能图资本熊芬：我为什么投资黄金钱包？

　　 投资人介绍

　　 熊芬，能图资本董事长 ，曾任复星集团珠宝时尚事业部执行总经理、豫园商城资部执行总经理。2015年5月，熊芬离开复星集团创立能图资本，专注于女性时尚消费服务领域的投资，这也是第一家专注珠宝、化妆品细分领域的投资机构。

　　 目前投资案例包括：黄金钱包、爱度科技【837142.OC】等。而此前在熊芬十余年的投资生涯中，共负责主导投资50多个项目，其中十多个实现境内外IPO。

　　 我国黄金市场开放较晚，行业地位特殊，即使在“互联网颠覆一切”的大环境下，受到的冲击也相对较小。随着金价单边上涨趋势的结束，以及受宏观经济下滑等因素的影响，传统的生产、经营、销售和服务模式，已经难以适应新的，已被互联网改变的新消费群体，因此“互联网+黄金”的模式也逐渐开始受到大家的关注。2016年8月，黄金钱包获得软银中国、苏州市投资等机构pre-C轮投资，而平台累计管理黄金超过10吨，可以说是互联网金融领域的一匹黑马。在这样的背景下，我们非常有幸能够邀请黄金钱包的投资人，能图资本创始人熊芬为我们分享关于黄金钱包的投资逻辑，以下是主要内容分享。

/ 黄金珠宝行业好项目的两大特点 /

　　 最早开始接触黄金珠宝行业是在复星集团，我被安排重点看这个产业。刚开始我还挺失望的，内心有些抗拒。因为之前习惯了高毛利、高增长的行业投资，而黄金珠宝和我们平常想象的差距太大了。

　　 首先是行业规模，确实非常大。 一个细分产品品类的零售市场都可以达到上百亿，而整个黄金珠宝产业有5000多亿市场！这个数字是惊人的。而且国内的零售渠道在过去的几十年发展过程中，已经如毛细血管一样遍布全国，知名品牌的零售渠道都已经上千。当我第一次到深圳水贝考察时， 深深的感到，珠宝产业特别像2007年、2008年时的体育及休闲服饰产业，而那正是我们投资安踏【2020.HK】、匹克体育【1968.HK】的时点。也就是说，这个产业未来几年势必会进入低谷期。

　　 其次，是行业的从业人员。 传统从业人员对互联网的冲击认识还不够，创新型人才非常缺乏。这是行业的发展历史造成的。一代珠宝人现在仍老当益壮，而二代从业的不多。 既有互联网思维，又懂珠宝的非常少。 加之黄金珠宝产业的产品属性和特点，其互联网化需要较长时间，而且走弯路是很难避免的。在这样的背景下， 找到合适的投资项目比其他行业要难很多。

　　 再次，具有品牌溢价能力的珠宝企业以及原材料上游供应其实都在国外，即国内“两头不靠”，但消费市场和制造都在国内。 加之产品的贵重属性、非标化，导致库存周转极慢，资金沉淀极大，设计、生产、批发、零售等环节，消费端和供给端信息匹配严重失衡。

　　 很多人都会问，这个行业还有没有机会？我的答案是肯定的。

　　 我认为，有两大机会：

• 一是 行业兼并整合 ，比如排名前十位的珠宝公司占有市场总份额不到30%。在当前行业发展问题凸显的情况下，大鱼吃小鱼的机会概率大很多。

• 二是，粗放式发展近30年后， 互联网化、个性化、去库存、提高周转、数字化运营、产业链金融等等，都是这个行业在发展遇到困境时孕育的新机遇。 所以，能图资本在珠宝行业的投资策略也是一方面投资创新型企业，如投资的黄金钱包、爱度钻石等，另一方面帮助一些大型企业做行业内的兼并收购及转型。

　　 在分析了黄金珠宝产业的这些问题后，要找到有投资价值的项目，基本上方向不会有偏差。根据多年的经验，总结下这个产业的优质项目，我认为有以下两大特点：

• 第一， 创业者一定是有产业背景的 。按我的标准，必须是5年以上的黄金珠宝产业的实战经验，最好是跨界人才，即有珠宝+互联网基因。

• 第二， 解决黄金珠宝产业实实在在的痛点 。没有第一点，第二点往往会隔靴搔痒，或者你投资后无数次的试错，在试错中贻误战机。

　　

/ 发掘黄金钱包团队 /

　　 黄金钱包这个项目的发现非常有意思。当时我在研究了产业后，是先制定了这个行业的战略及策略。选择项目时， 决定先从标准化比较好的黄金和钻石两个品类入手，并解决行业迫在眉睫的问题。

　　 在黄金这个品类上，其实机会并不多，但是 大部分人可能忽视了一个问题，即二手黄金的回收，以及它的金融产品属性。 因此， 我们希望找到一个能解决产业资金短缺，又能解决黄金二手变现，以及年轻人简单便捷的黄金理财通道 。 2014 年年中，我们一线走访了大量企业和有些创新模式的公司，但没什么收获。因为当时黄金钱包的产品还没上线。

　　 耐心等到2014年12月，我们观察到黄金钱包的产品上线了，立马通过400服务电话找到他们的创始人杨?罡。周末飞到北京去见团队，一间不到80平米的房间，3-4个人，但是创始团队的背景和经历深深吸引了我。

