科技猎包凡：布局基金平台，华兴资本为什么要做投资？
“华兴为什么要做投资？我们的理念是：不单想做单纯的‘价值发现者’，更是要做‘价值创造者’”。 华兴资本 集团董事长兼首席执行官 包凡 在11月23日华兴资本集团投资业务沟通会上说道。当天，华兴 新经济 基金、华兴医疗 产业基金 以及筹备中的华兴夹层基金在内的华兴资本基金平台也首次对外亮相。
华兴资本成立于2004年，至今已经服务了400余家新经济企业，员工人数超过600。据亿欧了解，华兴资本集团目前旗下布局有顾问业务（2004年）、投资业务（2011年）、国际业务（2012年）、华菁证券（2016年）四大板块。目前华兴资本在管基金规模已经超过200亿人民币，主要聚焦于国内新经济领域的创业项目。 其2011年开展 私募股权 投资管理业务，过去6年中，华兴资本投资的新经济企业，包括滴滴、美团、摩拜、京东金融、快手、链家、找钢网、英雄互娱、车和家、蔚来、开云汽车等。
从消费互联网，到产业互联网，不管是技术动能转化还是平台赋能，中国诞生了一大批具有创新基因的“新经济”企业，目前在市场上也有人将其称之为“新商业”。 在包凡看来，其所代表的华兴资本认为新经济企业，要有三大要素：以技术驱动、具有一定创新的商业模式、是创业型公司。 华兴方面表示，从统计全球新经济企业和传统经济企业的前十名得出，目前新经济跟传统经济的总市值已经非常接近，上市公司市值都3万亿元左右，但新经济前十名的企业平均成立时间只有22年，而传统经济则是花了130年才到达或者说维持在今天的水平。
近些年中，新经济势力的兴盛自然少不了财务投资者的助力，但参与其中的战略投资者（产业基金）也占到了半壁江山。据统计，以AT（腾讯、阿里巴巴系）为代表的产业资本，在过去几年中投资规模已经突破千亿美元（未考证）。面对市场上基金的多元化格局和激烈竞争，财务投资者也在不断积极布局。
此次华兴资本布局以新经济基金、医疗产业基金、夹层基金为核心的基金大平台，包凡认为，做基金平台化的初衷在于解决投资行业面临几大困境：其一是，基金在扩大规模的同时，会面临决策的效率难题；其二是，当在拓展基金规模时会看更多新的领域，在新的领域里面基金机构是否具备对行业的深入了解和判断。
包凡认为基金平台化的优势在于，可以通过多种合作方式与利益分配的机制赋能协助、相互成就，主要有三组词概括：开放、协作、资源共享。
“ 对被投的企业来讲 ，在跟我们平台合作的时候，不同的企业都能够和最专业的团队合作。让不同的专业团队去干专业的事情非常重要，这样被投企业也能得到最好的专业化支持和服务； 站在机构投资者的角度讲 ，大家的选项不一样，有的人可能更看好TMT行业，有的可能更看好医疗健康行业，有的人喜欢投相对早期的，愿意承受比较长期的风险，有些人不需要那么高但相对保底的回报，或者有人每年要有一定现金流的回报。不同的投资人在华兴的基金平台上都可以选择他想要的东西，帮助他们更好地进行资源配置，在华兴平台上做组合，而不是不管谁进来，我都只能提供一个同样的菜单； 从基金管理人的角度来说 ，好处则是在于他们可以专注地去做投资。很多投资人都会说募资是一件很烦的事情，基金管理也是很烦的事情，在华兴平台化的打法下，我们能够帮助基金管理人更专注去做他们最擅长的事情，把很多共通的事情拿出来分享。”
在华兴资本的各个业务板块中，布局基金平台从“价值发现者”到“价值创造者”转变，其描述为：通过提供优质的新经济资产、行业研究、资金网络以及牌照、管理系统及 大数据 等系统化服务，为金融创业者打造共同创业的开放平台，以综合的资产配置建议为投资者（LP）创造价值。
旗舰基金：华兴新经济基金
“我们不做早期，我们不做VC，我们做成长期与后期。”据亿欧了解，华兴新经济基金设立于2013年，目前有近200亿人民币规模，旗下有三支人民币主基金、两支美元主基金，定位于“新经济伟大公司的推手”，其主要专注中国新经济成长期与后期项目的投资， 华兴新经济基金合伙人有杜永波、辛耀州、魏珂、吴斌。
据包凡现场介绍，华兴新经济基金的投资策略为：
1、赛道足够宽、高成长（市场前景要足够大）。
