初心资本合伙人田江川：早期投资很有必要机构化的

|

以下为初心资本创始管理合伙人田江川在初心资本三周年论坛中《追梦赤子心》主题演讲的实录：

2017年我被问的最多这几个问题：早期机构是否适合机构化？巨大的回报有不确定性吗？投天使基金真的有必要吗？以及中国的土壤还是否适合初创的企业成长等问题。我想借此机会谈一谈我对于这些事的看法。

首先我认为早期投资还是很有必要机构化的，在国内天使投资确实存在很大的不确定性，即使初心自允还属于相对专业的天使基金。当初我们投了之后不报太大希望的项目，有时往往会带来惊喜；我们投完融了好几轮，信心满满的项目也会因为各种各样的原因而陨落。

想在早期投资有价值有意义，但同时也想追求高回报的投资人，应该要了解早期投资非常需要有对抗不确定性的分散布局。早期投资的不确定性太高了，管理人需要通过分散布局已在不确定性中寻找相对的确定性。

或许很多人都会说，早期基金都是靠独角兽做业绩和回报，这个是行业里不争的事实。很多时候早期基金一个好项目就能获得回报，甚至是超额回报。但我个人认为捕捉独角兽，除了管理人的眼光和能力外也需要那一点点的运气。而运气是世间最不确定的东西，所以往往考验水平的是整体基金portfolio的质量。

至于投资天使基金的必要性，我想说中国的土壤至今还是没有足够多的专业天使投资人。如果没有专业的早期机构的存在，很多新颖的商业模式就会与我们的生活失之交臂，很多细分领域的独角兽不说不会来，可能就会姗姗来迟。

很多人认为当下的移动互联网格局下能成长为独角兽的公司已是凤毛麟角。反观初心成立的2015年至今，我们看到移动互联网行业发现了翻天覆地的变化，许多细分领域还是有许多优秀的创业者摩拳擦掌，新方向上的创业机会始终如雨后春笋般涌出。

在这个过程中我们与一些未来有潜力成为独角兽的公司失之交臂，我们也很幸运的与一批行业中领先的企业通过早期投资建立了紧密的链接。包括翼菲自动化，初心参与了翼菲pre-a轮的融资，见证了翼菲在不到2年的时间里，成长为目前国产并联机器人出货量第一大的工业自动化方案解决商，见证了2017年翼菲的客户遍布中国核心的工业重镇，并走出海外，创造了2017年超过8000万的订单收入。

初心参与了石墨文档pre-a轮融资，见证了石墨在一年多的时间里成为不仅国内上线最早且体量最大的本土专业级协作云文档平台，注册用户超过700万，相比google docs在美国的运营状况，3亿活跃用户。我们相信国人对于在线文档的理解和接受度远远还没有达到西方的水平，在线协作在中国的需求还处于黎明前的爆发期，而石墨做为该领域的领先企业，最好的未来还远远没来。

我们参与了水滴互助的天使轮投资，看着水滴互助在沈鹏的带领下成为国内领先的网络众筹互助平台，目前水滴筹是国内最大的免费大病筹款平台，单月筹款额破4亿元。

我们参与了美利金融最早一轮融资，见证美利金融在竞争激励的互金市场通过差异化精细化纵深化的金融资产端的运营，杀出了一条血路，成长为国内第二大的二手车互联网金融公司，汽车金融贷款规模超百亿。

我们拼搏在早期投资的最前线，切身的体会是这个时代远远不像有些人想的已固化，新的创业机会，跃跃欲试的创业者让我们在每一年，都有属于每一年的投资主题，每一年都有优秀的创业者出现在我们面前，急待我们去发掘和与他们共同成长。

然而早期机构毕竟高风险高回报，在我看来早期机构的高回报的存在是有它的市场逻辑的。一个项目从天使到A轮可能估值翻了3倍，这一定程度上以外，市场平均水平3个天使轮的项目可能只有其中的一个可以走的到A轮，而早期机构需要取得高回报就要打败市场。

而在我们与年轻创业者互动的时间里，我们想到不安分的创业者也可以被定义。他们也有许多共同之处：焦虑着个人成长跟不上公司发展的步伐；渴望认同，希望对更多的人负责；都在为从创业者成长为企业家而努力而困惑而彷徨；有快速学习和自我迭代的能力；有坚定的信念和创造力希望通过创业让生活变得更美好；他们有前瞻性和敏锐的商业嗅觉；一心想掌握自己的生活，做生活的主人；心态开放渴望交流；数据敏感；有好的战略佐以高效的执行；是脚踏实地的行动派；有大的格局并懂得分享。他们中的很多人好奇心都已经飞出了地球。我们期待在未来能与更多不安分的创业者产生更多的链接。

回顾初心成立的2年半的时间里，初心完成了一期人民币和美元的投资，总计共支持了36家初创期的移动互联网企业，他们主要分布与科技升级、消费升级、企业服务、泛娱乐和互联网金融五大板块。

初心一期人民币基金布局了3家科技升级领域的公司、13家消费升级领域的公司、10家企业服务领域的公司、8家泛娱乐领域的公司及2家互联网金融领域的公司。

目前初心布局的各个板块已经成长出一些有一定市场知名度的移动互联网公司。2017年10月我们正式开始初心二期人民币基金的投资。2018年我们会坚持我们的机构化管理已获得更好的品牌溢价，保持我们对行业的敏锐度，加大我们对于早期项目的占股比例，坚持精品投资百里挑一的逻辑，坚定不移的支持新生代的商业领袖。

前路漫漫，不忘我们出发时的初心，深深的感谢大家一路以来的陪伴与支持！让我们共同期待一个生机勃勃、硕果累累的2018！