“果链”鬼故事该结束了

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“果链”鬼故事该结束了

巨潮商业评论

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可能是史上最密集的利空来袭。

“果链”鬼故事该结束了

图片来源@视觉中国

文 | 巨潮商业评论，作者 | 蟪蛄，编辑 | 王方玉

江湖上忽然多了一种新的炒股策略：抖音炒股法。

短视频的上传者遍布全国各地，其中就包括了各路上市公司的基层员工，这些基层员工并没有太多关于“保密”或者“信息披露规则”的想法，会将企业（特别是厂区）的相关信息上传出去，成了投资者窥探企业经营细节的重要参考。

其中最著名的例子就是今年3月8日，抖音用户“清除回忆”发布了一条关于隆基股份下属公司咸阳隆基乐叶光伏科技有限公司裁员的短视频。

这条短视频杀伤力颇大，等于直接告诉市场隆基股份组件开工不足，其股价当天跌停，几天后再度跌停。

类似的事情也发生在“果链龙头”立讯精密身上。2月9日，有抖音用户发布短视频，称吉安县立讯厂区“年前空空无人”，配上了一片萧条的镜头画面。

“果链”鬼故事该结束了

关于立讯厂区“空无一人”的短视频

随后陆续有其他用户发布类似的视频，核心关键词就是厂区无人、裁员、失业。这些视频向市场传递出一个信息：立讯精密快不行了。

这些视频远不是关于“果链”传言的所有。除了各种关于裁员和闭厂的传言之外，萦绕在这几家企业周围的故事还有很多：毫无技术含量的加工业、跪在苹果面前赚钱仰人鼻息、欧菲光被苹果剔除产业链所以歌尔、蓝思、立讯也是早晚的事、AirPods销量预计下调和iPhone12 mini砍单等等……

即便放在A股历史上看，2021年初“果链”所面对的利空压力之强、鬼故事之多，也非常少见。如果只看这些故事，“果链三傻”已经足够倒闭十次了。资本市场对此也给予了确信的态度，三家公司股价过去一段时间股价持续大跌。

不是回撤，而是崩盘

多种压力的影响下，“果链三傻”的跌幅非常巨大，已经不能用回撤来描述，更像是一场崩盘：

2020年11月6日-2021年3月24日，歌尔股份股价大跌47.48%；
2021年1月19日-2021年3月24日，蓝思科技股价下跌40%，其中从1月底开始，出现了连续9根阴线；
2021年1月14日-2021年3月24日，立讯精密股价直线滑落，从最高63.26元跌至最低32.37元，最深跌幅47.83%近乎腰斩。

立讯精密股价表现（2021年1月至今）

在这期间，股价暴跌产生了流量，催使媒体机构进一步挖掘下跌背后的动因，再配以耸人听闻的标题，类似《一把套现超70亿！3600亿果链龙头突遭实控人巨额抛售！发生了什么》、《38万名股东今夜无眠！3600亿苹果概念龙头遭减持大股东1天套现逾70亿元网友吵翻了：跌停板伺候？》、《千亿龙头突然暴跌半日市值缩水159亿！还有个股2天重挫13%网友庆幸：幸亏前天卖了！什么情况？》充斥着各类股票投资社区。

简单的“市场传闻”，肯定不会对股价造成如此重大的影响。流传中的各种故事，或多或少都有真实情况作为基础。

例如“砍单”故事对果链股价的影响，起因在于去年10月苹果发布的iPhone12系列中的12 mini版本因为消费者接受较差的问题，销量与预期相去甚远。

有消息称，早在1月份苹果已经通知mini的代工方和硕（Pegatron）减少订单量。另外，立讯收购的纬创昆山工厂，大约承接了20%的iPhone12 mini的产能，这部分产能配置的产线、人员、材料等都会受到相应影响，甚至是计提减值。

另外，天风国际分析师郭明錤预测，过去一年多最成功的数码产品AirPods，将面临更激烈的竞争，其出货量可能将会同比衰退10%-15%。这个小小的耳机，正是歌尔股份、立讯精密过去一年多利润大涨最重要的原因。

但正如遇到利好消息的时候，我们应该去判断这些好消息是否值得100%甚至更高的涨幅。果链的这些利空消息，又是否撑得住40%甚至是50%的跌幅？

由于苹果与果链之间严格的保密协定，这些负面情况在最终形成数据并发布之前，上市公司三缄其口，投资者不得而知。无边的猜测，也在一定程度上加剧了恐慌。

仅有业绩，远远不够

2021年4月19日周一，“果链三傻”迎来了久违的大涨，歌尔股份涨停，立讯精密股价涨幅超过9%，蓝思科技涨幅超过6%。

歌尔股份股价表现（2020年11月至今）

这是几家公司在股价连续大跌之后第一次像样的反弹，市场上大多数投资者给出的理由，是4月21日的苹果春季发布会。

根据其他媒体的推测，这次发布会最重要的产品，除了全新的iPad序列产品之外，最重要的就是全新款的AirPods 3，也就是第三代的苹果无线耳机。

还有预测表示，苹果将会在这次发布会上首次发布自己的AR/VR头戴式产品，这将有机会成为苹果（以及其供应链）的一块全新的增量市场。

这些可能发生的新动向给了投资者重新看重“果链”的理由。毕竟在2019、2020年，仅靠一款小小的耳机就给投资者带来了太多的惊喜。从18日的涨幅情况看，全球最大的VR代工企业、AirPods主要的供应商歌尔股份涨停最为坚决，立讯精密次之，两边都不挨的蓝思科技涨幅最低。

