知名投资人Mark Suster：资本寒冬来了，只是表现不明显

【猎云网（微信号： ilieyun
）】2月 17 日报道（编译：田小雪）

编者注：本文作者为Mark Suster，洛杉矶知名风投公司Upfront Ventures的管理合伙人。

就在一年前，许多风险投资行业的人纷纷预测，“资本寒冬即将来临”。说实话，我就是带头说这话的一个。可现在都已经2017年2月了，资本寒冬非但没有来临的迹象，风险投资市场还呈现出了蓬勃发展之势，比如Snap正在准备上市，思科斥资37亿美元收购AppDynamics。

那么到底 发生了什么 ？

事实上，资本寒冬确实来过，而且我有充分的证据证明，只不过资本的“全球回暖”弱化了它的影响。我预计，到2018年之前，风险投资都将会保持乐观的发展态势。当然，也不排除发生什么突发事件，给这一行业带来不良影响，比如当下特朗普总统推行的各项“不合理”政策。

去年12月，我们按照惯例进行了每年的风险资本家和有限合伙人调查。调查结果显示，2016年有超过30%的风险资本家选择缩小投资规模。

他们不仅放慢了投资速度，还指出2016年的投资估值比2015年还要低，降幅达到76%。

因此，在2016年，他们几乎不再在低价位投资，这与2015年的情况有所不同。与此同时，各家初创企业的董事会也开始谨慎行事，控制资金消耗速度，采用更加实际的发展战略。几乎有三分之二的风险资本家都认为削减支出才是出路——这就是资本寒冬来临的表现。

那么，如果投资放缓，估值下降，资金消耗得到控制，资本寒冬又会怎样呢？

“全球”变暖

首先，我们可以看到，虽然来自欧美的风险资本家确实放缓了投资脚步，但来自中国、新加坡、阿联酋、沙特阿拉伯和日本等新兴国家的投资者，恰好填补了这一空缺。

2016年，中国许多投资者都希望实现国内市场多元化发展，所以除地产以外的对外直接投资（即Foreign Direct Investment，以下简称FDI）数额出现了大幅增长。虽然下图只显示了中国近几年来的FDI变化，但从中我们也不难看出国际化发展趋势。

虽然美国四大巨头分别是Facebook、亚马逊/苹果、Netflix和谷歌，但中国也不逊色，它有BAT，分别是百度、阿里巴巴和腾讯。光百度一家公司就融资了32亿美元，分别成立A轮基金和后期轮投资基金。

作为中国的电商先驱，阿里巴巴花了8亿美元投资美国增强现实初创企业Magic Leap，新加坡国有投资公司淡马锡（即Temasik）同样也花了8亿美元投资Alphabet旗下生命科学公司Verily。

美国联合办公初创企业WeWork从中国投资者处拿到了6.9亿美元投资，虚拟现实直播平台NextVR拿到8000万美元投资，增强现实初创企业Meta AR拿到5000万美元投资。事实上，现在中国有很多风险投资基金都在追求较高投资回报，并且致力于将美国的创新带回国内。

除了中国和新加坡之外，沙特的PIF、阿联酋的Mubadala和日本的软银正在计划成立1000亿美元的新基金。随着国际油价持续下跌，这些国家和地区试图寻求资产多样化并且大力引进创新，这是无可厚非的。或许，这也是科威特投资局花费1.65亿美元投资智能手环公司Jawbone，以及沙特的PIF花费35亿美元投资Uber的原因所在。

照目前这种趋势发展，资本全球化将会一直持续下去。除非说川普......

全球“变暖”

说完资本的全球化，下面我们来重点了解资本回暖。老实说，由于利率持续走低，许多不同类型的资产都没能达到经理人员的预期回报率，这就使得风险资本家又不得不重新回到市场上。在我们所有的调查对象中，77%的人认为这一点为繁荣风险投资市场做出了重大的贡献。

其实，在2016年弥补了风险投资缺口的，除了外国投资者，还有一个重要的群体，即企业。说到这里，谷歌、英特尔和高通这类大公司当然是不用多说的。过去四年中，企业风投的总数加倍了，从过去的61到现在的131。

比如，通用电气花费5亿美元投资Lyft，宝马成立5.3亿美元的风险基金，康卡斯特/ NBCU花费2亿美元投资BuzzFeed，甚至Sesame Street现在都有了自己的风险基金！

过去一年，企业风投与风险资本家的做法可以说是完全相反的。前者不仅没有减少，反而增加了，其发展态势非常乐观，并且有一半的企业表示今年将会加大投资力度。

在过去的一年半时间中，各家企业不仅扩大了投资规模，还加快了收购初创企业的速度。不过，这些投资并不局限于科技行业，比如联合利华以10亿美元收购男士用品公司DollarShaveClub，沃尔玛以30亿美元收购电商网站Jet。

虽然我们见过很多并购案，但很少有人知道，其实有限合伙人在过去的四年中一直都在充实自己的资金库，因为以分红形式拿到手的钱，要比风险投资带来的钱更多。下面这张图的数据，着实让我大吃一惊。

有限合伙人在拿到分红之后，会选择以分散的形式，再次投资其他新的资产项目。而风险资本家在收获较高投资回报后，会拿到更多分成，从而降低筹资难度。所以基金数量和资金数额都呈现出增长趋势，也就不足为奇了。

虽然，现在特朗普没有受到民众的肯定，但有一项针对科技行业的政策还算明智，即让留在外国的资本回到本国享受免税期。美国不少科技企业都在外国获得了巨额收益，但之前由于税收问题，他们都选择将资产留在了国外。我们估计，美国前五家科技公司至少有5000亿美元的现金资产留在海外。如果这些资金能够成功回国，应该会带动美国国内的研发费用、并购交易和风险融资。

在接下来的两年中，美国的风险投资将会继续保持良好发展，想创业的一定要抓住这两年的机会。具体理由，我们用下面这张图可以清楚地说明。

要注意，风险投资和科技初创企业融资的蓬勃发展，并不意味着回报率必然走高。如果投资或融资过度，那肯定会带来负面影响。不过，这也算是正常的“经济周期”。

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