风波下乐视网和贾跃亭：对媒体作秀不如对投资者负责

3月份,GPLP君曾发布《乐视的囚徒困境 向左走or 向右走?》一文，在接近80%的负债率的背景下，乐视网更需要做内功，停止扩张，提前7个月预言了乐视可能面对的困局。只不过，乐视一直太狂欢，并没有重视，然而，该来的总会来。

股价较定增价破发 海量股份质押存在易主的风险

被媒体披露遭供应商逼债，高速膨胀的乐视如今也放慢了之前的脚步。

即便在内部员工，此前也曾提心吊胆的过日子，谁知道明天，直到离职之后才长舒了一口气。

“我在乐视工作的时间不长，其实在那里工作一点也不踏实，谁知道明天怎样呢，业务不明朗，然后各自谣言一直飞，现在离职了，心里反而舒服了很多。”

只是，不知道参与乐视网定向增发的股东们以及当初争先入股的股东们的表情如何?

2016年8月，乐视网2015年度定增股份上市，增发价为45.01元/股，增发股份被财通基金、嘉实基金和中邮基金在内的三大公募基和牛散章建平所认购，其中，财通基金斥资17.6亿元，认购3910.24万股;章建平亦认购2488.33万股，花费11.20亿元。此外，嘉实基金和中邮基金各出资9.6亿元认购了2132.85万股。据乐视公告披露，在上述4家认购对象中，上述持股限售期一年，解禁日期为2017年8月8日。

只是，还不到三个月，股价较定增价已破发逾一成，参与定增的四大股东齐齐被套。

其次，乐视网的实际控制人贾跃亭，目前已经质押了其手中接近84%的股权，而且绝大部分是在2016年10月底公司股价位于每股50元时质押。

虽然质押率我们目前尚不能确定比例多少，然而，不乏一种可能，就是乐视有可能易主——《华夏时报》相关统计数据显示，为了支持乐视各业务发展，贾跃亭在上市公司持有的股份已质押超过八成。

乐视网 2016 年三季报显示，截至 2016 年 9 月 30 日，贾跃亭一共持有 682844429 股，其中已质押股份 571093000 股，占其本人持股的 83.63%。

股份质押属于一种权利质押，是指出质人与质权人协议在出质人所持有的股份上设定限制性物权，当债务人到期不能履行债务时，债权人可以依约定就股份折价受偿，或将该股份出售而就其所得价金优先受偿的一种担保方式。

假设乐视网股价大跌导致贾跃亭无法如期还款，那么乐视网易主真可能会发生。

对媒体作秀不如对投资者负责

尽管昨天贾跃亭发布内部邮件《乐视的海水与火焰：是被巨浪吞没海水把海洋煮沸》，声称乐视将告别烧钱扩张，自愿领1元年薪。

即便如今紧急关头，贾跃亭还不断的在媒体采访及旧金山的镁光灯下，展示自己的雄心壮志。

然而，此刻，不应该是现金流为上，紧急筹措资金的时刻吗?

因此，与其在媒体上花费时间，乐视网，还是先想好怎么熬过这个坎儿吧?

要知道，观众，尤其是投资人已经厌倦了一如既往的作秀与套路：

乐视网的现状或许只是整个乐视“摊大饼式”发展的一个缩影：乐视体育、乐视影业、乐视手机、乐视汽车……市场普遍认为，乐视长于制造概念，紧追热点，用重金挖来行业人才，不断助推市值创下新高。

然而，如今，对这一套路，投资者早已经不耐烦，据申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明观点，“乐视今年以来，不断提出一些新的收购、扩张。现在又提出造车，各种各样的愿景，并且有大量的资金投入。那么它的现金流能不能跟上?公司治理能不能跟上?一直是有争议的。或者可以这样说，可能原先有些投资者对它比较看好，但是时间一长以后，感觉到没有预期当中的结果出现，或者等得不耐烦，所以这种情况下，有比较多的人选择了退出。”

然而，乐视网虽然口头上看到了威胁，贾跃亭宣称拿一元薪酬，然而，从公司实质业务来说，目前乐视网并没有采取相关对策。

乐视网2016年上半年报显示，乐视终端收入达到51亿元，但成本是66亿元，终端的亏损达到15亿元。2016年半年的亏损幅度快赶上2015财年全年的。按照贾跃亭所说的“乐视模式”，用户提前付款，乐视再用1-2周时间来供货，供完货之后过一段时间再跟上游供应商结算，这样可以减轻乐视进入硬件领域的压力。

然而，目前，在外传的供应商逼债的前提下，贾跃亭的“乐视模式”恐怕已经举步维艰。

此外，贾跃亭曾向南都记者坦承，乐视未来会面临一些挑战和风险，一是资金风险和挑战，二是组织能力，“这两个方面都非常非常关键。”为了规避资金风险，贾跃亭还表示，乐视需要不断增强造血能力和融资能力。

然而，目前，摆在观众面前的则是，融资能力很强，造血能力很差。而一个不断靠融资活下来的公司究竟能走多久，我们只能拭目以待。

乐视网融资模式能烧多久?

乐视投资一直被业界称为 “大手笔”：

2016年 5 月，乐视还斥资 29 亿买下房地产项目世茂工三。除此以外，乐视旗下的乐视体育在购买版权上也屡出天价。

2016年 7 月，乐视宣布以 20 亿美元买下北美第二大电视厂商 vizio。

2016年8 月，乐视控股宣布，将投资 200 亿元在浙江省德清县的莫干山经济开发区建设乐视超级汽车生态体验园。此前，乐视还花了 30 亿控股酷派。

那么，乐视的钱是从何而来呢?

在资本市场圈钱，股权质押是一个方式。此前曾是乐视筹集资金的重要手段，但股价跌破增发价格显然不利于乐视融资。

银行也成为乐视筹资的一个重要渠道。外媒消息称，2016年10 月份，乐视控股旗下乐视网信息技术(香港)有限公司刚刚完成了一笔 1.5 亿美元的借款，该笔借款的利息为伦敦银行同业拆借利率向上浮动 300 个点。消息同时称，已有 5 家银行愿意为其提供这笔贷款。

然而，越是这样，乐视网就越引起争议，据桂明浩的判断“乐视的财务报告也一直是有争议的，比如它的资本运作比较激进，而不是像通常那样选择一些更加稳健的措施安排。尽管它并没有违反相关的财务政策，但是对投资人来说，可能总觉得不是很踏实，或者说利润有点虚。所以乐视往往给人一个感觉，它是有利润，但是现金流未必特别好。那么现在整个银根开始适度收紧，在要降杠杆的情况下，它这样一种模式，很可能会引发投资者对它产生更多的担忧。”