只花了3亿美元，全球最大保健品零售商第一大股东，就从美国人变成中国人

原标题：只花了3亿美元，全球最大保健品零售商第一大股东，就从美国人变成中国人

当全球最大保健品零售商GNC在美国本土陷入困境的时候，它把目光投向了中国。

2月14日，哈药股份发布公告称，以每股5.35美元，合计约3亿美元，收购美国GNC 40.1%的股份，从而成为其第一大股东。

消息传来，医药圈褒贬不一。2月27日，停牌整5个月的哈药股份开盘后重挫。连续两天下跌后，2月28日，其收盘价定格在5.05元，已低于去年的最低价5.24元。

外界普遍担忧的是，GNC自2015年以来遭遇股价、营业利润的双重下滑。截至目前，其市值缩水近九成，营业利润从2015年的3.93亿美元降至2017年的-2.6亿美元，长期债务高达13.53亿美元。

“中美会计准则在商誉的处理上存在差异。”哈药官方回复《中国企业家》时称，由于业绩持续不及预期，GNC于2016年、2017年分别对商誉等长期资产计提了4.77亿美元和4.57亿美元，导致出现账面亏损。但这属于非经常性科目，不会对公司实际经营及现金流造成实质影响。

“如果不考虑无形资产减值等非经常性损益，则GNC2016年和2017年分别实现了4.04亿和2.74亿美元的息税折摊前利润（EBITDA），并取得了1.86亿和1.97亿美元的自由现金流（Free Cash Flow）。”

就在资本市场不看好的情况下，哈药坚持认为，此次收购有利于哈药“扩充保健品、营养品等产品线，提升创新研发能力，发挥在中国市场上的渠道优势和终端经营管控能力”，其目标是“成为中国零售保健品行业的领军企业”。

事实上，随着我国人口老龄化、城镇化、消费升级等因素的推动，中国保健品产值已将近4000亿元。而诸如Swisse、NBTY等国人耳熟能详的洋品牌，也悄然易帜，被中国企业收入囊中。

　　 大手笔收购

　　1993年6月登陆上交所的哈药股份，是 中国医药 行业首家上市公司。

　　近年来，受药品招标降价、医保控费力度加大、限抗政策升级等国家医改政策的影响，以抗生素与辅助用药为主营产品的 哈药集团 ，主营业务和利润双双下滑。

其2017年年报显示，2017年，公司实现营业收入120.18亿元，同比下降14.93%；实现净利润4.07亿元，同比下降48.36%。

　　“近年哈药业绩下滑，不能说明哈药不行了，主要是受国家政策影响。” 中信集团 直接投资管理有限公司高级董事总经理、私募股权投资部执行 合伙人 信跃升 曾对媒体坦言，如果哈药继续保守既有品种，在它们慢慢老化后，业绩势必持续下滑。而改变这样的局面，就要借力资本，去收购新产品、并购企业。

信跃升此言正发生于中信参与哈药集团混改的大背景下。

　　2017年12月，哈药集团启动混改。 中信资本 拟向哈药集团注资29.2亿元（其中，15亿元计入注册资本，14.20亿元计入资本公积），合计持有其60.86%的股份，接替哈尔滨市国资委，成为哈药集团及其控股上市公司哈药股份和人民同泰的实际控制人。

而哈药集团与GNC的商业谈判中，中信团队也始终参与其中。

压力倒逼着哈药走上战略转型之路。

哈药盯上了保健品行业。哈药股份2017年年报显示，在其主营业务，保健品的毛利率高达75.52%，在所有行业中位居第一；如按产品划分，营养补充剂也以73.59%的毛利率，居于所有产品的第二位。

亟待转型的哈药，碰上了陷入困境的GNC。

2016年以来，因北美市场趋于饱和且竞争加剧，GNC业绩持续不及预期。其财报显示，2017年第三季度，GNC美国自营零售店同店销售额才实现自2016年第一季度以来的首次增长，在此之前，跌幅曾超过10%。

而截至2017年，在GNC的三个业务板块中，美国和加拿大业务分部的收入占其全部业务收入的84%，制造和批发业务分部占9%，包括中国市场在内的国际业务分部贡献收入为1.77亿美元，仅占7%。

