科技猎阿里腾讯的未来，看不到万亿美元市值？
阿里腾讯的未来，看不到万亿美元市值？
明晰野望
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全球同此冷暖。
图片来源@视觉中国
文 | 明晰野望
今年全球股市各有动荡和起伏，中美互联网企业的市值均有不同程度的回撤，行业发展似乎也到了一个新的窗口期。
表层因素是全球经济放缓及美联储加息带来的衰退忧虑加剧。深层次原因是移动互联网的发展已至尾声，属于那个时代的技术与市场红利已经包含在现有市值中。而新技术还未能大规模落地，资本市场很难提前兑现未来增长的溢价。
譬如站不稳3万亿美元市值的苹果，市场普遍认为一再推迟面世的XR头显没能体现在股价中；错失整个移动互联网的微软重新抓住了云计算、人工智能的风口，市值反而能够和苹果一较高下。
2010年，苹果营收和市值双双超过微软，《纽约时报》当时发表评论称：“这是新时代的开始，也是旧时代的结束。”
也正是在那个时期，中国互联网大厂开始了对西方老牌巨头的逆袭，阿里、腾讯市值一度分列全球企业市值榜7、8位，历史最高市值距万亿美元也仅一步之遥。但截止今年3月31日，普华永道发布的数据显示，阿里跌至29位，腾讯跌至14位，两者最新市值皆缩水一半不止。
而阿里7月29日被美国证交会列入“预摘牌”名单，面临退市危险。受此影响，截至当日美股收盘，阿里股价下跌11%。港股腾讯股价也在8月1日再次跌破300港元。
在时代永不停止的更迭间，诞生至今已领风骚十数年的中国互联网企业，在新的技术、产业周期里，还能再次实现逆袭么？
01 全球同此冷暖
事实上，中美互联网上市企业的市值在这两、三年间，先后步上巅峰，但随后开始了接力下跌。
2019年，互联网行业全面蓬勃发展，在全球企业市值TOP10排行榜中，包含阿里和腾讯在内，互联网企业占据了7席。超过了1999年互联网泡沫破灭前后的5席，2009年次贷危机刚刚结束后的1席。
注：2019年市值以2019年8月9日收盘价（美元）计算。数据来源：工业4.0研究院
在这20年间，互联网成为中国的创新引擎。
但局势突变。2020年11月份，阿里美股股价创出319.32美元历史高点后,领跌中概股，踏上了将近1年半的漫漫“熊”途。次年2月份,腾讯、百度、美团跟跌，中概股整体步入下跌通道。
此时美国互联网大厂却在高歌猛进，股价纷纷创出新高。一涨一跌间，市值形成巨大反差。
时间来到2022年一季度，在美审计风险、业绩瓶颈、疫情反复等不利因素主导下，中国互联网大厂市值又经历了一波近乎“悲怆”的下跌。
据信通院数据，截至2022年3月31日，中国上市互联网企业总市值较去年年底下降了20.2%。彼时国内互联网大厂市值三大标杆腾讯、阿里、美团市值分别为29171.7亿港元、18723.9亿港元、7800.9亿港元。
这似乎是“最后一跌”，理论上众多风险都已体现在了当前股价之中。但受阿里美股“预摘牌”影响，以上个股股价又滑落到前低附近，能否获得有效支撑还未可知。
而苹果在2022年1月站上3万亿市值后亦开始下跌，今年以来跌幅已达8.23%。Meta则于去年9月份就开始下跌，年初至今跌幅已达52.70%，亚马逊、微软、谷歌A跌幅也均在20%左右，大有接棒中国互联网大厂跌势之意。纳斯达克指数也随之步入熊市。
全球同此冷暖。
谷歌、苹果、微软、Meta、亚马逊上周先后发布的2022年Q2财报也表明，美国互联网大厂也告别了高增速、高增长。
谷歌营收696.9亿美元，收入增速从一年前的62%放缓至13%。净利润160.02亿美元，同比下滑13.62%；苹果营收830亿美元，同比增长1.9%，创疫情来最慢增速。净利润194.4亿美元，同比下降10.6%。
微软营收518.7亿美元，同比增长12%，为2020年9月以来最低增速。净利润167.4亿美元，同比增长2%；亚马逊净销售额为1212.34亿美元，同比增长7%。净亏损为20.28亿美元，连续二个季度净亏损。