2、只投市场的前两名，或者潜在成为前两名的企业。
3、企业必须要有自己的核心优势，要有一定壁垒。
4、特别看中优秀团队，这个团队必须要有很强的战略思维跟执行力。
据包凡介绍，华兴新经济基金新的三期人民币基金的投资策略围绕三大主题：
1、 消费升级 。 其认为消费升级在中国实际上是两个故事：第一，中产阶级全面升级的生活和消费方式、文体娱乐、医疗等，这个内容更多是跟国外先进的消费方式对齐。第二，中国是二元体制的社会，城镇化的发展与流动人口带来的三四线城市追随性的消费，他们消费更多是跟今天一二线城市对齐，带来很多新的机会。
2、产业变革。 “最主要推动产业变革的是互联网化，或者数字化。传统产业以往是一个模拟系统，现在变成了数字系统。带来的是效率提高、成本降低，甚至整个产业都会升级，整个产业的构成都不一样。”
3、技术创新。
过去十年，中国的创新主要建立在商业模式的基础上。“今天我们认为未来必须是技术驱动的，而且技术方面这些年已经涌现了一些很有意思的东西，比如AI、
云计算
、
机器人
、大数据，这些东西会带来一些新的机会。前两个投资主题，实际上背后的引擎还是回到技术创新。”
新布局：华兴医疗产业基金
华兴医疗产业基金刚刚募集第一期基金，15亿人民币左右，具体关注医疗器械各子行业、医疗服务及医药领域，主要关注成长期和成熟期项目，张俊杰为华兴医疗产业基金创始合伙人。他们的基本理念是“投资阶段不做VC，我们做成长期甚至于成熟期”，对照今天的医疗健康产业跟互联网，他认为医疗产业中真正龙头平台型的企业还没有涌现。”他认为，无论投成长期、成熟期，（他们）只关注一件事情，就是谁能够成为医疗健康行业未来真正的龙头，平台级的企业。
筹备中：华兴夹层基金
在国内一级市场新经济（TMT）项目中，众多创业者在融资时往往只选择股权融资，结构单一，从而忽略了股权架构不合理而遗留股权稀释严重的隐患。对此，包凡也提到，“现在很多新经济客户从资本结构角度说还是太单一了，以往新经济企业都只做股权融资。但其实它们发展到了一定阶段后，应该采取多样化的资本结构，可以做一定股债结合的方式。甚至除了本身的企业之外，他的资产也可以做股债结合的方式。”
亿欧了解到，所谓夹层基金实际上是指介于“股权”跟“债权”之间的资本结构，投资周期可能在三年之内，期限比较短，回报率不及VC，但是收入相对稳定，它是一种稳健型的投资。 “中国今天很多主流机构投资人以往主要的投资还是固定收益的产品，或者是市场上所谓非标的产品。让他们从一个非标的产品一下跨到股权的产品，这里面有一个过渡产品。所以，像夹层这一类的产品最适合于他们。”包凡说。目前华兴夹层基金合伙人为王青。
以下内容为媒体群访环节，华兴资本新经济基金团队答记者问（亿欧有部分删减）：
（左起依次为：华兴资本集团董事长兼CEO包凡、华兴新经济基金合伙人杜永波、魏珂、辛耀州）
提问 （1） ： 中国新经济企业在市场上的表现愈发亮眼，在这些现象级的企业背后，私募股权投资人起到什么作用？如何去挖掘和培育这样的公司？
杜永波： 从潜在的现象级伟大公司的角度来讲，在发展历史上，不同阶段都得到了很多私募基金的支持和帮助，没有资金的帮助，可能也走不到今天。从另外一个角度来讲，市场上现在钱很多，按照统计光注册的基金都有1万多家，作为投资人怎么能看准趋势，把未来优秀的、伟大的企业找出来。
从第二个角度来讲，对方为什么拿你的钱，你怎么样帮助他成为一个伟大的企业，华兴新经济基金跟市场上很多其他的基金相比，有自己独特的优势，整个华兴资本今天一共有600人，我们整个团队，都是专注在中国新经济领域里面，陪伴支持中国创业者。
我们一旦把潜在的明星企业识别出来之后，就能够用华兴整个平台上的资源给他提供资本市场对接的服务，不管是需要后续的资本支持，还是需要跟战略投资人对接，还是需要做行业的整合，或者要考虑上市，上市可能考虑香港、美国、中国，我们这个平台上能够提供在市场上独特的价值。
对于很多的创业者来讲，他自己最强的地方，其实在于对行业的理解和执行力，在这些方面，作为一个投资人能够帮上的忙有限。但是一般的创业者，对资本市场不熟悉，大部分市场上的财务投资人所能够提供的只是一点建议，华兴资本不仅能够提供策略的建议，还能够提供执行的服务，帮助他做到落地，这是我们这支相对年轻的基金能够帮助我们的被投企业，成长为现象级的企业提供增值的服务。
