印度史上最大 IPO 来了，但股价一度暴跌近 20%！蚂蚁是最大股东

 

11 月 18 日，有 " 印度版支付宝 " 之称的数字支付平台 Paytm 的母公司 One 97 Communications 今日印度孟买证券交易所上市，开盘股价震荡，盘中一度跌逾近 20%。

Paytm 成立于 2012 年，目前是印度第一、全球第三大电子钱包，截至 2021 年 3 月，已服务 3.33 亿注册用户和 2100 万商户；一半印度网民是 Paytm 用户；海外研报显示，其在印度三线及以下市场拥有强大的影响力。

此次 Paytm 母公司募集 1830 亿卢比（约合 25 亿美元）这个记录也是印度史上最大 IPO。

不过，虽然 Paytm 完成 IPO，到了 2020-21 财年，Paytm 尽管将亏损缩减了差不多 40% 到 2.15 亿美元，至今尚未盈利。" 盈利之路不明朗、亏损仍在继续，估值水平，印度国家支付政策变化或挑战 Paytm 市场领先地位、支付市场同行竞争激烈 " 等被海外分析机构认为导致其上市首日股价震荡。

券商中国记者此前也有报道，Paytm 的 " 印度版支付宝 " 之称的由来，另一大原因是其的来源，是蚂蚁集团国际化输出战略，即以支付宝技术及资源输出 + 股权 投资 （非全资）+ 本地化团队的方式，打造支付宝 + 本地钱包的成功落地。IPO 后 ，蚂蚁集团通过子公司最新持有 Paytm25% 的股权。此外，贝莱德、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）和新加坡等主权财富基金都是此次发行的锚定投资者。

未盈利印度版支付宝 ，达成印度最大单 IPO

" 印度版支付宝 " 之称的当地用户数规模最大电子钱包 Paytm 在印度孟买证券交易所上市，发行价每股 2150 卢比（相当于 29 美金），开盘股价震荡，盘中一度跌逾 19% 到 1750 卢比，截至记者发稿，股价跌幅有所收窄。

Paytm 成立于 2012 年，目前是印度第一、全球第三大电子钱包，截至 2021 年 3 月，已服务 3.33 亿注册用户和 2100 万商户。当前，印度网民约 7 亿人，相当于一半印度网民是 Paytm 用户。

招股书显示：Paytm 近年来一直积极带动本地普惠 金融 和数字化生活发展，并向电商、云服务、综合金融服务拓展。

在印度的 550 多个城市，Paytm 用一张蓝色二维码服务当地，无论是在加油站、地铁站、停车场、连锁店、零售网点和以及各类网上应用程序，以及印度街头巷尾的 " 码商 "，到处可见 Paytm 的身影。

招股书称，" 这次筹措的资金将用于发展 Paytm 自身数字生态，包括获得更多客户和商户，提供更多技术与金融服务，此外也会用来发展创新型业务和建立战略合作伙伴关系。"

2020 年 8 月份，咨询研究公司 RedSee 发布的报告显示，Paytm 在印度国内店铺支付（P2M）领域中占据了 50% 的市场份额，该平台已成为印度金融 科技 领域中一体化程度最高的支付供应商。

招股书显示，Paytm 母公司 One97 在 2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年上半年的营收分别为 22.42 亿元、34.3 亿元、32.14 亿元和 12.62 亿元。不过，虽然 Paytm 完成 IPO，2020-21 财年，Paytm 将亏损缩减了差不多 40% 到 2.15 亿美元，但至今仍未盈利。

招股书中也有风险提示显示公司可能在未来都无法 " 实现或保持 " 盈利。

" 复刻 " 支付宝基因，大股东蚂蚁最新持股 25%

可以看到，截至招股书发布日，蚂蚁集团全资子公司 Antfin ( Netherlands ) Holding B.V. 持股 27.9%，为公司的第一大股东。支付宝新加坡子公司 Alibaba.Com Singapore E-Commerce Private Limited 持股 7.32%，软银集团持股 18.73%，Paytm 创始人 Vijay Sharma 夏尔马则持有 14.61% 的股份。

不过，随着 IPO 募资完成，蚂蚁集团全资子公司最新持有 Paytm 约 25% 股权，仍是 Paytm 最大股东。此外，贝莱德、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）和新加坡等主权财富基金都是此次发行的锚定投资者。