Meta营收288.22亿美元，同比下降0.88%，首次负增长。净利润66.87亿美元，同比下降14.8%，再创2020年二季度以来新低。
Tiger Global在中国的投资情况，来源Eric Newcomer
摩根大通的旗舰基金“JPM China A（acc）USD”近期也公布了截至6月末的持仓。其中，第一大重仓股腾讯6月期间获增持11.73％持仓股份，第二大重仓股美团获增持7.1％股份。
值得一提的是，今年5月该基金首次买入阿里，6月已增持为第三大持仓股。
数据来源：晨星
摩根大通的旗舰基金“JPM China A（acc）USD”近期也公布了截至6月末的持仓。其中，第一大重仓股腾讯6月期间获增持11.73％持仓股份，第二大重仓股美团获增持7.1％股份。
值得一提的是，今年5月该基金首次买入阿里，6月已增持为第三大持仓股。
同时，在欧美联合排挤之下，中美互联网大厂面对的市场空间截然不同，前者难以走出国门，后者面对全球市场。
但正是由于受到压制，中国互联网大厂反而积蓄了很多的技术力量，隐而未发。美国互联网大厂一直在全球扩张，却呈现出力有不逮的迹象。体现在科技创新上，已“不复当年之勇”。
而在多重因素叠加之下，全球互联网行业的发展已经进入新的周期。中国互联网大厂的价值，也需要重新评估。
瑞穗分析师James Lee认为，较高的消费者储蓄率、低通胀率和有利的利率环境为投资者提供了坚实的保障。他建议投资者从美国互联网股转向中国互联网股。
在美联储动辄数年的加息周期下，也确实出现了有利于中国互联网大厂发展的窗口期。
03 窗口不会永在
6月以来，海外规模最大，由贝莱德旗下指数品牌安硕发行的跟踪MSCI中国指数的ETF（MCHI），净流入16.84亿美元，折合人民币约113.56亿元。最高单日净流入超过3亿美元，创下自2011年设立以来新高。
同时，在欧美联合排挤之下，中美互联网大厂面对的市场空间截然不同，前者难以走出国门，后者面对全球市场。
但正是由于受到压制，中国互联网大厂反而积蓄了很多的技术力量，隐而未发。美国互联网大厂一直在全球扩张，却呈现出力有不逮的迹象。体现在科技创新上，已“不复当年之勇”。
而在多重因素叠加之下，全球互联网行业的发展已经进入新的周期。中国互联网大厂的价值，也需要重新评估。
瑞穗分析师James Lee认为，较高的消费者储蓄率、低通胀率和有利的利率环境为投资者提供了坚实的保障。他建议投资者从美国互联网股转向中国互联网股。
在美联储动辄数年的加息周期下，也确实出现了有利于中国互联网大厂发展的窗口期。
03 窗口不会永在
6月以来，海外规模最大，由贝莱德旗下指数品牌安硕发行的跟踪MSCI中国指数的ETF（MCHI），净流入16.84亿美元，折合人民币约113.56亿元。最高单日净流入超过3亿美元，创下自2011年设立以来新高。
数据来源：高盛
这是因为美国的科技创新早已进入了瓶颈期，另一方面是美国在互联网周期中陆续将自己的制造业转移到了全球，将发展集中在了服务业和非实体经济行业如金融业等领域。
相较之下，中国是“脱虚向实”，将科技“下沉”，寻求在实体经济和数字技术结合中实现更高效的增长。
这一点，从中美一二三产业占GDP的比例就可以看出来。
这也是中国经济发展带给中国互联网大厂的红利。
至于中国互联网大厂何时能够打破全球化掣肘与AI规模商用的壁垒，更多取决于AI技术的成熟度与领先性。这是下一个时代的钥匙，也是未来市值增长的“引擎”。
事实上，中美互联网大厂都面临着新旧技术时代更迭的压力，更处在一个与2010年相似的窗口期，但却是一个更大经济周期的起始点。
未来能否领跑，在于现在不要输在起点，时间窗口也不会永远开放。
这一切，都将直接反应在市值上，体现在企业根本价值上。而从更长期的中国互联网大厂市值增长趋势来看，眼下些许不利因素，并不能改变大的发展进程。
万亿虽远，但争朝夕。
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