维信诺拟买参股公司控制权抢占市场，但“钱”景不明

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维信诺拟买参股公司控制权抢占市场，但“钱”景不明

翟碧月

· 2023.01.04 18:02

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虽然行业前景被看好，但OLED却难盈利。规模优势或将成为厂商实现盈利的关键，维信诺此时只能选择继续扩张。

维信诺拟买参股公司控制权抢占市场，但“钱”景不明

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1月3日，维信诺（002387.SZ）发布重组预案，宣布拟向合肥合屏投资有限公司（合屏公司）、合肥芯屏产业投资基金（有限合伙）（芯屏基金）、合肥兴融投资有限公司（兴融公司）发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺科技有限公司（合肥维信诺）40.91%股权，同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行人民币普通股募集配套资金。交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，合肥维信诺将成为上市公司控股子公司，纳入上市公司合并范围。

2022年以来，手机出货量走低的大背景下，折叠屏智能手机成为智能手机市场的一枝独秀，将AMOLED带上了风口。本次交易标的合肥维信诺主要产品正是中小尺寸AMOLED显示器件，客户涵盖荣耀等多家知名品牌，注册资本为220亿元。维信诺表示，通过本次交易，公司将新增一条第6代AMOLED产线，新增月加工30K片AMOLED基板产能，有助于进一步扩产、并提升市场份额。

值得注意的是，虽然AMOLED应用空间广泛、前景普遍被看好，但目前国内OLED产线投资依然多处于亏损抢份额的阶段，导致维信诺的盈利能力较为堪忧，扣非净利润迟迟未实现转正。而资金压力增加的同时，公司不得不加大杠杆，截至2022年三季度末，维信诺的资产负债率较2021年末的54.60上涨至60.22%。业内人士表示，OLED行业资金需求高，若投入和研发跟不上，公司则可能在此后的爆发式竞争中败下阵来。

本次重组预案发布后，维信诺复牌股价连续两日收跌，12月4日报收5.93元/股。据香港万得通讯社消息，北向资金1月3日净卖出维信诺267.71万股，占当日成交量比例为11.55%。以增减持数量和成交均价为基准进行测算，北向资金当日净卖出维信诺1649.1万元，净卖出金额创近4个月新高。

拟购买合肥维信诺59.09%股权

维信诺聚焦于新兴显示，研发、生产和销售OLED小尺寸、中尺寸显示器件，以及Micro LED产品，应用领域主要涵盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示等。而本次收购标的合肥维信诺的主营业务为AMOLED显示器件的生产、销售及研发，是维信诺的参股公司。

早前在2018年11月，维信诺宣布与合肥市人民政府签署《合肥第6代柔性有矩阵有机发光显示器件（AMOLED）生产线项目投资合作协议》，共同设立了合肥维信诺，用于建立并运营一条第6代AMOLED生产线，设计产能为30K/月。协议约定，合肥维信诺注册资本220亿元，其中合肥市政府下设的3个子公司（合屏公司、芯屏基金、兴融公司）合计出资180亿元，维信诺出资40亿元。彼时维信诺持有合肥维信诺18.18%股权。

数据来源：企查查

而时隔4年，本次维信诺拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份并支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，对应上述公司已实缴的注册资本59.60亿元及兴融公司尚未实缴的注册资本30.40亿元。交易完成后，维信诺将持有标的公司59.09%股权，并控股合肥维信诺。

目前交易对方的股份、现金支付的具体比例和支付数量尚未最终确定。维信诺表示，待标的公司的审计、评估工作完成后，再由交易各方协商并另行签署协议予以约定，并在重组报告书中予以披露。

同时，维信诺还拟向不超过35名特定投资者非公开发行人民币普通股募集配套资金，用于支付本次交易的现金对价、支付交易税费与中介费用。公告显示，本次发行股份及支付现金购买资产的股份发行价格为5.49元/股，不低于定价基准日（董事会决议公告日）前60个交易日上市公司股票交易均价的90%。

