直击科创丨科创板生态保护和污染治理行业，“鲤鱼”有望跳龙门

文丨杨珊珊

编辑丨唐钰婷

当前，我国科创板共有168家已受理企业。其中，生态保护和污染治理领域仅有五家。分别是 路德环境 、 无锡德林海 、 江西金达莱 、 金科环境 和 南京万德斯 。五家企业的状态分别是已受理、已问询、已问询、已问询、和提交注册。

五家企业中，金达莱是最早提交获得受理的环保企业，但目前仍在问询阶段，反而是万德斯的进度最快。

据悉，五家企业的细分领域为：

路德环境：主营业务为高含水废弃物处理。公司自主研发的泥浆脱水固结一体化、有机糟渣微生物固态发酵等核心技术体系，已成功应用于河湖淤泥、工程泥浆和工业糟渣等高含水废弃物领域。

德林海：主要从事湖库水华蓝藻灾害应急处置以及蓝藻水华的预防和控制业务。

金达莱：主营业务为水污染治理。公司专业提供先进环保技术装备开发、系统集成与环境问题整体解决方案，聚焦垃圾污染削减及修复业务、高难度废水处理业务等

金科环境：主营业务为水深度处理和污废水资源化。依托膜通用平台装备、膜系统应用、膜系统运营三大核心技术，为客户提供水深度处理和污废水资源化装备及技术解决方案、运营服务和污废水资源化产品。

万德斯：主营业务为垃圾污染和水污染治理。收入主要来源于环境整体解决方案，主要包括垃圾污染削减、垃圾污染修复、高难度废水处理。

四大关键风险，成为环境企业之痛

通过表格可以发现，上科创板的五家企业中：

从经营范围来看，主要集中在水污染治理，其次是垃圾处理。

从区域分布来看，主要集中在长三角及周围区域。

亿欧智慧城市通过梳理招股书和问询资料发现，以上生态保护和环境治理企业， 存在的主要风险在“技术迭代”、“客户集中”、“应收账款与现金流”以及“商业周期”上。

一、从技术迭代看 ，生态环保和环境治理是一个技术密集型的行业。五家受理企业，分别有在行业内领先的专业技术，独树一帜。

比如金达莱，就是依托公司自主研发的FMBR技术为客户提供标准化水污染治理装备。该技术改进了沿用百年的活性污泥法及衍生技术，能够在单一环节内同步降解C/N/P和增值污泥的共生菌群，该技术装备被纳入国家“十二五”重大水专项水污染治理关键技术、核心材料和成套装备国产化与产业化”标志性成果。

因此，对企业技术迭代的风险也随之提高，如果技术先进性难以维持，新技术无法产业化，容易出现危机。

二、从客户集中看 ，五家企业的客户基本都是政府客户，单个客户收入占比很高。

其中，路德环境公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为90.02%、82.77%、69.91%和 75.44%；

德林海当期前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为 86.29%、92.35%、和89.76%。

三、应收账款占比高和现金流较差

这主要是由客户群体和项目周期决定的。

首先，环境保护和污染治理都是客户大多都是地方政府类客户和央企类客户，审批流程长，汇款慢。

其次项目本身往往具有环节多且复杂和较长的执行周期，考验公司回款能力和资金储备。

以路德环境为例，报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为 5726万元、11642万元、8362 万元和 13434 万元，占当期营业收入的比例分别为 46.75%、 43.25%、37.10%和 46.14%（年化），应收账款金额及占比较高。

四、商业周期

指的是生态环境和污染治理行业受宏观经济影响较大。

虽然近年来，国家宏观经济保持快速发展，同时也发布一系列与经济发展相 匹配的生态保护和环境治理战略规划、法律法规和行业政策。

但环保政策未来如果出现急剧收紧，或者宏观经济增速减缓，将会对公司造成不利影响。

抓住科创板机遇，“鲤鱼”有望跳龙门

我国的环保产业一直是上市企业或者说大公司的天下 。 因为节能环保有公共事务属性，并且属于资金密集型和政策密集型行业，体量规模大的公司占据优势。

中小企业想要闯出一片天地，需要“自力更生”。

首先要瞄准细分赛道，建立城墙和壁垒。 比如无锡德林海，瞄准的就是“蓝藻治理”这个细分市场。我国蓝藻治理需求在不断扩大升级中，对蓝藻治理的技术手段、技术装备和应用领域提出了高要求，市场还在扩张中。、

