亚洲VC排行榜“黑马”居然是这家中国基金，和玉资本靠价值观取胜

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亚洲VC排行榜“黑马”居然是这家中国基金，和玉资本靠价值观取胜

林志佳

· 刚刚

一家中国投资机构在价值观上的胜利：不摘低垂的果实，坚信生物科技&前沿科技，做长期、艰难、正确的事情。

对于和玉资本（MSA Capital）团队来说，2021年是成立以来业绩最靓丽的一年。

根据全球PE行业权威研究机构Private Equity International（PEI）近日发布的 2021 年度奖项入围名单中，凭借出色的业绩表现，以及对BOSS直聘（NASDAQ: BZ）、医渡科技（2158.HK）等IPO项目的投资，和玉资本成功入选了PEI年度中国基金机构、年度的前沿市场公司和年度最佳退出机构等 5 个重要奖项的提名。

与此同时，国际权威数据库公司Preqin数据显示，较2015年同期其他基金，和玉资本MSA Fund 1（一期美元基金）在2021年第二季度VC（风险投资）机构业绩中，排名亚洲第一。

“这一数据还只是公开部分的。如果不打折扣的话，业绩回报会加倍。”和玉资本创始人及管理合伙人曾玉说。

2021年这一年，尽管新冠疫情持续发酵，政策监管不断加强，但和玉资本依然加速投资步伐，对外公布的新增投资项目就超过20多个，其中超五成以上标的来自生物科技赛道。而她认为，现在的生物科技投资依然处于早期阶段，这一赛道未来前景广阔，和玉资本也有望成为“中国GP国际化”第一批实践者。

2021年12月初，钛媒体App与和玉资本创始人及管理合伙人曾玉进行了一次独家的深度对谈，全面复盘了和玉资本走过的近十年，以及讲述和玉下一个Big Thing规划——穿越时代周期，始终押注生物科技和前沿科技等领域，推动顶级创业家成长的背后故事。

曾玉强调，和玉资本团队价值观一致，大家都认同长期主义、团队协作、持续学习，只做正确的事，不从众，凡事看清本质，保持正直，相信简单的力量。而这就是他们能够成为“亚洲排名第一VC基金机构”的核心原因。

亚洲VC排行榜“黑马”居然是这家中国基金，和玉资本靠价值观取胜

和玉资本（MSA Capital）创始人兼管理合伙人曾玉

非典型VC的价值观：“长期投资就是对行业持续有热情的学习与认知”

2021年12月6日晚上，东三环CBD商圈人潮涌动，和玉资本内部却灯火通明，这里开展着一场别开生面、与众不同的内部交流会。

和玉资本的投资经理、董事总经理等人围坐一圈，不停地向中间的主讲人咨询前沿科学问题。十分意外的是，中间的会议主讲人并不是曾玉，而是研究拓扑量子计算的中国科学院物理研究所丁洪教授。本次交流的核心目的是，希望团队从这次丁洪的科学技术和行业观点中寻找到下一个投资方向。

作为“未来论坛”发起理事之一，曾玉与她所领导的和玉资本团队十分关注前沿科技技术的创新投资。曾玉告诉钛媒体App，类似的内部交流会时常会开展，机构定期聘请一些特定领域的科学专家，与这些科学家在世界领先的前沿科学的反复讨论与头脑碰撞中，互相启发出新的观点，期待最终形成一个领先商业模式或者对下一个前沿学科的超前认知。

“（和玉）投资团队本质上是一个互相学习的组织，因为行业变化非常快，与其说和玉在做投资，不如说我们是一个高速运转的学习机器，我们不断通过学习来挖掘新的想法，最后把我们获取到的信息，变成对细分市场的认知，再变成对公司创始人、商业模式的认知，最终实现一个投资决定。”曾玉表示，虽然团队没有大范围投资量子计算这一细分赛道，但她十分看好人工智能（AI）、5G、大数据、量子计算、生物科技等行业的发展。

如今，和玉资本拥有超 20 亿美元的基金管理规模，专注医疗健康、前沿科技、互联网及消费等重点领域的早期和成长期投资。投资案例包括华大基因、医渡云、蔚来、BOSS直聘、美团点评、炎明生物，丹序，安渡生物，黑芝麻智能、视比特，壁仞科技，Cider，麻六记等。