在传统的北美市场遭遇挫折后，GNC看到了中国市场的巨大潜力。早在2016年，《华尔街日报》就曾报道，2016年上半年，GNC海外业务比2015年同期下滑4.6%，但中国业务却表现亮眼，同比增长350万美元。

对于收购后的打算，哈药回复《中国企业家》称，哈药本次注入GNC的资金将用于帮助GNC偿还部分债务，降低其债务杠杆比例，以帮助公司获得债务再融资。

与此同时，双方将在资源管理、市场拓展、公共关系等方面进行整合。产品结构方面，哈药将帮助GNC研发更加适合中国消费者的创新产品；渠道方面，哈药则会将GNC的产品、品牌与哈药股份中国市场的渠道优势相嫁接，进而促进中国保健品市场转型升级。

　　 洋品牌易帜

哈药入股GNC，正是近年来中国企业加快收购保健行业洋品牌的一个缩影。

自2015年新修订《食品安全法》以来，国家层面明确了对保健食品的监管，同时开启了注册和备案双轨制管理模式。保健品行业迎来快速发展的契机。

根据中国营养保健食品协会提供的数据，截止到2016年底，共批准了约16000个保健食品的注册号，2500多家企业，产值将近4000亿元，从业人员约600多万人。

“未来20年间，我国健康产业和营养产业形势极为利好。”前瞻产业研究院产业研究员、分析师曹烽撰文指出，国家发改委、国务院先后出台政策促进营养保健品行业的发展。2013-2016年间，我国人均可支配收入年复合增长率为9.16%，人均医疗保健支出年复合增长率为12.74%，保健品购买力增强。

与此同时，我国仍面临居民营养不足与过剩并存、营养相关疾病多发、营养健康生活方式尚未普及等问题，国民对营养保健品的需求空间巨大。

她预计未来十年，我国营养保健品的渗透率将沿着“一二线城市向三四线城市”、“老龄人群向中青年人群”、“滋补功能保健向膳食营养补充”的方向逐级演进。到2023年，我国营养保健品行业的收入规模将达到5863亿元左右。

站在保健品行业的风口上，除了自力更生，直接收购国外成熟的品牌，更是吸引了大批中国企业。

在《北京青年报》的一则报道中，一位哈药集团内部人士就曾以“弯道超车”来形容此次对GNC的并购：“GNC的产品比我们的要高一个层级，我们把他们的一共1800多个产品引进来之后，丰富了我们保健品的产品线，丰富了类别和品种，有利于哈药集团保健品的升级、换代和转型。”

　　持同样想法的还有 合生元 。

在代购界最为红火的Swisse，是澳大利亚市场占有率第一的保健品公司。2015年9月，合生元砸下13.86亿澳元收购了其83%的股权。一年后，尝到甜头的合生元，于2016年12月宣布以3.11亿澳元收购其剩余小股东17%的股权，实现对其完全控股。

　　悄然改变国籍以后，Swisse在中国启动了主动销售，其在 阿里巴巴 平台保健品类销售业绩持续维持在首位，并与京东、 唯品会 等主流电商平台也达成合作。而今，Swisse已经成为驱动合生元营收增长的主要因素。

　　继合生元之后，2016年， 新希望 也成功并购澳洲第三大知名保健品企业Australia NaturalCare， 澳优乳业 则把另一家澳洲保健品公司Nutrition Care收入囊中。

除了澳洲，北美也开始沦陷。

　　早在哈药收购GNC之前，2016年3月， 汤臣倍健 与全球最大的膳食补充剂企业之一NBTY成立合资公司，获得自然之宝和美瑞克斯在中国市场的永久经营权和商标使用权。

2016年9月，西王食品宣布收购全球最大运动保健品公司加拿大KERR 100%的股权。

　　2017年2月，厦门 金达威 通过全资子公司完成对美国保健品企业Labrada 30%的股权收购交割。

此外，英国两家营养保健品企业Brunel Healthcare和Biocare，也于2016年12月被江苏艾兰得营养品有限公司全资收购。

可以预测，在保健品行业，类似哈药大手笔收购GNC的案例还将不断发生。除了引进，如何借助洋品牌提升自身创新研发能力，实现产品的转型升级，则是摆在中国买家面前的下一个课题。