其次要符合“科创”概念，要有真正的核心技术。 比如金科环境，在膜装备、膜系统应用和膜系统运营方面均拥有自主研发的核心技术， 其中GTMOST膜通用平台装备技术解决了不同膜厂家的膜元件不能通用互换的行业痛点，填补了国内的空白，根据全球水智库GWI 2018年公布的报告，公司在“全球水淡化和水再利用TOP15 开发商”中（2017.07-2018.07新增处理规模），位列全球第11，是中国四家入围企业之一。

从商业模式上看，也要积极尝鲜。 比如行业中水务投资建设运营项目的常用模式是BOT，金科环境公司不同于通常以“成本+利润”为主要财务测算原则的特许经营模式，2007创新性地推出 PIPP以水养水、 2017 年推出蓝色生态园等商业模式，以水中有用物质的回收价值作为投资和项目开发的依据，将回收物质以具有竞争力的市场价格出售给工业企业，获得核心技术溢价的同时，实现长期稳定投资收益，达到公司、工业企业、政府三方共赢。

产业发展需要激发市场活力，需要更多中小企业参与进来。

2016年，国家两部委——国家发展改革委、环保部联合印发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》，提出以下目标：

到2020年，我国环保产业产值超过2.8万亿元，年均增长保持在15%以上；

培育形成50家以上产值过百亿的环保企业，打造一批国际化的环保公司；

建设一批聚集度高、优势特征明显的环保产业示范基地和科技转化平台。

然而，2018年全国工商联环境商会发布2018中国环境企业50强榜单，仅有7家企业营收过百亿，离50家百亿企业的目标还有很长距离。 这七家企业分别是葛洲坝、三聚环保、北控水务、光大国际、东方园林、碧水源、格林美。

科创板为我国环保企业上市和发展提供了一条新通道。有利于激发环保产业市场活力，让真正有技术含量、创新能力的“鲤鱼”跳过“龙门”。

行业发展景气，释放新市场空间

我国密切关注生态保护和环境污染行业发展。 2015年，国家发布了《水污染防治行动计划》，简称“水十条”，催生了一批水环境保护产业公司。

今年，上海率先实施生活 垃圾强制分类 管理，打响了全国垃圾分类的第一枪，我国进入垃圾强制分类时代。

垃圾分类可以分为：分类、投放、运输、处理、再生（包括回收、焚烧、填埋）几个环节，每一个环节上，新政策红利会释放出更多市场空间。

比如万德斯的主营业务之一就是垃圾污染削减，垃圾污染削减主要是对垃圾堆放时产生的有害物——垃圾渗滤液的处理，在我国大力推进垃圾分类的今天，将会有更多“用武之地”。

环保投入不断增加。 今年，财政部下发《关于下达2019年度水污染防治资金预算的通知》准备拿出190亿元专项资金支持水污染防治，主要用于重点流域水污染防治、长江经济带生态保护修复奖励和流域上下游横向生态保护补偿奖励。

从宏观经济层面观察，环保和污染治理行业整体景气度高、成长性均较好。 根据国新办披露的数据：2018年上半年生态保护和环境治理业同比增长15.4%，快于全部投资9.4个百分点；2019上半年，生态保护和环境治理业保持高速增长，达到41%，国家统计局新闻发言人刘爱华接受媒体公开采访时，还特地强调了这个现象。

当然，环保整治力度不断升级， 这将会倒逼技术新发展 。 2018年的全国生态环境保护大会上，习近平总书记在会上强调，要加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题，坚决打好污染防治攻坚战，推动我国生态文明建设迈上新台阶。

目标有了，“ 但是地方政府出现很多‘有想法、没办法’的困局，迫切需要 环境科技 支撑。 解决环境治理技术、设备、材料等关键问题，促进创新成果转化支撑管理服务，实现科学治污、精准治污。”曾有官员这样表示。

“在国家污染攻坚战的决定性阶段，亟需能真正解决环境问题的技术、模式出现，能突破‘创新者的窘境’， 具有破坏性创新能力的中小企业将迎来天时地利的大好时机，科创板的推出给了这类企业一个很好的融资通道，将推动整个行业的发展。 ”北京上善易和投资管理有限公司投资经理邱胜在文章中如此写道。

绿色环保产业是智慧城市的重要组成部分，亿欧智慧城市也将持续关注科创板与 生态保护和环境污染产业 碰撞的“火花”。

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