Paytm 成立于 2012 年，到 2014 年，Paytm 平台注册用户也不过 2000 万左右。到了 2015 年 1 月和 9 月，蚂蚁集团先后两次投资 Paytm，Paytm 步入发展快车道。在获得蚂蚁集团入股一年多后，Paytm 的用户数量从 2000 多万跃升到 1.5 亿。

2017 年初，Paytm 用户数量突破两亿人，成为全球第三大电子钱包。彼时，该公司创始人兼 CEO Vijay Shekhar Sharma（维贾伊 · 谢卡尔 · 夏尔马）特意从印度来到杭州蚂蚁集团总部，与他的合作伙伴共同庆祝。过去的两年里，他和他的团队每个月都要去一次杭州。夏尔马希望在未来 4 年内，让 5 亿印度用户使用 Paytm。

2019 年底，Paytm 完成 E 轮 10 亿美元融资，蚂蚁集团、软银中国跟投，这是蚂蚁集团第四次参与 Paytm 融资。招股书显示，截至 2020 年 6 月 30 日，蚂蚁集团的投资总额约为 29 亿元，彼时对 Paytm 母公司 One97 的持股比例高达 30.33%。

Paytm 的 " 印度版支付宝 " 之称的由来，另一大原因是其来源，是蚂蚁集团国际化输出战略，即以支付宝技术及资源输出 + 股权投资（非全资）+ 本地化团队的方式，打造支付宝 + 本地钱包的成功落地。类似的孵化案例，还有在韩国、东南亚、西欧、中东等多地。

券商中国记者曾有报道 ，过去数年，蚂蚁集团派遣各部门的主力人员常年往返杭州和印度德里附近的 Paytm 总部，从系统架构改造、数据能力完善等方面全方位提升 Paytm 的平台能力，" 往返的差旅票证这些叠起来有十几米高。"

在全面 " 移植 " 了蚂蚁支付宝的系统、架构、运营经验等诸多方面之外，Paytm 的本土团队因地制宜，不断开拓各种紧密结合印度人日常生活需要的场景。

强敌环伺下的高估值能走多远

据管理咨询公司 RedSeer 统计截至 2021 财年，Paytm 在印度的移动支付交易市场份额约为 40%，钱包支付交易市场份额为 65% - 70%。

另据 Review Tech 统计，数字支付市场规模将在 2022 年达到 7000 亿美元。作为一个正推进数字化的人口大国，印度的数字支付市场前景依旧可期。

不过，也正因为看好印度市场的广阔前景，Paytm 的海外来竞争者来势汹汹——由于时下入局 UPI 支付无需申请预付工具（PPI）牌照，谷歌、沃尔玛、Facebook、三星电子、小米、Realme 等企业均在印度推出了支付应用。如此竞争环境，也给 Paytm 的财务表现带来了更大的挑战。

随着印度国家支付公司（NPCI）开发出用 手机 跨行转账的统一支付界面（UPI），用户转账时并不需要像 Paytm 的移动钱包那样需要预存金额，也无需担心不同钱包之间互转的风险。UPI 的出现大大降低了市场参与门槛，导致竞争格局更为激烈。

Paytm 的创始人和 CEO Vijay Shekhar Sharma 早在 2019 年说过 Paytm 会等到盈利再考虑上市，但目前盈利仍为可见。

路透社援引 Equity master 的高级研究分析师 Richa Agarwal 表示， Paytm 在 21 财年数字钱包和移动支付的使用激增时，公司的收入出现下降。尽管该公司的 营销 和促销支出减少了 60%，但亏损仍在继续，其盈利之路不明朗。

据麦格理分析师 Suresh Ganapathy 和 Param Subramanian 在交易开始前发布的一份报告内容，" 我们认为 Paytm 的 商业 模式缺乏重点和方向，除非 Paytm 放贷，否则仅仅作为分销商是无法赚到大钱的。因此，我们怀疑它能否在盈利的同时实现规模。"

也因此，在不少市场人士看来，" 虽然 Paytm 完成 IPO，但外界对其高估值、盈利前景以及未来能否在强敌环伺的竞争中杀出血路，仍有质疑。"

来源：券商中国