天府国际基金小镇总经理谭啸：FOF+直投，才能实现资金配置最优趋势

12月10日～11日，2019年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典在北京望京凯悦酒店隆重举行，近百位知名资本大咖，独角兽创始人、创业风云人物及近千位投资人与创业者共聚“新势力·2019年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典”。

在由咖喱VC联合创始人韩笑主持，以《新常态下，市场化LP投资新趋势》为议题的高峰论坛上，天府国际基金小镇总经理谭啸、中关村协同创新基金合伙人周超、连界资本董事长王玥、鑫航投资合伙人付彪、嘉豪投资合伙人李鑫就论坛议题发表了精彩观点。

在此次峰会中，谭啸谈到在新常态下，市场化LP投资新趋势将更多考虑团队因素，一支基金的规模一定要与团队在多指标匹配的情况下，才能发挥出最大的活力。谭啸指出，在如何选择传统的白马基金的时候，首先关注他所聚焦的项目，以及对外关注行业整合能力和对内关注团队的合理性与稳定性。

谭啸也对如何选择黑马基金发表了自己的看法，首先会穿透项目，是否是自己所熟悉的领域；其次考虑这只黑马基金的投资组合是否符合自身的判断。

演讲最后，谭啸也解释了为何既会做母基金，又会做直投的原因。在他看来，这几年创投界资金是宝贵的，只不过资产退潮了，需要多家合作，同时需要更多的话语权。因此，他采用FOF+直投的模式，从资金配置最优角度分散，同时联动，用直投方式来做，才能实现资金配置最优趋势。

为了帮助创业者和投资人重新蓄力，2019年，猎云网携全新品牌“新势力（New Force Summit）”亮相。本次峰会由猎云网主办，锐视角、猎云资本、猎云财经、企业管家协办。

此次盛典上，猎云网将通过六个版块分享创业者和投资人在智能制造、文娱、零售、医疗、教育、汽车等领域的启发性的观点和行业前瞻，围绕多个维度，分享科技和产业前沿观点，探讨创新潮流趋势、把握未来新方向。

以下为谭啸圆桌实录，猎云网整理删改：

韩笑：到场的各位嘉宾下午好！我是最后一个环节此次LP主持人韩笑，另外一个身份是咖喱VC联合创始人，非常荣幸能够与各位相聚于此。

首先简单介绍一下我们的小小的公司，咖喱VC基于公开市场信息，为买方提供公开且独立的分析，我们覆盖了市场化母基金、家族办公室、上市公司，且超高净值个人LP。今天在场的部分同仁其中有部分关注到了咖喱VC，非常期待您的批评与指正。今天之所以来主持LP圆桌论坛，因为此次我在猎云网工作。另外今天到场的嘉宾当中，也有咖喱VC正在服务的客户，非常荣幸与今天到场的前辈有机会交流分享学习。

接下来请各位跟随我，今天把思绪调整到前些年，调整到相对比较幸福的年份，我相信在场的各位嘉宾与我一样，我们的眼球，我们的头脑每天都在为各种各样的后续融资、10亿美金估值、独角兽这样的好消息所充斥着。那些年融资很容易，流动性似乎很充裕，投资机会、创业机会满眼都是，那些年一级市场参与者、包括机构、LP们、创业者都仿佛着被无形的力量，推动了一场狂欢，当年所有人都似乎拥有过货币幻觉或者是财富幻觉，，那些年似乎是一级市场最好的年份。自打2016年起，金融市场发生突变，一二级市场估值倒挂，媒体不断告诉我们一级市场的冬天，一年比一年更冷，爆雷这件事情似乎也不再分行业，大量释放的负面消息仿佛又在提醒我们，一级市场最坏的年代似乎要来了。

此刻，2019一个最好的时代，也是一个最坏的时代，一个信任的时代，也是怀疑的时代，一个智慧的时代，也是愚蠢的时代。2019年仿佛是一级市场的失望之冬，也是一级市场的希望之春。在咖喱VC服务客户不断时间里面，越来越多LP在意的真实的市场信息，他们开始追溯当年的投资真相，毫无疑问的是未来参与到一级市场投资者、LP们会越来越智慧、越来越聪明，这也是为什么我们相信他们会拥有更多的数据与维度，来审视投资机构为他们描述的投资策略成立不成立，这也是咖喱VC创立的初衷，在过去、现在、未来都会坚持这个初衷，为LP们提供更好的服务。

接下来有请今天的LP谭啸嘉宾上台。

咖喱VC为此次的论坛准备了一个问题清单。接下来我们开始进入到交流环节。第一个问题依然是破冰环节，希望谭啸前辈用简短的时间描述一下自己代表的基金与公司。

谭啸：我是天府国际基金小镇的谭啸，目前是西部最大的产业园。今天来不仅代表这个平台上众多的市场化基金，更是代表天府国际基金管理机构，目前是2017年底成立的基金管理公司，目前在管两只基金，分别是引导基金与新家族基金，分别针对PEVC阶段，目前规模10亿。从2017年底到现在，投的基金规模接近3个亿，目前比较关注于生物医药、大健康，还有高端制造，以及现代服务业的一些项目。我们当代选择偏好更关注硬核科技的，也会有涉及一些直投、跟投领域。