　　 创始人杨?罡是85年的，但比同龄人都要成熟。他以浙江籍考生考上北京大学光华管理学院，毕业后曾在香港Morgan Stanley及东方花旗证券任职，也是在投行期间，他接触到大宗商品交易，并开始对黄金这个品类产生兴趣。2012年，杨?罡有了自己创业的念头，他选择的赛道就是相对传统的黄金珠宝行业，并且相信这个没有被互联网洗礼的行业，大有可为。辞职后，杨?罡没有马上开始创业项目，而是去珠宝黄金行业里摸爬滚打了两年多，这份耐心对于很多年轻人是很难得的。从加工到批发，再到零售，在这两年中，他把上下游摸了个透，在这个过程中，他深刻体会到产业所存在的问题。

　　 除了创始人，黄金钱包的业务模式也很好。 他们提出做黄金一站式服务平台，囊括买卖存取，即为年轻一代提供黄金便捷交易业务（买卖）；二手黄金的交易、变现及理财（存取）；黄金珠宝企业的产业链金融服务（融金），基本上和我们期望的黄金消费、黄金理财、黄金供应链上等主要痛点的解决方向不谋而合。 但当时由于阶段太早，产业上市公司失去了投资机会。但我们始终欣赏杨?罡这个团队，力所能及地帮助他们，包括资源对接、模式打磨。2015年9月能图资本创办4个月时，黄金钱包B轮融资，我便毫不犹豫投资黄金钱包。

　　

　　 黄金钱包开创了黄金 + 互联网的一个全新时代，如前所述，解决了很多行业痛点。

　　 黄金钱包拥有一个线上黄金投资平台，用户可以按实时价格购买黄金，门槛低到1毫克起买，达到一定量后可以提取黄金实物，黄金存于平台还可享受黄金生息。该平台巧妙地利用了黄金的金融属性，降低了年轻人买黄金的门槛，满足了年轻用户的黄金理财需求。

　　

　　 线下存金业务，满足二手黄金多年囤积无法变现的需求。利用黄金本身可熔特点、行业惯用的借金习惯，开展产业链金融，将闲置的黄金出租给中小用金企业，赚取租金收益。

　　 刚刚开始，传统业态持否定态度的人非常多，因为它对传统业态还是有一些冲击的。但很快，黄金钱包被传统业态所默认、模仿。尤其是上市公司黄金珠宝企业，模仿黄金钱包的非常多。

　　 而黄金钱包自开始运营到现在，近2年，几乎没有让我失望过。现在交出的业绩也非常漂亮， 截止到2016年8月底，累计管理黄金资产9.7吨，用户超过80万人。 而国内的黄金资产有多少呢？从存量上来看，据中国黄金协会的数据，民间黄金存量超过6000吨，是缺少流动性的万亿级市场；从增量上来看，2014年上海黄金交易所交割量是2102.28吨，2015年达2620吨，从交易量上来看，2014年同比增长59.17%，2015年同比增长89.58%，市场快速增长。黄金钱包的未来前景很有想象空间。收入来源早期可以有交易手续费、实物黄金工费、存金手续费、黄金借贷利差，中期可以从黄金投资管理、珠宝商业导流/广告收费，远期可以收取支付手续费。

/ 布局“她经济”/

　　 除了黄金钱包，我们所投资的爱度科技已经登陆新三板。我们投资它的时候，公司是C2M，主推珠宝定制。但我们对企业做完深入调研后，发现公司创始团队在B端资源非常丰富，我们同时与企业共同设计了钻石B2B交易，即刚刚上线的“珠鼻子”平台。珠鼻子平台是针对全国珠宝终端“订购碎片化”的趋势，以钻石采购为切入点，建立珠宝供应链服务平台。 平台聚分散订单为“集中采购、规模定制”，以“标准化，数据化”协同服务的方式，解决多地域、碎片化订购导致“效率低，成本高”的痛点。 我们希望珠鼻子通过规模效益及交易数据累积，轻资产方式持续优化协同服务能力，以奠定珠宝供应链服务平台领先者的地位。

　　 作为消费领域的细分产业， 化妆品时尚消费行业是能图资本的第二个重点布局领域 。在这个领域，能图资本的投资团队拥有20多年的产业经验，在品牌、渠道等方面拥有诸多的优势。此外，女性时尚消费服务的其他领域，如体育娱乐方面我们也在布局，如今年上半年投资的南京门派、CCE Group，业绩实现翻倍增长，也是我们的明星项目。

关于能图资本

　　能图资本（ Lighter Capital ）于2015年4月诞生于上海陆家嘴金融贸易区，是国内首家由女性创办的专注于中产阶层女性消费服务的精品投资公司。

管理团队来自复星集团、红杉资本、欧莱雅等全球知名企业高管，以及国内知名企业家，创始团队平均产业运营经验超过20年、金融资本运作平均超过10年，历史管理资产超过150亿，创造价值超过500亿人民币。 2015年5月能图资本获得私募投资基金管理人资格，当前管理多支投资基金。

　　 - 文末福利 -

　　 公号回复 “黄金报告”

　　 可获取 《2016互联网黄金行业趋势发展报告》

　　 本报告由「黄金钱包」和「国金证券研究所零售与电商研究组」联合撰写