑还是毒药？

商界大佬段永平加仓腾讯，曾创立小霸王，还培养出黄铮等“门徒”

文 | 雷达财经，作者 | 张凯旌，编辑 | 深海

“别人贪婪时你恐惧，别人恐惧时你贪婪”，对于巴菲特的这句话，60岁的段永平有自己独到而又深刻的理解。

正值中概股表现低迷，互联网被反垄断阴影笼罩，业内“估值重塑”声音迭起，腾讯股价在年内跌去近四成。此时，新华社旗下经济参考报的一篇将王者荣耀比作“精神鸦片”的文章，让腾讯再受重挫，尽管该文章后被删除，经修改标题后重新上线，但截至发稿，腾讯股价较年内高点的跌幅还是超过40%。

8月4日，市场悲观情绪蔓延之时，浸淫投资界20年的段永平在雪球平台上晒出了自己的选择：“今天买了点，再跌再多买些。”此举也被业界视为果断“抄底”。

雷达财经梳理发现，段永平在商界纵横数十年，曾创下网易、苹果、茅台等众多投资界成功案例，也培养了OPPO创始人陈明永、vivo创始人沈炜、拼多多创始人黄峥等多位门徒，他还是中国第一位花钱拍下“巴菲特午餐”的人，进餐时，黄峥就坐在他的旁边。

王者荣耀被批引发股价大跌，段永平加仓

8月3日，新华社主办的《经济参考报》刊登了一篇名为《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》的文章，直指腾讯的《王者荣耀》“毒害”未成年，当即引发业界热议。

文章中，记者引用自身前往四川省泸州市蓝天中学进行实地调研的结果，结合一些公开数据指出，网络游戏对未成年人的影响触目惊心，但游戏行业发展突飞猛进，防沉迷难度不断加大，相关政策仍有改进空间。

受文章影响，8月3日港股开盘后国内游戏公司股价出现跳水，腾讯、网易、中手游、心动公司最大跌幅分别一度超10%、14%、21%、17%。此外，A股游戏公司三七互娱、完美世界一度跌超7%、8%。

就在不少从业者认为这篇文章预示着游戏将成为继互联网数据安全，K12教培后又一个监管打击的对象时，当天下午文章遭《经济参考报》删除，随后虽然重新上线，但其中已经删去了“精神鸦片”、“电子毒品”等字眼，标题也改为《网络游戏长成数千亿产业》。

雷达财经注意到，更改后的文章中依然不乏对王者荣耀和网游行业的“批判”之意，但此举让市场情绪明显得到缓解。当天收盘，各大游戏公司股价跌幅均有所收窄。

即便如此，作为游戏行业的龙头老大，叠加近半年政策监管的影响，腾讯自2021年2月18日至8月3日的累计跌幅还是达到了41.12%，公司的滚动市盈率已跌至20倍上下，是历史以来的最低区间。从股吧中网友的反应来看，此时有人“恐惧”，亦有人“贪婪”。

“投资大佬”段永平无疑是“贪婪”的。8月4日早间，段永平在雪球上公开表示已加仓腾讯，截至发稿该动态已获得4146个点赞，552条转发。

雷达财经梳理发现，段永平对腾讯“觊觎已久”。早在2010年，其就曾表示，自己觉得腾讯是不错的公司，只是错过了不错的价钱。

2018年，国内停发版号重创游戏行业，腾讯股价在年内一度走出接近腰斩的态势。彼时段永平曾在雪球上借回复网友透露了自己已经抄底的操作：“最近确实已经投了一些了，但比例还很小。”

商界大佬段永平加仓腾讯，曾创立小霸王，还培养出黄铮等“门徒”

东方财富Choice数据显示，2010年腾讯股价均价为153.87港元，滚动市盈率平均值43倍；2018年腾讯股价一度跌至251.4港元，滚动市盈率最低至24.8倍，由此也能看出腾讯这些年间估值基础的变化。

8月5日收盘，腾讯单日跌3.9%，股价439港元，滚动市盈率19.6倍。虽然此时接盘腾讯的价格相较三年前高了超过70%，但在段永平看来，这仍是一笔能够得到充分回报的投资。