韩笑：我们深度再往下一点点，我的下一个问题也是咖喱VC目前正在思考的一个问题，很多LP们跟我们交流说一支基金它的管理规模与能够为LP带来的回报之间的关系。因为我们看到确实有很多基金管理规模会越来越大，此前的基金表现很棒，但是未来大家是不知道会是怎么样的。所以，谭啸对于这个问题是如何思考的？

谭啸：我的观点其实和大多数LP的观点都是一致的，规模作为一个单一指标，必须要跟其他指标组合，才有相对的意义。但是从现在一般性的规律与感性判断而言，反而规模越大的基金我们越审慎，不光是参与度低，我们首先看团队，在团队的基础上跟规模做匹配，最终选适合团队规模的基金，可能是我们更愿意切入的。

韩笑：下面这个问题是这个问题的延续，我相信你都面对着各种各样的募资机会，您在面对着传统的白马基金的时候，会考虑哪些信息维度等等。

谭啸：从白马基金概念来讲，从我们自身的角度出发，我们肯定会关注它的行业，关注它的聚焦累积的项目，以及在行业内整体的人脉，最关键的是构成这个的投资团队是我们最为关注的，这个团队会用历史业绩、资历等等很多东西来标示。但是我们最关注是两个维度，对外维度是这个团队在这个产业里面真正拥有的能量是多少，它究竟能对所投项目的投后做什么，尤其是白马类，我们关注行业整合能力。对内我们关注团队的结构，比如说我们自己总结的一些小经验，一个特别突出带不太知名的团队结构，会不会持续保持稳定？投资人组合过程当中，组合是长期磨合，形成互补稳定的，这是我们比较喜欢的一种方式。所以，对内的白马基金长期下来之后，团队的稳定性是我们关注度最高的。所以，外、内两个点，与我们原来关注的很多角度已经有了很大的不同。

韩笑：所以总结你的话，对外是整合产业能力，对内是团队合理性以及稳定性的问题。

看来团队是给人信任的基石，这是投资的基石。接下来再问一下你，比如说在产业里面有一定的能力受到认可的黑马基金，面向这样的基金时会主动考虑哪些因素？此前咖喱基金面对着没有业绩的基金，你会考虑什么样的因素呢？

谭啸：我们看的话有几个点，如果是黑马基金，就像之前说的分辨原来的平台是个人的领域。另外的方式，我们会穿透下去看被投项目是不是我们熟悉的领域。因为相对而言，这个过程当中可参考值比较小的时候，我可能会穿透底层资产看一下会怎么样，这是我们非常专注的。第二，组团。比如说类似黑马基金周总、李总、付总、张总都投了，我看看他们都进来了，这一点成为我们投不投很重要的点，也就是对它的投资组合有哪些共同认可它，除了大面上与大家共同一致，我们会从这两个方面来判断一下，成为我们的判断依据。

韩笑：刚刚聊过我们看到现在很多的母基金有配置自己的直投基金，以及配置想要做S基金，您能稍稍跟我们讲讲您的基金既会做母基金、又会做直投，这样的用以是如何呢？

谭啸：我们除了做母基金，也在做服务。有这样的趋势，这几年创投界资金是宝贵的，资产也是宝贵，只不过资产退潮了。原来地模式，一个GP一个好的项目，几家就推上去了，现在不行了，需要多家合作，同时需要更多的话语权。因此，在我们平台上可以看到这几年FOF+直投的模式，说到底是资金的话语权在上升，所以从资金配置最优角度分散，同时联动，用直投方式来做。更多在项目管理GP，可以接接受利益上的点，更多是抱团取暖。所以，我觉得资金配置最优趋势，是母基金选择过程当中会选择的一种方式，而且也是目前获得母基金投资的GP愿意接受的方式，希望更多家参与进来，就像刚才周总说的一家投了，其他家都进来，说明现在好的资产比原来少，而且未来发展起来需要更多的东西做支撑，我认为是这样底层的趋势来推动的。

韩笑：感谢您。我看了一下我们的列表，有好多问题想请教，但是今天没有时间了，感谢您的到来，也感谢您带来的启示。我相信我们刚才提的问题，一定会给各位带来一些思考，我们之所以来做这个LP圆桌论坛的目的。

最后咖喱VC，我刚才提到这是一个一级市场的希望之春，我们在这个时间节点上不完全看ROI，我们在底层资产的质量。我们相信中国一级市场汇聚全球最聪明的头脑，非常非常顶尖的人才，我们相信通过LP带动，也相信这些投资机构未来会LP带来更好的回报，我们持更乐观的态度。

最后感谢各位的到来，也祝福各位，今天的圆桌论坛就此结束。

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