选择天使合投，对公募股权众筹说不

今年 3 月，白春波带着他的创业项目债管家参加天使汇的第 8 期闪投。和大多数创业者一样，白春波曾经想象过自己需要带着 BP 按照国内天使投资人的名录一家家的登门拜访。令他没有想到的是，十分钟的路演过后，在天使汇的闪投现场就获得了 18 份投资意向，最终合投由梅花天使创始合伙人吴世春、伙伴创投创始人戴志康、天使汇 AC 跟投基金共同参与，换句话说，除了钱之外，他将有可能获得 3 份顶级天使投资人的行业内有效资源。

这是一个天使们开始愿意抱团的时代，而以天使合投模式帮助创业项目天使轮融资的天使汇，无疑为天使投资机构和个人天使投资人提供了各项制度更加完善的平台。

以下为多个层面天使合投及公募股权众筹的 对比表格

什么是天使合投？

合投并非新鲜事，事实上，这在国外早已是最常用也是最普遍的天使投资方式。在美国，合投也被称为 Social Proof（群体认同），通常一个天使会把自己喜欢的项目推荐给其他相关领域的天使，最后由几个人一起投资，或者集体商议定价。

风险投资本身就是高风险行业, 这对投资人的要求极为严格, 早期阶段的投资, 更是如此。因此, 在如何降低投资风险方面, 天使合投逐渐成为一种趋势。一来是因为融资的金额在变高, 超过了原来天使投资的资金预期, 二来项目本身的风险系数变大, 大家需要抱团取暖, 尽可能降低风险。其三, 创业者在项目发展初期, 迫切需要得到外部支持, 因此, 更多的创业者开始愿意接受多个投资者。从表中可以看出，天使合投得单次融资股东数量基本都在 10 人以下，以天使汇平台数据为例，5 人为单个项目平均投资者人数。

相较公募股权众筹长达 30 天的平均交割时长，天使汇的天使合投已经将这一时间缩短至 14 天，对于更多会选择天使合投方式的种子轮、天使轮、A 轮项目而言，更快速拿到钱意义重大。

我们来梳理一个完整的天使合投流程：

1. 将项目信息和商业计划书上传到平台上；

2. 由平台对项目进行投资品级的包装，相较于公募股权众筹的消费品级包装，天使合投更强调信息全面不过度。

3. 在投资机构和有投资、创业经验的天使投资人圈子里对项目信息进行传播，吸引投资人来参与路演和线下约谈环节，最终形成认购；

4. 参与天使合投的创业者可以根据自己的项目发展需求和下一步战略反选投资人，拒绝其他超额认购的部分，

5. 在将股权交付给投资人，完成现金交割后，此轮融资完成；

6. 天使合投项目的投后管理难度相对较低，单次融资股东数量维持在 10 人以下，且股东专业性较强，项目后续只需维系与投资人之间的联系，持续向股东披露信息；

7. 天使合投的参与者基本都是出于价值投资的考虑，不同于以投机、理财为目的的散户投资人，对于退出的需求并不强烈。

天使合投相比公募股权众筹对于创业者来说最大的好处在于：能够真正接触到高质量的投资人，享受到融资之外的所有资源对接和帮助，同时创业者还能反选投资人而不是被投资人像挑白菜一样的扒拉。而天使合投对于投资人来说最大的好处就是：能够更充分的分散风险，参投到好项目。

合格天使投资人为什么至关重要？

在投资人资格越放越宽的当下，天使汇的天使合投中对于投资人严格的审核制度意义重大，原因有以下 3 点：

1. 天使投资是一种风险非常高的投资行为，投资的成功率可谓百里挑一，只有依靠庞大的资金充分分散风险才能保证回报，所以投资人认证门槛是一种对投资人的保护。

2. 没有天使投资经验的散户投资人，在参与天使投资后会为了退出干扰经营，因此设定投资人资质也是对创业者的保护。

3. 投资人范围越大，在投资过程中出现将项目的商业信息暴露给更多不相关的人的可能性越大，项目信息泄露风险越大。

正基于此，天使汇目前的认证投资人中 66.3% 为企业高管与基金合伙人以上级别，包括上市公司董监高、互联网公司高管、持续创业者以及律所、投行、会计师事务所的合伙人等，他们都具有极强的独立判断能力和较高的风险承受、风险识别能力。

除此之外，天使汇上创业者可以对自己项目的 BP 开放权限进行选择，保证项目 BP 只有认证投资人能够看到，对于初创项目起到了很好的保护作用。

除了信息泄露之外，选择有过往创业经历和投资经历的投资人，也能够在投资之外给你一些资源帮助。天使汇曾经有过统计，平台上的认证投资人在行业资源、产业背景、专业经验、技术储备、战略决策、资源对接、法律支持、资本运作特别是人脉关系方面都能给予创业项目大量支持。投资人质量越高，这部分带来的资源就越丰富。

试想：一个做本地生活服务的项目，在出让同样股权的基础上，你是愿意让一个与创投、与行业都不相关的人投资你 100 万，还是愿意让马化腾投你 100 万。  

为什么不选择公募股权众筹？

公募股权众筹所带来的是双向的未知风险。大多数此类平台并没有给散户线下约谈创业者留下空间，只有线上路演和线上约谈。同时公募股权众筹的投资人以投资机构和散户为主，无法对散户的身份进行深入调查，无法有效反选高质量投资人，容易被竞品、不理性投资人投资，给后续的投后管理和经营带来麻烦。初创项目失败率很高，选择散户投资人从投资人追偿风险角度看，还非常容易在项目失败后陷入投资人追偿风险。

再简单一点来说，公募股权众筹获得的投资人就像是公开发行股票带来的散户，他们完全不了解股市运行逻辑，在遭受损失后会要求政府或经营者赔偿，在创业项目中引入散户投资人很有可能带来同样的麻烦。散户的风险承受能力较差，创业者被索赔风险相对较高，而天使合投的投资人成熟理智，追偿风险相对较低。

不适合进行公募股权众筹的创业项目特征如下：

· 项目发展阶段较早、门槛较低或者团队忠诚度较差的项目，容易被抄袭或被竞争对手瓦解团队； 

· 非消费产品的项目，距离公众比较远，受众范围较窄；

· 本轮融资除现金之外还希望引入投资人提供的各类资源；

· 不想被复杂的投后管理困扰。

平台跟投意味着什么？  

大多数公募股权众筹平台是以收取佣金的形式进行盈利的，但天使轮的公司最缺的就是钱，业界惯例 5% 的佣金对于初创企业来说融资成本并不低。

以天使合投平台天使汇为例，他们采取的跟投模式其实就是把平台自身的盈利模式和创业者、投资人的立场绑在一起——因为平台本身也成为了项目的投资人之一，只有项目好好继续发展下去，最终上市或变现，平台才有可能在后续中盈利。天使汇对于平台完成融资项目收 1% 股权的盈利模式和跟投模式是一样的，也是以股权代佣金的形式，对于早期项目是非常实惠的。

总结

天使合投是一种效率更高、拿到钱之余更能拿到所需资源的融资方式和融资渠道，它很大程度上降低了创业企业的融资成本，提高了融资效率。相比较公募股权众筹在投资人资质、资源对接、投后管理一系列问题上的不确定因素，天使汇在做的天使合投模式显然更为有效。

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