为何段永平持续看好腾讯游戏？

段永平对下场时机的判断，不止建立在腾讯的低估值上。

2018年9月，段永平在美国斯坦福大学与华人学生交流时，面对“价值投资最重要的是什么？”的提问，段永平的回答是：对的生意、对的人、对的价格。

有投资者将其总结为，正确的生意模式、企业文化和买入价格。结合腾讯的滚动市盈率，当前的股价确实是近几年的低点，而对于腾讯的企业文化，段永平只是在2019年时提及，马化腾人不错而且年轻，且微信和微信支付的影响非常大和深远。

事实上，真正凭借企业文化让段永平下单投资的案例并不多见。2008年金融危机爆发期间的GE（通用电气）算是一个，段永平指出，在当时有问题的公司中，只看到GE的CEO出来道歉，且GE是家百年老店，世界500强中有170个CEO来自GE，这都源自公司强大的企业文化。而伟大公司的错误，正是千载难逢的投资机会。

正因如此，腾讯的生意模式就成了段永平在此次价值投资中的关键。

“长长的坡，厚厚的雪！”三年前当被投资者问及对腾讯的评价时，段永平如是说道。

对于这个概念，段永平曾在2017年3月的博客中提到了众多符合条件的公司，包括苹果、茅台、网易、腾讯、谷歌、亚马逊、阿里等。

有观点认为，长坡指的是公司所处的赛道要有足够高的天花板，可以支撑企业长期增长；厚雪则指代企业强大的盈利能力。

中国游戏产业研究院数据显示，2015-2020年，中国游戏市场规模增长迅速，已从1407亿元涨至2786亿元，其中在经历2018年的版号严冬后，近两年的增速上升明显，2020年同比增20.71%，预计2021年市场规模将突破3000亿元。

在产业不断扩张的背景下，中国游戏用户规模也逐年上升。2020年受疫情影响，宅家游戏人数上升至6.65亿人；2021上半年，中国游戏用户维持增长趋势至6.67亿人，游戏市场实际销售收入1504.93亿元，同比增长7.89%。

而游戏也让腾讯赚的盆满钵满。数据显示，2020年游戏业务为腾讯贡献了1561亿元的营收，同比涨36%，占总营收的32.28%。据光大证券统计，2017年至今，游戏一直是腾讯所有业务中收入占比最高的版块。

腾讯并未单独公布游戏所获利润在公司总利润中的占比，但2021年5月，有就职于外媒的资深分析师发布推特表示，在Epic与苹果的一场官司中提交的文件里有各大公司2019财年游戏业务利润的报告，其中腾讯以63亿美元位于榜首，约等于索尼（41亿）和任天堂（23亿）的总和。

除此之外，雷达财经梳理发现，段永平自创业以来与游戏行业颇有渊源，而这或也是他很早就唱多腾讯的原因之一。

20世纪80年代，日本任天堂的红白机风靡一时，但是由于关税壁垒，其在国内的价格较高。时任日化电子厂厂长的段永平看准商机，做起了红白机仿制品的生意。为了让品牌在市场上有长久的生命力，段永平将厂里生产的仿制机命名为小霸王，并斥资在中央电视台投放广告，最终凭借强大的品牌力和过硬的产品质量，小霸王在1992年的销售额已经过亿。

如果说小霸王的成功与网络游戏关联并不紧密，那么接下来投资网易则让段永平对游戏行业有了更深刻的认识。

段永平开启投资生涯的时点，刚好是第一次互联网泡沫破灭后不久。彼时纳斯达克指数从最高5048点一路跌至最低1114点，跌幅近80%，刚刚在美股上市的网易受损惨重，又恰逢公司涉嫌财务造假，网易从发行价15.5美元一度跌至0.64美元，甚至遭到股票停牌。

据报道，丁磊曾想卖掉网易，但苦于无人接盘。情急之下2002年网易转入网络游戏领域，并找到段永平求问营销之道，试图借此翻盘。

做游戏机出身的段永平深谙游戏市场的庞大，在了解了网易的转型战略后，段永平翻看了网易的财报，他发现，相比公司0.8美元的股价，其每股现金高达2美元，现金流充沛，公司被明显低估。

于是，在充分的调研后，段永平在2002年4月投入200万美元买入152万股网易股票，占总股本的5.05%，后续又增持至6.8%。而到其卖出时，网易的股价已经翻了上百倍。