进退李嘉诚:李氏商业帝国步入“李泽钜时代”？

　　在英国伦敦泰晤士河畔，有一座不显眼的办公楼 ——和记小楼(Hutchison House)。它的名字来源于李嘉诚家族产业的老牌公司 和记黄埔 有限公司(Hutchison Whampoa Limited)。小楼里云集了至少15家李氏家族的公司，形成了李家对英国数千亿英镑产业的指挥中枢。

从这里会发出的各种投资指令，涉及地产开发、金融服务，尤其是涉及英国基础民生领域的电讯、天然气、铁路运输以及水务和水电。有人说，李嘉诚“买下了”英国。

但在英国公投脱欧之后，李家庞大的投资利益格局发生了不可预期的变化。

据BBC消息，英国财政大臣哈蒙德在11月23日向议会下议院公布了秋季财政预算报告。英国2017年经济增长预期从2.2%下调至1.4%，2018年增长预期从2.1%下调至1.7%。哈蒙德表示，“脱欧”公投改变了英国的经济环境，英国比以往任何时期都更加迫切地需要增加投资，解决经济发展中长期累积的弱点。英国劳工部则称，政府对脱欧“准备不足”，“没有远见”。

　　英国未来走势，严重考验着李家在英属联邦国家投资策略的正确性，也严重考验着和记小楼里决策者们的 智慧 。而现在，要考验他们 智慧 的已经不仅仅是英国脱欧带来的影响。

2016年11月，特朗普胜选美国总统。从特朗普竞选期间的言论来看，全球都在关注其执政带来的潜在不确定性，这种新的不确定性，对将重心转向英国的李嘉诚来说恰恰又是一次巨大的威胁。一个庞大的帝国，一个体量巨大的商业集团，只有在看清形势并将不确定性降到最低，转身才会游刃有余。问题是，接二连三的黑天鹅事件发生，这些都在李嘉诚的预料之中吗?

与英国的情况相反，李家在中国内地和香港的产业，悉数溢价或增值，成为李家保证现金流的最重要渠道。但在此之前数年间，李嘉诚连续抛售了多个重要物业项目，并将公司注册地外迁到了开曼群岛，这被外界视为是他对中国经济不看好的集中表现，甚至被认为是在退出中国。果真如此吗?是李嘉诚判断失误?更多分析人士认为，这只是李嘉诚作为一个商人“低买高卖”的投资策略而已。那么，李家的投资重心还会回到中国吗?问题是，已入耄耋之年的李嘉诚，还会有几次转身的机会?

　　在李家选择的进退策略中，人们感觉到最大的变局是：李嘉诚正在退居幕后，其长子 李泽 钜已经扛起大旗。李家的商业帝国进入了“后李嘉诚时代”，或者直接说进入了“ 李泽 钜时代”。 李泽 钜在事实上影响了李家产业的走向和布局。李嘉诚的进退变局从一定程度上而言是 李泽 钜的进退选择。毫无中国内地生活经验的 李泽 钜，又会怎样在中外投资策略进退上做出选择?

　　 英国考量

在英国脱欧公投过程中和结果出来后，那座和记小楼里，李氏家族的头脑们不知道进行了何种讨论。但6年前，即2010年，李家开始布局在英国的投资之时，他们并不会预料到6年后的今天。也许他们更无法准确预料，英国脱欧在未来会对他们的家族产业造成何种影响。然而，这一事件的负面作用确确实实地摆在了那里。

一个插曲，可以看出李家在英国涉足之深。

　　在热闹的英国伦敦主要商业街摄政街东侧，有一家叫做Aquavit的丹麦餐馆静悄悄地坐落于一角，等待开张。碰巧和 第一财经 伦敦记者站同在一座办公楼办公的餐馆负责人，见到 第一财经 1℃记者这 张中 国脸，就兴奋地脱口而出：“李嘉诚你知道吗?就是亚洲首富李嘉诚，他也投资了我们这个餐馆，不过只有一点点。”那位负责人用拇指和食指作出了一个“一点点”意思的比划。记者诧异，李嘉诚竟然也会投这种“小钱”?这间丹麦餐馆分别在纽约和东京已有分店。

　　有关信息显示，李嘉诚过去几年在英国以及其他 英联 邦国家的投资在不断加码。即使是在英国公投决定退欧的几天里，李嘉诚旗下的长江基建(1038.HK)、长和实业(0001.HK)和 电能实业 (0006.HK)股价暴跌，舆论大呼小叫”李嘉诚亏大了”，“一夜缩水人民币73亿元”的情景之下，他的英伦投资仍在扩大。

李嘉诚在英投资究竟有多少?很难完全统计。有媒体报道称，他在英投资金额估算超过520亿英镑，其产业估值达数千亿英镑，是在英国最大的单一海外投资商。

　　长江基建、 电能实业 在英国电力方面的投资包括英国最大配电商之一的英国电网(UK Power Networks Holdings Limited)。这是李嘉诚英国投资布局的始发——业务包括三个地区网络、配电服务范围覆盖伦敦、英格兰南部及东部。

