科技猎2025年10月28日，格灵深瞳（688207.SH）披露三季报，单季营收5175.61万元，同比暴增453.28%，创近三年单季新高；前三季度累计营收9422.9万元同比增长55.33%；但归母净亏损1.27亿元，虽较去年同期收窄7.47%，仍延续上市以来的亏损状态。
速途网认为，“增收不增利”的财报状态，折射出这家AI视觉公司在行业洗牌期的阵痛，并会影响其战略选择。
营收暴增453%+亏损收窄20%：数据背后的结构性改善
可以肯定的是，虽然还处亏损，但格灵深瞳的收入已经有结构性改善。
第三季度5175.61万元的营收中，城市管理领域贡献核心增量，叠加2024年11月完成的国科亿道并购并表，推动单季收入同比激增4.5倍。
前三季度数据显示，剔除并表因素，格灵深瞳内生业务收入同比增长超60%，其中农业银行以外客户占比近90%，收入规模同比增长135.52%，标志着客户结构从单一依赖向多元拓展的实质性突破。
亏损面收窄同样值得关注。格灵深瞳第三季度净亏损4748.79万元，同比收窄20.45%，扣非亏损率从去年同期的-987%收窄至-98.7%。研发投入同比下降16.14%至3878万元，占比从去年同期的594%骤降至74.93%，显示公司通过项目效率优化，正逐步平衡技术投入与商业化节奏。
财报显示，公司核心增长来自两大引擎：城市管理领域的算法深化与国科亿道带来的硬件协同。2025年以来，公司在智慧交通、公共安全等场景的解决方案落地项目同比增加70%，某省会城市级项目单期订单超千万元。并购的国科亿道则补足硬件短板，其智能终端产品前三季度出货量同比增长120%，形成“算法+硬件”的闭环交付能力。
技术端，公司三季度在多模态识别、边缘计算等领域新增专利17项，其中“动态场景下的跨镜头追踪算法”已应用于5个省级雪亮工程。用户层面，城市管理平台累计接入摄像头超80万路，政企客户复购率提升至65%，验证了场景化解决方案的客户粘性。
值得一提的是，格灵深瞳客户构成更为优化，但应收账款达1.28倍营收值得警惕。财报显示，公司应收账款余额达1.21亿元，占2024年营收的128.32%，较年初增加23%。其中，政府类客户账期普遍延长至9-12个月，某直辖市项目应收账款占比达18%。不过，客户集中度已从2023年的“农行单一贡献超60%”降至当前的10.2%，前五大客户合计占比42%，分散度提升降低了单一客户风险。
但是，现金流压力不容忽视。前三季度经营活动净流出1.66亿元，主要因硬件业务备货增加采购支出。但6.96%的资产负债率与19.2亿元的货币资金余额，为公司提供了缓冲空间。
尽管总资产较年初下降8.62%至21.18亿元，但格灵深瞳股东结构保持稳定。截至三季度末，创始人赵勇持股比例28.45%，与上年持平；国有资本背景的北京中关村科学城公司持股9.8%，较2024年末增持1.2个百分点，显示地方产业资本对AI安防赛道的长期看好。值得注意的是，前十大股东中，两家人民币基金LP在Q3合计增持520万股，反映一级市场对公司技术壁垒的认可。
有所为有所不为，放弃芯片发力高毛利赛道
格灵深瞳的三季度表现，印证了AI安防行业的分化趋势：头部玩家正从单纯的算法比拼转向“场景定义技术”的能力竞争。公司近期动作也透露战略重心：终止边缘计算芯片自研项目，转而与国产GPU厂商深度合作；将研发资源集中在城市管理、工业质检两大毛利率超50%的赛道。这种“有所为有所不为”的调整，或加速亏损收窄。
速途网认为，格灵深瞳在战略转型、技术突破和市場拓展上展现出清晰的思路和一定的执行力，这让它依然保有未来的希望。然而，希望能否转化为实实在在的盈利，取决于它能否尽快改善现金流、实现盈利，并证明其大规模商业化落地的能力。
短期看，亏损收窄与营收高增的“剪刀差”或持续；长期看，能否在城市管理领域形成可复制的“算法+硬件+运维”模式，将决定其能否打破亏损魔咒的关键。