和玉资本生物科技投资董事总经理冯加武曾在亦庄国投担任企业发展部部长、风险管理部部长，而且在中国疾控中心北京病毒所、德国海德堡大学、美国纽约大学等从事过学习和科学研究工作，具有20年生物科技和基础医学领域学习和工作经验，10年股权投资领域经验。

对于钛媒体App的提问“为何选择加盟和玉资本”，冯加武表示，“早前即与曾玉认识。后来在一些项目合作的时候，和玉资本的投资风格深深吸引了我。敢于在很早期的时候出手，并且选的项目质量比较高。我们在对趋势判断以及项目认知上十分契合，这就是我们一定要支持和投资中国在生物科技领域的原始创新，过去十年的生物医疗行业的低垂果实的机会已经没有了我们也不看好很多没有真正创新的‘创新药’公司，所以我们坚定的投资中国原始创新的first in class 新药公司以及对交叉学科领域持续保持热情。”

冯加武还向钛媒体App透露，曾玉之前在内部会议中多次提到，“每个项目投好了是我们团队一起分享投资收益以及荣誉，投错了都是我（曾玉一人）的责任和错误。”

冯加武说，这种担当和决断力是很难在其他投资机构中见到的。这也是和玉资本独特的文化之一，把曾经犯过的错误当作巨大的价值和财富，非常珍惜每一次失误的机会，不断在错误中吸取营养，快速纠正快速成长。

“曾玉这样的领导会让大家觉得非常公平，做事有格局有胸怀，这就是长期主义。” 冯加武指出，和玉资本团队拥有一致的价值观，大家都认同长期主义、团队协作、持续学习。

实际上，曾玉这种对团队正确价值观的塑造，在高度竞争的投资环境中并不多见，而且这一价值观贯穿了和玉资本团队建设的始终。

12月24日在三亚举办的公司年会上，海浪拍岸声中，曾玉让团队踊跃分享，抛开工作，更多地讲述关于如何探索世界，关于运动以及健康生活方式，关于勇气和荣誉的故事，同时大家也一起集思广益，回顾和分享投资业绩、工作心得，从而提升了团队互相了解、协作效率。

很多创业者和科学家们同样十分认同和玉资本的价值观。BOSS直聘创始人赵鹏曾对媒体表示，当公司当年遇到困难，没有任何基金愿意投资Boss直聘时，曾玉团队是当时唯一一家机构加码投资全方位支持让公司顺利走上了业务快车道，最终成功实现IPO。

“对于创新高度的认同，科技生产力的认同，以及科学家的创造力和社会价值的认同，我觉得这是和玉资本的价值观本质。”冯加武在钛媒体App的采访中表示。

曾玉认为，和玉资本团队只做正确的事，不从众，凡事看清本质，保持正直，相信简单的力量，尊重时间。

不摘低垂的果实，坚信生物科技&前沿科技，做长期、艰难、正确的事情

和玉第一支1.5亿美元的创投早期基金成立于2015年。

曾玉复盘道，对于一支新基金来说，2015年并非一个绝佳、甚至可以说是一个比较糟糕的入市时机——当时移动互联网行至中场，共享经济火热，O2O概念盛行，一级市场正在迎来空前的估值泡沫。但和玉资本并不想从众、跟风型投资，而是明确换一种差异化投资打法——“逆境之中敢于重注”策略，一共投资了约二十家创业公司，将近一半公司成长为独角兽，数个公司成为home run 项目。一期基金的损失率仅为百分之十几，远远低于国际上VC基金失败率在百分之四十到六十之间。

曾玉指出，过去十年，移动互联网本质上还是模式创新，而这种创新驱动都是学习“硅谷文化”模式，再拿到中国进行本土化发展，最后变成超级大平台。但和玉资本当时认为，尽可能避开人群密集的项目，要去寻找真正具备潜力的商业模式和创业者。

医渡科技就是一个极佳的证明案例。彼时刚有创业念头宫如璟，希望创立一家医疗AI公司。她当时见到了曾玉，讲述起其洞悉到医疗AI大数据发展前景，可以用AI的方式让这些数据驱动起来，形成创新型的医疗解决方案，而这让曾玉十分兴奋，因为宫如璟团队和想法就是她所一直在寻找的下一个“The Next Big Thing”，

