“成也淘宝，败也淘宝”：资本急于抽身退出，蘑菇街和美丽说的艰难合并

今天下午，蘑菇街和美丽说合并的消息再次在网上传开。据一位接近蘑菇街的知情人士透露，蘑菇街与美丽说已经签订了合并协议。

虽然网上消息称，这会是一场换股比例接近 1：1 的 “合并”。但从可能出现的顶层职位安排，即 “新公司将有蘑菇街 CEO 陈琪掌门，美丽说 CEO 徐易容可能只负责海淘业务 HIGO”、以及两家公司的体量来看，这更像一场蘑菇街对美丽说发起的 “收购”。

资本是合并最主要的推动力

公开资料显示，美丽说已经进行了 5 轮融资，融资总额 2.5 亿美元。投资者包括腾讯、纪源资本、红杉资本、蓝驰创投、清科创投等业界知名大佬。最新一轮融资时间为 2014年3月，规模为数亿美元，由高瓴资本领投。

蘑菇街现有股东则包括高瓴资本、高榕资本、贝塔斯曼亚洲投资基金、厚朴投资、IDG 资本、启明创投、挚信资本。最新一轮融资时间为 2015年11月，官方宣称融资额为 2 亿美元，由平安创新投资基金领投，天图资本跟投。

在 2015年 下半年遭遇资本寒冬以来，美丽说已经几近崩溃，而蘑菇街情况稍好一些，但面对如今时尚电商各路崛起的后起之秀，蘑菇街的未来也仍然不够明朗。聚美优品的上市虽然刺激着美丽说和蘑菇街的 IPO 梦，但增长疲软、业绩不够给力，上市之路遥遥无期。于是，双方各自背后的资方耐性正在逐渐丧失，急于寻求退出机会成了资方最真实的心理写照。

而在目前的情况下， “先合并、再融资、最后冲击上市” 的方法可能是目前双方背后的资方寻求退出的最优解了。

目前蘑菇街的估值在 100 亿人民币左右，美丽说接近 60 亿人民币。业务层面虽然不太好看，但双方各自的牌子和估值在资本市场的影响力仍有余留。合并后，如果抹去双方彼此的消耗战，节省运营推广费用、消减人员开支、增长用户流量，把业绩增长做一做，再配合一轮新融资，2016年 冲击上市并不是没有可能。

而在两家背后的资方中，高瓴和腾讯推动此次合并的主动性相对较高。这很有可能是因为，高瓴和腾讯是双方合并后资本受益最大的两家：高瓴是双方共同的投资方，而腾讯借助合并解决退出难题的同时还能收获蘑菇街的股权，为微信电商再添一把火。

高瓴和腾讯目前也已经都做了表示，只要双方合并完成，就将对新公司进行 不低于 2.5 亿美元 的追加投资。而这笔投资，很可能就是两家公司在 IPO 前最后那笔打鸡血的融资。

成也淘宝，败也淘宝

回首美丽说和蘑菇街这对欢喜冤家，双方一路走来发展极为相似。最初，美丽说和蘑菇街都是依靠淘宝的土壤中生长出来的导购网站，靠赚取导流佣金或分成为生。

美丽说从女装服饰和化妆品两个品类切入，拉拢用户在相同的兴趣话题中讨论和分享，拉动了用户的消费欲；蘑菇街同样定位于年轻女性，采用 UGC 的内容分享，让用户通过 “逛” 的购物场景为商家倒流。双方将分散在微博等社交网站的零散流量进行整合，通过植入商品链接的方式为淘宝导流。高峰时期两家曾占据淘宝 10%流量入口的导购渠道。

然后好景不长。2013 年，淘宝收紧了上游导购业务的入口。两家双双遭到阿里巴巴封杀，转入自建电商平台，从此也开始了频繁的转型道路。

蘑菇街从创业时候的一个电商搜索工具转型到一个消费社区，再从消费社区转型到了电商导购，然后变成垂直电商。2015年，蘑菇街经历第四次转型，从女性垂直电商转型成以 B2C 加 C2C 业务的社会化电商。美丽说在不停转型的过程中，道路和蘑菇街高度重合。

而 “脱淘” 后，双方都想通过探索新模式最终实现 “包围淘宝”。美丽说经过几次转型，利用多种资源挖来大批淘宝店主和品牌，试图打造一个小淘宝的生态；蘑菇街则通过走时尚买手路线，试图覆盖淘宝的商品来源。

但如今，即使双方通过合并的方式，恐怕也很难做到这一点了。

美丽说和蘑菇街在此前频繁转型的过程中，都没有静下心来吃透一种商业模式，因此都没能建造出有效的竞争壁垒。更糟糕的是，随着用户量的增加，美丽说和蘑菇街因为盲目扩大产品线变成了臃肿复杂的综合平台。而在目前垂直电商林立、市场成为红海，小红书，考拉海淘，明星衣橱等后来者又各有所长的局面下，美丽说和蘑菇街后的优势并不明显。

自身发展中遇到的这些困难，让美丽说和魔鬼在与淘宝的正面冲突中没有太多胜算。双方产品来源与淘宝有巨大的重复性，而淘宝的体量和用户粘性摆在那，因此两家复够率很难有提升；至于被美丽说和蘑菇街都寄予众望的社交电商，淘宝也始终没有放下过这一概念。2015年，淘宝开始大力进行战略转型，第一步动作就是扶持网红经济。

另外从整体环境来看，社交电商这片战场才刚刚起步，远未到充分竞争的阶段。因此各家还有很大的独立发展空间，即使美丽说和蘑菇街合并，也不会具备占据领导性的市场份额。想从社交电商包抄淘宝，这一条路或许还有很长一段距离。

最后

从上面两部分的分析不难看出，不论是从此次合并的动机，双方自身的发展，以及面对淘宝的竞争优势，美丽说和蘑菇街或许都已经失去了令人激动的更多可能性。

换言之，双方合并可能最后只能成就资方的成功退出。至于 “包围淘宝”、成为下一个综合性电商大平台这类梦想，已经没有什么希望了。

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