提问 （2） ： 我想问一下新加入的魏总，为什么会选择今年这个时间点来加入华兴？另外刚才也提到您是PE的背景，我们这个新经济的投资也是在成长期和成熟期，而且最近市场上又有一些早期投资已死的说法，不知道您怎么看当下新经济投资中不同轮次的机会？
魏珂： 首先，我对PE投资是这么看的。
我觉得PE投资是本地化属性非常强的活动，需要对本地市场、本地决策，以及本地特殊的打法有非常强的理解。在这方面，我觉得国际的机构会慢慢遇到一些瓶颈，而本土的机构无论在决策效率，还是对中国本土出现的各种新的业务模式和创新都有更深入的理解，同时在打法灵活和接地气方面是有独特优势的。
选择华兴是因为它是非常差异化的机构。我觉得在当今高度竞争的投资时代，一定要有真正的差异化，才能够长期去赢得一些好的项目。如果单纯凭聪明勤快，你可能会赢得一两个项目，但是很难系统性去赢。
我觉得华兴这个平台的差异化，是能够带来一些系统性赢的机会。这个差异化，我觉得最主要的几点：
1、丰富的项目源。华兴的平台是巨大的项目漏斗，我们都可以在这个平台上看到众多的项目。
2、华兴13年以来服务了众多大大小小的新经济企业，有成百上千家。在我们行业资源来讲，是巨大的优势。在市场上很难有这样一个机构，能够对接这么丰富的资源。
3、华兴这个平台非常独特是在于，我们是一个专注新经济的机构，只专注在这样一个大的赛道上面。
我觉得在资金之外，华兴新经济基金能够带给企业很多独特的价值，这个是非常重要的，特别是在当下竞争非常激烈的时代。
我为什么加入华兴？最主要还是人对，我们有共同的价值观。其次，大家的投资理念相同，因为道相同才可以共谋。这是我们能够在一块合作、一块做事的基础。
所以，从大势、差异化、人这三个主要角度来讲，是我为什么选择到华兴跟在座的几位一起去创业的原因。我还是想强调，这不是一个工作的转换，对我们每个人来讲都是一次创业。我非常兴奋能够加入到这样的平台，跟大家一块做创业的事情。
您刚才问到的第二个问题，我觉得国际的机构在PE投资方面有几十年成熟的经验。从七十年代到现在，有非常多的地方值得我们去学习、借鉴。我过去在国际的PE机构做了有10多年的时间，我觉得这些经验是可以带到我们现有团队来的，可以帮助我们平台更好的去成长。
至于在当下的投资环境当中，您刚才提到早期会死，我并不这么看。我觉得整个投资行业还方兴未艾，各个阶段都会有很多的机会，关键是在于投资机构是不是能够找出自己差异化的打法。只要能够做到这一点，我相信一定会有好的业绩，无论是在早期、成长阶段，还是中后期。
回归到我们这个基金，我们专注在成长期，就是PE的阶段，成长期和成熟期。在这些方面，我们是一套比较完备的PE打法，我们不是VC阶段的人，会关注公司的基本面。但我们在具体的打法上比较灵活，结合中国本土的企业的特点，同时能够带给他更有价值的增值服务，这个是我们平台优势的地方。
提问 （3） ： 首先，现在很多标的公司，其实会出现科技和医疗集中度非常高的现象。那么我想问一下在这类型优质项目上两只基金怎么分工？第二个问题，对华兴来说现有的被投企业主要的退出方式有哪些？你们比较青睐哪种退出方式？第三个问题，今后一段时间，对包总您来说，对华兴来说，在投资领域您觉得有什么样的挑战？有什么事情令您比较担忧？
包凡： 第一个问题，这个事情在两个层面。如果说利用互联网的技术来提高很多医疗服务的效率，我们叫health care IT或者Mobile health care，这个主要还是在新经济基金来看这些事。因为本质上还是提供一种服务，只是采取一定技术的手段。
但是另外一种，比如像基因测序、基因诊断。这里面会有大量大数据的技术，甚至包括 人工智能 服务。这个其实更多是我们医疗产业基金会看，属于他们比较擅长的领域。
第二个问题，退出实际上就两件事，一个是说你认不认为现在已经到了适合退出的时机，一个是什么样的退出方式能够给我们带来最好的流动性。我觉得更多是跟着市场走的，我们没有特别强的倾向性。取决于在一定的时间点里面，市场给我们什么样的机会。