2015年3月医渡科技A轮融资中，和玉资本作为最早投资人支持医渡云，又后续领投第二轮，不仅如此，数年后曾玉还把几家国际主权基金LP也直接引荐过来完成直接投资。2021年1月15日，医渡科技在港IPO，市值超过500亿港元，这也给和玉资本带来了巨大的账面回报，是迄今为止最好的投资项目之一。

当然不止医渡科技，最近和玉资本连续投资了炎明生物、丹序生物、新格元生物、安渡生物等重要公司。其中，2021年12月，和玉资本领投了安渡生物6000万美元B+轮融资，这是一家转化科学及临床药理CRO服务商，专注于为境内外创新药研发企业提供临床项目管理，支持从临床前到临床各个阶段及上市后的创新药物开发项目。

安渡生物的核心团队来自美国阿斯利康，由世界领先的定量药理学专家、生物分析专家和临床管理专家组成，核心成员已形成了很好的组织管理能力，而在中国市场方面，安渡生物的定量药理学技术、生物分析技术在国内CRO行业新的增长点方面占据了专业能力优势，未来则将通过并购合作等方式实现全球市场的扩张与增长。值得注意的是，安渡生物的投资方还有红杉中国、高瓴创投等。

曾玉表示，在欧美等发达国家，生物科技投资领域已经十分成熟。如今，中国有强大的国家战略政策支持，市场化资本的持续看好，国际人才的积累等，创始人有原始创新的巨大决心。曾玉认为，生物科技是她要寻找的“The Next Big Thing”，她十分看好并有强烈信仰的行业，也是和玉资本影响力投资的一部分。

在曾玉看来，和玉资本不会在风口里面去广撒网式投资，而是将目光投向风口之外。这种对生物科技领域的差异化投资逻辑，她称之为“狙击手”式的投资。

某种程度上，这也奠定了和玉资本的价值底色——做长期的、艰难的、正确的事情。

曾玉表示，“投资行业存在太多‘噪音’，如果机构在噪音下不断做一些投资决定是非常危险的，假如把两个完全不同水平的人，给他们输入一样对称的信息，最后他们得到的投资决定可能是完全相反的。这就需要做到如何区别噪音和真正有价值的信息，以及对信息如何有效处理，这也印证了中国这句古话：见仁见智。”

如今，和玉资本将押注领域主要分为生物科技，以及前沿科技、互联网及消费等重点领域的早期和成长期投资。过去6年来，和玉资本针对生物科技赛道下了重注，搭建医疗投资团队，集结业内顶级科学家翘楚，在TMT和医疗赛道的投资已经超过了100起。

和玉资本的被投企业炎明生物，是一家致力于开发在炎症和肿瘤领域的全新机制的小分子药物的前沿生物科技公司，也是中国原始创新的真正的 first in class 创新药公司，“这将会是中国新药研发的里程杯似的项目”曾玉说，炎明生物联合创始人、董事长邵峰是中科院院士北生所副主任，和玉资本主要看中了邵峰院士在细胞焦亡领域国际领先的开创性科研成果，这些成果在多种重要疾病中具有潜在应用价值，以及他和联合创始人邓天敬博士带领的资深产业化团队，这是曾玉团队下重注的核心原因。（详见钛媒体App前文：《和玉资本曾玉：我为何押注下一个Big Thing “源头创新药”丨风云投资人》）

2021年7月，和玉资本参投了AI制药公司燧坤智能A轮1亿元融资；2021年10月，和玉资本领投了炎明生物一轮股权投资；2021年10月，和玉资本布局基因测序及诊断设备研发商“安序源”数千万美元融资；2021年11月，和玉资本跟投了高通量单细胞多组学平台产品研发商“新格元生物”B轮1亿美元融资；2012年12月，和玉资本联合领投了脑神经疾病数字诊疗解决方案提供商“IBT无疆科技”Pre-A+轮数千万元融资......和玉资本团队正集中火力在生物科技领域。

中外搭档，加速国际化投资

实际上，作为一家深耕中国、放眼全球的私募股权投资机构，和玉资本不仅在国内市场布局，还以中国视角进行全球投资，由和玉资本（MSA Capital）管理合伙人Ben Harburg所领导。