维信诺称，在国家相关政策的支持鼓励下，为把握不断增长的OLED市场空间，应对激烈的行业竞争，公司在具备一定市场地位及竞争力的情况下积极寻求跨越式发展机会。本次交易后，除新增一条第6代AMOLED产线外，还有利于公司进一步整合包括标的公司在内的旗下各公司的研发、运营、采购、市场、客户等资源，发挥规模效应，提升公司整体生产运营效率，继续促进设备及原材料国产化替代进程。

从AMOLED的前景来看，由于其具有轻薄、可柔性、广视角、响应速度快、色彩柔和、节能、可透明、环境适应能力强等特点，已成为显示技术的主要发展方向。苹果、三星、华为、荣耀、小米等主流品牌的旗舰机型也开始选用AMOLED屏幕，并陆续推出折叠屏手机。此外，AMOLED相关产品还广泛应用于平板电脑等应用领域，在笔记本电脑、智能可穿戴设备、VR/AR设备等领域。

根据艾瑞咨询《中国折叠屏手机市场洞察报告》，2023年折叠屏手机预计出货量达450万台，增长率达69.5%。除折叠手机外，VR等智能穿戴产品亦在2023被寄予高期待，多个细分领域的增长有望加速AMOLED屏幕的渗透。

增收难增利，负债率攀升

维信诺脱胎于清华大学OLED研究小组，从研究为主到产学研结合，在OLED领域深耕多年。公司于2016年借壳“黑牛食品”，后将原食品饮料业务剥离，并于2018年6月更名“维信诺”。

2018年，维信诺曾通过非公开发行股票募资150亿元，用于第6代AMOLED面板生产线项目、第6代AMOLED模组生产线项目以及合资设立江苏维信诺并投资第5.5代AMOLED扩产项目，投入资金分别为110亿元、7.15亿元和32亿元。

然而，在150亿元募集资金到位且项目已完工的情况下，维信诺自2018年以来却依然没有扭转扣非净利润为负的困局。此前还能靠政府补贴实现盈利，但2021年起补贴大幅减少，导致其归母净利润也由盈转亏。2020年至2022年上半年，维信诺分别实现营收34.34亿元、45.44亿元和48.34亿元，同比分别增长27.69%、32.32%和13.36%%；分别实现归母净利润2.04亿元、-16.38亿元和-19.58亿元；分别实现扣非归母净利润-7.39亿元、-17.82亿元和-19.97亿元。

数据来源：Wind

OLED是维信诺的核心收入来源，2022年上半年，公司实现营业收入34.11亿元，其中OLED产品32.23亿元，占比达94.75%。根据第三方机构CINNO数据显示，上半年公司AMOLED智能手机面板出货量位居全球前四，其中第二季度出货量位居全球第三，市场份额占比为7.7%。然而，公司在OLED领域的盈利能力十分堪忧。2021年，公司OLED产品的毛利率为-2.93%，2022年上半年，这一数字进一步跌至-7.4%。

事实上，目前国内OLED产线投资大多处于烧钱抢份额的阶段，未来规模优势或将成为厂商实现盈利的关键。眼下国内的智能手机OLED龙头京东方在此领域也尚未实现盈利。但不同的是，京东方等老牌头部企业的业务结构较为多元，因此可以用LCD等业务的利润来向OLED业务输血。对比之下维信诺业务单一，因此短期或许难以扭转亏损局面。

此外，显示面板行业的研发投入较高。2022年前三季度，维信诺研发费用高达8.27亿元，占营收比例为17.10%。在毛利率为负的情况下，公司资金端也面临较大挑战。截至2022年三季度末，维信诺短期借款及一年内到期的非流动负债合计达95.54亿元，对应货币资金52.75亿元，缺口超40亿元。同时公司财务杠杆有所放大，资产负债率较2021年末的54.60上涨至60.22%。

对此有业内人士表示，OLED行业的资金需求非常大，如果公司的后续投入和研发跟不上，那么很可能在此后的爆发式竞争中败下阵来。（本文首发钛媒体APP，作者/翟碧月）

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