IPO提速、深交所再提转板，新三板如何避免沦为A股上市辅导培训学院？

　　4月12日，证监会发审委审核通过了贵阳 新天药业 股份有限公司(简称“新天药业”)的IPO申请，该公司也成为去年以来第四家成功过会的新三板拟IPO公司。对比来看，去年全年仅有 江苏中旗 一家新三板公司IPO过会，而今年的新三板公司IPO过会者已达三家，呈明显加速之势。因着这一事件，让IPO和转板顿时成为新三板市场上的热点话题。

关于IPO和转板的话题，乃至于为何新三板企业IPO过会会加速，事实上都可追溯到2017年2月26日由国新办举办的那场题为“就协调推进资本市场改革稳定发展等情况”的发布会。正是在这场新闻发布会上，包括“野蛮人”、“资本大鳄”等在内的几个词汇，一时成为网上热词。此外，IPO堰塞湖也正是在这次发布会上被正式提及。在刘主席看来，IPO排队体现了中国的经济实力，减少或暂停IPO对稳定市场的效果并不好，IPO堰塞湖的问题肯定要解决，目前市场不错，具备加大IPO的条件……刘主席的意思很明确：IPO加大力度继续搞！

事实上不独言论如此，行动更是如此。从2016年下半年开始，我们可以明显的感受到IPO正在加速，从一开始的两天一只，到一天一只，到一天2只，最后到一天3只，速度越来越快。这个现象在今年第一季度特别明显，今年一季度过会的上市公司就有118家，四个季度就差不多500家，这种速度以前想都不敢想的。这也意味着，整个IPO的大环境非常宽松。

当然，IPO虽然开闸放水，但还是有要求的。就在前几天，证监会出了一个窗口指导意见，说的事情是“IPO上市也要脱虚向实”。就是说，以后IPO申报企业，会更多的向做实业的企业倾斜。显然，意在于脱虚向实，提振实体经济的发展。

正是在这样的背景下，新三板也被搅的是可谓暗流涌动。深交所就适时的提出了转板问题。而新三板市场上的那些挂牌企业，其实也早已按耐不住自己扑通扑通的小心脏。据上证报资讯统计，截至目前，首发在审的企业共有567家，其中新三板拟IPO企业共有89家。目前，审核状态处于已反馈的这类型公司有53家，如若按目前发行速度，无疑，今年将是新三板公司登陆A股的井喷之年。此外，另有近350家新三板挂牌企业准备去A股IPO排队。

更为重要的是，从三板市场转去A股市场的企业的表现来看，这些企业的市盈率均提升了3倍以上。这也说明，IPO对于企业的估值、成交、后续发展等都有着十分积极的影响。

　　当然，这也透照出了新三板的困境所在：由于缺乏流动性，从而导致市场交投清谈，进而导致企业估值普遍较低。也正是这种困境，难免让那些想上市的企业会身在曹营（新三板）心在汉（A股）。但也正如我们于4月22日11时由 新三板智库 公号（ID：xsbzhiku）推送的《新三板加速发展正落地，已由国家战略层面进入实质性 操作 层面》一文里所提到的：

　　“中国从来不缺乏流动性。伴随着我国经济实力不断增强而来的是，不断集聚的国内私人资本和不断膨胀的社会储蓄。据国家统计局数据显示，2015全国城乡居民储蓄余额为52.7万亿元，人均达到了4万元。另据 招商银行 联合贝恩公司发布的《2015中国私人财富报告》显示，截至2014年年底，中国个人持有的可投资资产总规模达到112万亿元。这些资金迫切需要找到出口。也就是说，于中国而言，真的不差钱。事实上，从A股及楼市的表现就知道，市场里不是缺乏流动性，而是流动性泛滥。也就是说缺乏流动性的只是新三板市场而已。”

而造成新三板市场流动性不足的深层次原因，在于新三板市场还不能从供给端为投资者提供有效供给，现有的供给结构还缺乏对投资需求的适应性和灵活性，还不能更好的满足投资者的投资需求，进而无法将楼市和A股市场上泛滥的流动性有效导入进这个市场。由此而引发的问题是，缺乏流动性成为促使那些质地优良企业“转板”的正当理由。毕竟企业要融资，而融资的核心是流动性。面对A股伸出的橄榄枝，如果维持当前的状态，将有更多公司转向创业板，甚至主板。长此以往，那么整个新三板真会沦为A股市场的“上市辅导培训学院”。

更甚的是，随着这些优质企业被A股市场源源不断的抽走，进而令新三板市场的供给结构进一步恶化。如此一来，将更无法满足投资者的投资需求，也就更加无法将那些过剩的流动性有效导入，这于新三板而言，无疑将是一种可怕的恶性循环。

但我们知道，A股市场支持的是成熟企业，新三板市场支持的是成长期企业。中国经济的好坏，目前的成熟企业固然重要，但现下正处成长期企业更为重要。很简单，根据生命周期理论，成熟企业总有衰退的一天，如果这些企业衰退时，却没有相应的新生企业补位，那整个经济生态是不堪设想的。而新三板是聚集中国最多民营企业的市场，目前挂牌企业家数已超过11100家，要落实支持实体企业发展，就只能把新三板发展好。

那么，新三板如何才能发展好呢？问题事实上已经透照出了解决之道：

首先，提高市场的供给质量是关键。通过对现有分层制度的优化，从创新层再遴选出精选层，同时再适度提高其他各层级挂牌企业的准入门槛，以此提高整个系统的供给质量，以此来更好的满足投资者的投资需求，只有这样投资者才愿意进入这个市场；其次，交易模式上，在现有的做市商制度下，于精选层中引入投资者更为熟悉的集合竞价模式。事实上，A股市场和新三板市场是两个截然不同的市场，这不止表现于涨跌停板的差异，更表现在A股属于证券投资，而新三板更接近于股权投资。这种差异会让很多投资者为之却步。很简单，这就类似于一家企业，在多元化的时候往往更喜欢跨度更小的相关多元，而不是跨度很大几近于彻底陌生领域的非相关多元化。也就是说，于新三板而言，有必要在交易模式上予以创新，而让其更适合于投资者的投资习惯，只有如此投资者才会进入这个市场；其三，适度降低投资者的准入门槛，让更多投资者有机会进入这个市场。