Ben是一位美国人，他和曾玉形成了完美的中外搭档。Ben也吸引和招募了多位外籍合伙人，形成了和玉资本极强的国际背景，和跨文化跨区域的团队文化。

巴西版“蚂蚁金服”Nubank就是个很好的例子。2021年6月，和玉资本参与了拉丁美洲最大金融科技独角兽Nubank G轮整体7.5亿美元融资，而值得注意的是，股神沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）, Sands Capital也在该轮共同领投了Nubank。

2021年12月9日，Nubank（NYSE: NU）成功登陆纽交所，诞生出2021年全球第三大IPO，引发市场轰动。如今Nubank市值超过2800亿元人民币，成为和玉资本团队重要的国际化投资案例。
亚洲VC排行榜“黑马”居然是这家中国基金，和玉资本靠价值观取胜

2021年12月9日，和玉资本投资的Nubank成功登陆纽交所（来源：Nubank）

Ben Harburg对于这一Case的投资逻辑是这样理解的：“中国是金融数字化的标杆，我们透过中国视角进行全球投资。我们洞察了所有活跃地区的金融科技公司的发展情况，并相信Nubank是突破性的赢家。随着Nubank成为拉丁美洲最大的数字银行，它将从中国投资机构的最佳实践（Chinese best practices）中获益匪浅。我们很高兴与Nubank合作，传播这些战略并支持公司。”

尤为注意的是，Ben Harburg将 Chinese best practices 标为重点，这更能体现出和玉资本作为中国投资机构的国际化视野和资源。

不止是Nubank，和玉资本近几年在中东北非，南美，印度等市场投出了数个独角兽。

中国投资人的最佳时代已来

2021年12月9日，由哈佛大学肯尼迪政府学院和剑桥大学联合出版的一份题为《伟大的世界竞争：21世纪中美在科技上的较量》（The Great Tech Rivalry: China vs the U.S）报告中显示，未来十年内，中国有望在人工智能（AI）、5G、量子信息科学、半导体、生物科技和绿色能源等高科技制造核心领域取代美国，成为全世界第一。

报告显示，过去的二十年里，中国已经跃居生物科技基础研究的前列。2007年至2017年，中国生物科技发表量年均增长20%，仅次于美国；2019年和2020年，中国在生物自然指数中分别超越德国和英国，排名第二；中国每年也产生最多的生物科技专利，其全球份额从2000年的1%增加到2019年的28%，年增长率为16%，而美国的份额则下降到27%，年增长率不到3%；细胞治疗专利方面，中国在专利总数和增长率上均处于领先地位。

英国《自然》杂志最近发表的一篇文章中指出，“中国的生命科学公司仍在创新......凭借积极的政策支持、数亿级患者市场和人才能力，他们可能会挑战美国生物科技领域的主导地位。”

近两年，中国针对互联网行业推出了一系列管理措施，引起了金融市场的巨大动荡和不安。然而，在生物科技、前沿科技等领域，中国继续发出积极而强烈的政策支持信号。十三五、十四五发展规划中，脑科学与类脑研究、基因技术等生物科技，以及新一代AI、量子信息、集成电路等前沿科技是中国需要突围的核心科技创新领域。

因此，中国未来的增长一定是靠科技创新，只要中国继续重视和发展市场经济，就会层出不穷地涌现新的投资机遇。而作为深耕中国、放眼全球的和玉资本来说，投资中国的最佳时代已经到来。

过去两年投资行业震荡剧烈，和玉资本却明显加快了布局步伐，这背后，主要源于和玉“不从众”的投资判断：越是市场下行，投资人越需要逆向思考，从而做出正确的投资决策。

“未来仍是中国投资人的最佳时代，不仅在中国。”曾玉笃定地表示，港交所为了医疗行业做了18A，而中国内地的创业板、科创板、北交所，其实从国家战略层面、顶层构架设计、以及政策鼓励上，在生物科技领域已经搭建了大的环境设计，那么，和玉资本作为专业投资机构有了更多的投资机会。

“之前没有人把AI、新能源汽车、前沿生物科技这些领域摆在重要位置上。七年前我们投蔚来汽车的时候，全世界都不敢相信中国企业会自己造出EV，如今大家看到，今年电动车行业提升十分明显。”曾玉表示，只有认知是最重要的，最后把你的认知变现，变成投资决定。

曾玉强调，投资不仅是一个修行，而且还是一个完全超强度的快速学习，对世界好奇的一个过程。（本文独家首发钛媒体App，作者｜林志佳，编辑｜葱葱）

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