牧场还是坟墓：互联网公司到底该不该上新三板？

　　前不久看过一个段子挺有意思。腾讯2017年一季度财报显示，净利润为人民币144.76亿元，也就是说，一季度腾讯每天的净利润达到1.6亿人民币， 王健林 上午定的一个小目标， 马化腾 中午就完成了。

别说同行了，连富姐都眼红了。

在外界看来，互联网公司生活滋润不已，除了是业绩大户外，还引得资本大佬争相追逐。但互联网公司的诉求远不止于此，登陆资本市场也成为了其发展过程中不可或缺的一部分，有的登陆美股，有的登陆港股，还有的，登陆了新三板市场。

来看组数据：

1、截至目前共有565家挂牌互联网公司发布2016年财报，其中207家挂牌互联网公司正面临亏损局面，占比40%；

2、截至目前还有33家挂牌互联网挂牌公司还未发布年报；

3、自挂牌至今，共有277家挂牌互联网公司无定增行为，占比46%；

4、自挂牌至今，共有280家挂牌互联网公司无交易记录，占比47%。

从整体来看，多数互联网挂牌公司在新三板过得并不是很舒心。这锅该新三板背吗？

　　1 互联网公司故事多

虽然新三板远不及主板市场成熟，但这并不妨碍互联网公司对其的青睐。

在2015年新三板二级市场交投大热、主板难上的大背景下，互联网公司开始扎堆登陆新三板，并在2016年出现一波小高潮，其中还不乏见到拆除VIE回归国内市场等知名互联网公司。截止2017年5月23日，挂牌新三板的互联网公司共计598家。

　　从挂牌时间来看，大多数挂牌互联网公司“板龄”也有两年了。然而在这段时间，有些互联网公司在新三板过上了与挂牌前截然不同的生活，比如 百合网 。

在确认放弃海外上市计划后，百合网拆除了VIE架构并于2015年11月20日拥抱新三板市场，当年的百合网还手握融资巨款15亿元。

这是什么个概念？

直接将其对标两家BAT巨头，百度2005年上市融资额约9亿元人民币，腾讯2004年上市募集资金约13亿元人民币。不难发现，百合网挂牌前手握现金额超百度、腾讯上市募资额。

按百合网的话来，所融到的钱都用于建设生态圈。这一战略在挂牌新三板后依旧没有改变，就目前来看，短期内成效并不明显，但其亏损额却在逐渐放大，这在挂牌后表现尤为明显。

东财choice显示，百合网2014年、2015年、2016年分别录得亏损额3704万元、5423万元、11389万元。从数据来看，百合网在2015年挂牌后亏损额相比挂牌前翻了一番。

当然，亏损额在挂牌后放大的案例远不止百合网，还有北森云、火谷网络等等。

　　这只是一种情况，还有部分互联网企业在挂牌后业绩由盈转亏，比如 凯立德 。

　　东财choice显示， 凯立德 2014年、2015年、2016年分别录得净利润5000万元、-1564万元、-10449万元。从数据来看，凯立德于2014年1月24日挂牌新三板后开始亏损，亏损幅度也在2016年大幅放大达 568.04%。

在车载导航界，凯立德也算元老级公司。不过，在百度地图、高德地图相继推出后，导航免费时代正式到来，这对凯立德打击不小，传统导航业务迅速萎缩。

按凯立德的话来说，正在寻求业务转型，但就目前而言，主营业务营收大幅下降，新业务又处在研发阶段，在盈利模式还不是很清晰的情况下，凯立德短期内还是要面临不小的挑战。

除了业绩打击外，凯立德在二级市场受到的打击也不小，这其中有一大部分原因源于收购告吹。

2016年7月22日，兴民智通给当时市值10.91亿的凯立德报出了16亿的收购价，以股份支付60%，现金支付40%。不到一个月的时间，凯立德发布终止重组公告。

昔日的16亿估值到今日4.47亿元，前后不到一年的时间。

　　2 透明的市场：吹过的牛逼也该停了

新三板作为我国多层次资本市场的一部分，在优化挂牌公司内部结构的过程中，也在化解互联网挂牌公司本身的泡沫。

从互联网挂牌公司名单来看，大多数属于创业公司，甚至有些还成立不久。也就是说，这些公司内控机制、财务审计等方面可能还不是很完善，甚至有一些互联网公司还通过虚夸融资金额以此吸睛。

但想登上新三板，就要按照新三板的规则来，所以有不少互联网公司在公转书中显露原型。

1、据媒体报道，2011年6月22日， 妈妈网 获得腾讯战略性投资5000万人民币，首轮融资完成，但事实是，这笔融资额度为1800万元。

2、据媒体报道，2010 年 12 月 29 日， 激动网 宣布完成2亿元融资，但事实是，公司这笔融资为1.2亿元。

在新三板监管趋严的大背景下，对于互联网挂牌公司的信息披露也提出了更高的要求，不仅要及时，还要真实。这从监管层近日表态就能看出，新三板正在往成熟市场进化。

1、股转针对挂牌公司、退市公司及两网公司2016年年度报告披露相关工作作出了具体要求；

2、披露完年报后还没完事，截止今日，股转针对超40家挂牌公司年报进行问询，问询次数超去年总和。不难发现，股转正在加强事后问询。

3、财政部表示，创新层将于2018年1月1日实行上市公司财务审计标准。

再引申到互联网挂牌公司这一问题上，是新三板不好是自身存在一定的问题，这应该是有结论了。在上新三板前，大家觉得互联网公司还很风光，财务虚夸也好，融资吹牛也好，但上了新三板之后，这些泡沫就该散去了。幻觉没了，融资的便利也就没有了。