市值的涨跌，是企业业绩与市场预期共同合力的结果。“春季发布会”尚未给企业带来实打实的业绩，却能够提振市场对于企业未来业绩的预期。建立在良好业绩基础上的预期展望才更有价值。

“果链三傻”在过去几个月跌得七荤八素，但实际上业绩并没有那么差：

2021年3月底，歌尔股份发布了全年财报，2020年营业收入577.43亿元，同比增长64.29%；归母净利润28.48亿元，同比增长122.41%，一季度继续高增长，归属于上市公司股东的净利润盈利8.24亿元–9.71亿元，同比增长180%-230%。

2020年，立讯精密营业收入918.70亿元，同比增长了46.95%，归属上市公司股东净利润72.33亿元，同比增长53.44%，一季度同样保持高增长，归属上市公司股东净利润13.26-13.75亿元，同比增长35%-40%。

蓝思科技2020年收入369.84亿元，同比增长22.23%，净利润49.23亿元，同比上升99.43%。

2016-2020年三家果链企业营业收入

2016-2020年三家果链企业归属净利润

良好的业绩+新的良好预期，才推动果链股的触底反弹。事实证明了，仅有好的业绩，对于投资者来说属于“必要非充分条件”，没有不行，仅有不够。

经过2019、2020年连续两年的大幅度上涨，歌尔股份股价累积涨幅超过550%，立讯精密涨幅600%，蓝思科技累积涨幅也接近500%。“果链三傻”不长时间里累积出的巨大股价涨幅，足以透支任何业绩上的利好。

这才是“鬼故事”阴影下，市场超级敏感的核心原因。

否极泰来，未来有戏？

过去两年多的果链在市场上大风大浪、大开大合，存在感极强。

该涨的也涨了，500%的涨幅足够给有远见的投资者带来丰厚回报；

该跌的也跌了，40%-50%的暴跌，也足以释放风险，足够给追高的投资者以深刻的教训。

蓝思科技股价表现（2021年1月至今）

经过了两年的暴涨和一个季度的暴跌之后，投资者最关心的是，未来“果链”还有戏吗？那些鬼故事还会继续影响股价吗？

要回答这个问题，我们要明确两件事：第一，果链业绩能否高增长；第二，这种高增长是否能保持住。

首先看高增长。作为一种相对特殊的商业模式，“果链三傻”的核心收入、利润几乎完全来自苹果一家公司。几家企业能够获利于苹果公司的经营发展与新款产品的推出。

苹果远未到达自己发展的终点。根据Strategy Analytics 昨日发布的最新研究报告，2021年第一季度全球智能手机出货量达到3.4亿部，同比增长24％，创下自2015年以来的新高。

苹果在全球范围内卖出5700万台iPhone，同比增长了44%，在市场整体中的份额占比是17%。除此之外，苹果还在2020年卖出了1.089亿台AirPods和Beats耳机、约5330万台iPad、2310万台笔记本电脑。

这些海量的产品，几乎全部是由富士康+纬创+和硕+立讯精密+歌尔股份+蓝思科技几家公司生产的，也支撑了这两年果链三傻的高成长。

而想要将这种高速成长持续下去，就必须有更多的利润增量才可以，市场需要看到未来的利润在哪里。除了庞大规模提供的营收基础作为“存量”之外，我们也能找到果链企业的几个利润增量来源：

1.生产基地转移。果链的鬼故事之一，就是国内厂商逐渐裁员破产，产能转移至越南等地。从现有的情况来看产能转移确实在发生，但这些故事没有说明白的是，在越南承接订单的仍然是原来的果链企业，只是换了个成本更低的地方生产而已，虽然转移过程中节省出来的成本大部分会转化成苹果公司的利润，但其中一部分仍然可以增加果链企业的利润；

抖音用户“越南生活随拍戴国方”介绍越南果链企业厂地

2.产业集中度在提升。没有技术含量也是果链鬼故事其中之一，但实际上能够给苹果代工，已经是全球范围内消费电子生产的最高门槛了，绝非阿猫阿狗都能做的事情。大陆曾经有大量苹果产业链的代工企业，如今有不少已经通过各种类型的收购，并入到立讯、蓝思科技的体系之内，最典型的就是纬创、和硕转卖大陆工厂并入股立讯，“价格同盟”正在形成。虽然苹果正在扶持比亚迪电子和闻泰科技，但仍改变不了供需关系的悄然改善，这将有利于所有果链企业的谈判议价能力；

3.万物互联的世界才刚刚开始。小米、荣耀等企业在深度布局IoT，希望把所有大家电、小家电和生活用品全都与手机联通，从而实现智能家居体系化，这个趋势正在快速明确中。可以明确判断的是，目前我们生活中的智能硬件不是太多了，而是太少了。而智能家居想要体系化发展，仍然离不开手机厂商作为其中的核心枢纽，苹果、小米仍然是未来智能家居市场的C位，这个趋势目前看起来有些虚浮，但属于长期发展趋势，果链企业作为精密化生产能力最强的“电子厂”，未来将会不同程度地承接这个庞大的市场增量。

市场始终处在不断变化的状态下，“果链三傻”也绝非市场上最有价值的投资品种，但作为投资者，对其未来的发展趋势、目前的价格估值水平有了更加明确的判断和认知，才有可能对其形成更清楚的认识，才不会被各种耸人听闻的鬼故事，或者激进的吹嘘追捧蒙蔽耳朵和双眼。