第三个问题，我们基金或者是华兴的基金平台上的基金，在退出方面，还是主动管理的模式，毕竟背后我们依附整个华兴资本集团强大的新经济投行。各种各样的退出方式，无论是IPO的退出、并购的退出，甚至于在一级市场的买卖旧股的退出，我们实际上都具备提供的能力，而且我们感觉和所了解的信息上应该都是第一流的。所以，我觉得从退出角度来说，的确有一定的优势。
提问 （4） ： 我想问一下辛总，您怎么看待明年人工智能创业的趋势？新经济基金在投资这个领域的时候，是有哪些逻辑的？你们会有怎样的布局？
辛耀州： 其实每一个新的科技浪潮来的时候，都有一定的过程要走，就像整个互联网来的时候。在整个AI浪潮跟大数据浪潮来的时候，跟当时互联网一样。现在很多的现有企业或者互联网企业，经过了互联网的洗淘之后，累积了很多的数据，但是不知道怎么去用。互联网帮他们收集了，但是收集了之后，他们可能有一定效率上的提升，但是他们完全没有智慧。
所以在AI这一块，我觉得首先会看比较平台类的公司，提供一些工具让这些传统企业或者互联网企业，或者某些垂直领域，能够开始把这个东西用起来，有一些效率上的提升，能够在他们决策上做得更好。这是一类的公司。
另外一类公司，可能不只是提供一些工具，还帮他们做出一个好的解决方案来，让他们把决策能够做得更好，效率能够提升。这一类，我们的确有布局两个公司，一个是商汤科技，一个是明略数据，这是我们投的企业。
但是下一步来看，整个行业开始往前走之后，接下来应该看的，或者比较专注的，应该是每一个细分领域怎么样做的更深、更好。所以不管是在安防、医疗、金融每一个细分领域，我们都会开始关注。互联网的跨界，其实是AI跟传统行业的跨界，每个传统行业有一定的know how，加上它在新的领域know how的结合。这样跨界的人才在每一个细分领域才能够做成最好的企业，我们再去加注，我觉得会是两个步骤的打法。
提问 （5） ： 前几年大家都在说：“PE VC化、VC天使化，但是现在大家讨论的都是说，天使机构化、VC PE化、大钱没处花”，这是一种真实存在的现象吗？如果是的话，为什么会发生这种现象？
第二个问题，之前投资的生态发生了很多的变化，比如说之前谈深口袋，都是老虎基金、DST，现在大家谈到的都是AT、国家队，不知道这个反过来会影响我们的投资策略吗？
包凡： 第一，从资本供给角度来讲，这几年市场基金多了，这是一个不争的现象。具体这些钱是朝后期的项目聚集还是怎样，我觉得不能单一的做结论，如果从机会的角度来说，我们反而觉得2016年、2017年比较明显的，可能主要的机会回到了早期，就像我们看TMT领域、互联网领域，因为上一波O2O、电商的机会基本上已经结束了，而且上一波的商业模式创新比较重要的特点，基本上是一个资本密集型的打法，很短的时间里面会烧很多钱。
回到了我们主要的创新，实际上是技术类型的创新，技术类型的创新不是一个真正资本密集型的打法。今天市场上（尤其是人民币市场），可能真正成熟的投资人也不是特别多，如果有一些比较大的、知名的、有品牌的项目，的确会有很多的基金向那边聚集。
杜永波： 你说的很对，在新经济领域里面，战略投资人越来越成为一种主要的力量。对其他的财务投资人来讲，既是一个机会也是一个挑战。
机会的角度来讲，当你看到这样一些被投的企业，可以考虑是否给他同时引进一些战略的资源，帮助一个企业来成长。在很多创业者的角度来看，他们一定程度上把华兴看作是一个战略投资人，同时这样一个战略投资人所能够提供的增值作用，和互联网里面AT一些战略投资人又是互补的，那边更多可能在业务、用户、流量这些方面提供一些帮助，华兴则是在资本市场的对接，行业资源、网络对接，这样大家可以共同帮助一个企业成长。
同时从另外一个角度来讲，也是有一定的挑战，因为战略投资人也有他独特的优势，他投资的数量、金额也是比较多的。在这样一个情况下，从其他投资人的角度要想好，如何跟他有一个错位合作的关系。
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