水力方面，长江基建投资的英国水力资源项目有两个，一个是诺森伯兰水力集团公司(Northumbrian Water Group Limited)，一个是南方水力服务公司(Southern Water Services Limited)。前者是英格兰及威尔士十家受规管饮用水及污水处理公司之一，为英格兰东北部提供饮用水和污水处理服务，服务地区内460万人口;后者则为英格兰东南部240万人提供自来水及污水处理服务。

在长江基建投资组合中，天然气也占了不小的比例，北方气网公司(NORTHERN GAS NETWORKS LIMITED)是英国八大主要配气网络之一，为英国670万人提供服务。

如此巨大的堪称“买下英国”的投资举措，在英国公投脱欧后，瞬间变得不可预知起来。

长江基建在英国公投退欧结果公布之后，即在其官网“投资风提醒”中加入了“潜在风险”的提醒：“于2016年6月23日，英国就脱离欧洲联盟进行之公投结果为脱离欧盟。金融市场及英镑汇率随即出现重大反应。本集团英国业务受相关监管制度或长期付款合约所保障，且属生活基本所需服务(包括电力、饮用水与污水处理、天然气及交通运输)，英国脱欧带来的持续不明朗因素可能对当地经济及英镑造成不利影响，惟脱欧所引发之长远影响仍有待观察。英镑显著及持续贬值或会影响本集团之溢利，以及为股东维持股息持续增长之能力。”

长江基建2016年上半年财报显示：英国业务的利润按当地货币英镑计价上升6.6%，其中四大受规管业务包括英国电网、诺森布兰水力，北方气网和维尔士及西部气网均于最近完成”规管修订“。各业务录得理想业绩。财报明确表示，在财报所含期内，英镑汇率显著下跌，集团以港币计算的利润业绩表现受到影响。

　　1℃记者从多位投行行业投资分析研究员那里了解到，英国公投退欧对李嘉诚在英投资的影响已经有所显现，近期应该主要集中在英镑兑美元大幅下跌因素上。瑞银 公用事业 研究部主任西蒙·保尔在采访回复中明确指出，“按照他的研究报告，英镑每一个 百分点 的下跌，意味着 长江实业 0.65%盈利的下降，意味着电能实业0.5%盈利的下降。”

　　 汇丰银行 亚太 公用事业 部主管李伊万( Eva n Li)写给投资人的报告中提到，如果英镑持续下跌，从英国回香港的分红就会受到一定程度的影响。他还预测，长江基建和电能实业在英镑兑美元贬值15%的情况下，营收会下降6-8%。在他7月29日的报告中还提到：长江基建2016年上半年核心利润下降，经常利润（recurring profit）同比下降了13%，主要是受到各国货币贬值影响。截止本稿刊发，英镑兑美元已经累计下跌了16%，公投后曾经还达到过31年来最低的1.18 。因此，李嘉诚在英投资的收益受汇率负面影响已经形成。

当1℃记者问到，“在脱欧背景下，李嘉诚英国投资战略会不会改变?”西蒙·保尔表示，这是一个非常不容易回答的问题。“脱欧绝对造成了不确定性，但这还要看英镑下跌的程度究竟会如何。”

在英国公投结果出来后不久，就在人们纷纷怀疑李嘉诚在英投资失误的当口，李家却似乎非常不以为然地将视线继续盯在英国的投资项目上。

10月4日，彭博社有报道称，尽管今年初欧盟否决了长江和记实业有限公司(下称长和实业)百亿英镑收购英国电讯商o2，但是长和实业对英国无线通讯业务的兴趣依然不减，会继续寻求扩大此方面的业务。

10月21日，英国《标准晚报》有报道称，李嘉诚又加入了10亿英镑收购英国智能计量器公司凯尔文资本(Calvin Capital)的竞购行列。

　　据英国《金融时报》11月22日援引知情人士消息称，李嘉诚正准备就收购英国 国家电网 National Grid)天然气管线业务的51%股权报出投标价格。市场预计，包括债务在内，这宗交易价值约110亿英镑。

　　英国脱欧对当前李嘉诚在英投资最直观的影响是汇率损失，但英镑的贬值之路又遇到了更大更复杂的问题——强势美元正在到来。国际货币基金组织(IMF)前副总裁朱民近日在 第一财经 金融峰会上表示，美元持续走强是今后12个月间金融市场最大的风险，公司和国家资产负债表、跨境资金流动都可能发生深刻变化，他说：“我觉得这个是全球金融市场的头等大事。”

特朗普就任美国总统在即，在全球化30年之后，去全球化正在慢慢兴起，而美元，开始进入第三次强势周期。

这样的背景下，从不失手的李家，这次会不会失手?挺进英国是让旗下庞大的资产得以风险分散，还是将头寸暴露在风险之下?