人类历史上最伟大的一笔投资

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从2001年,网大为带领MIH (Naspers子公司)3400万美金投资腾讯,最高时一度持股50%,随后因IPO等稀释到33.17%,减持后持股31.17%,截至周四收盘,腾讯总市值3.99万亿港币,折合美元5084亿,MIH所持股份市值约1584.6亿美元,加上已套现98.1亿美元,收益增长4950倍。年复合增长率64.94%。

这绝对是人类投资史上最伟大的一笔投资,没有之一,打败了所有的专业股权投资机构。能与之媲美的,只有投资了阿里巴巴的孙正义。

巴菲特执掌伯克希尔哈萨韦公司53年来,股价从11美元涨至29.7万美元每股,涨2.7万倍,年复合增长率21.23%。

孙正义2000年以2000万美金入股巴里巴巴,占股32%,2016年6月抛售79亿美元阿里股份,减持后,占股降至28%,截至今日盘中,阿里巴巴总市值4736.9亿美元,孙正义的软银持股1326亿美元,加上之前抛售的79亿美元,合计按1405亿美元,18年增长7千多倍,年复合增长率63.6%。

每个创业公司都面临过危机,腾讯也是。OICQ(qq的前身)就像一个“饿死鬼投胎”的精灵,随着用户不断增长,对服务器和技术的要求越来越高,烧钱越来越多,让初创期的腾讯陷于缺少资金、山穷水尽的困窘之中。最绝望的时候,腾讯账上只剩1万元现金。

开源无望的情况下,马化腾及其团队动了把腾讯卖掉的念头。他们开价300万元,四处寻找买主。然而,对于这个看上去增长很快的项目,“全世界没有一个人知道它怎么挣钱”。跑遍深圳、广州、北京的马化腾,没有找到愿意出钱的人。

现金几乎断绝的情况下,几个创始人不得不腆着脸四处借钱,“深圳城里稍稍认识的人都被他们借了一个遍”。有朋友愿意借钱,当马化腾提出能否用腾讯的股票来还债时,他们都婉转表示了拒绝,有一位甚至慷慨地说,“你真的没钱了,不还也可以。不过我不要你的股票”。

绝望中的腾讯,终于辗转找到了一家风险投资公司。

2000年4月,腾讯与IDG及盈科敲定了救命的220万美元天使投资。而那时,腾讯账上已经是弹尽粮绝,甚至已经等不及漫长的手续,而找中间人垫资450万元救急。这才让濒临倒闭的腾讯,起死回生。

不过好景不长,融资刚刚结束,互联网泡沫破灭席卷全球股市。

或许再晚几周,腾讯就彻底失去了融到钱的机会。从现在来看,如果不是IDG的冒险,如果不是恰好抓住了资本大门关闭钱的一线生机,腾讯可能就像大多数公司一样,倒在了成立后的前两年里。在所有的商业故事里,甚至所有的故事里,可能运气是最神秘的那一部分。一半的创业者“死”在这件事上,另一半可能就活了下去,甚至活得很好。

然而,腾讯的危机并没有过去,商业模式不被看好,快速盈利无望,烧钱太快,及全世界互联网泡沫的阴影,投资人对腾讯渐渐失去了信心。2000年底,腾讯再次出现财务危机,IDG与盈科不愿再追加投资。为了生存下去,马化腾及其团队敲遍了当时互联网大佬们的门,新浪、搜狐、雅虎中国、金蝶、联想、TOM……,却无一愿意接手。直到MIH的出现。

关于这段经历,吴晓波在《腾讯传》中有详细描述:

首先萌生退意的是IDG……

在IDG 看来,腾讯的商业模式并不受主流的资本市场青睐,而且, 它实在太烧钱了。

马化腾将融资所得的资金几乎全数用于服务器的添置,可是,在用户急剧增加的同时,盈利仍然遥遥无期。到2000年年底,腾讯再次出现资金危机,曾李青不断地约王树见面,希望能够追加投资。磋商几次陷入僵局,马化腾坚持创业团队必须保持控制权,而 IDG 和盈科不认为在当前的形势下,腾讯还有溢价增发的空间。

于是,王树提出了一个折中的方案,两家股东对腾讯提供200万美元的贷款,以可转换债券的方式执行。不过谁的心里都清楚,如果这笔钱也花完了,就再也不会追加投资了。IDG 开始张罗着帮忙寻找新的买家。

“当时觉得,最可能的买家是已经上市的那几家门户网站。IDG 去找了搜狐的张朝阳,被拒绝了。我和张志东到北京,去找了新浪的王志东和汪延,也被拒绝了。在互联网业内的技术人员看来,腾讯的活,他们自己都能做,干吗要花几百万美元去买呢?而且当时纳斯达克的股价‘嗖嗖’地跌,大家谁也不敢轻举妄动。”马化腾说。

除了新浪和搜狐,IDG 还牵线找了雅虎中国,被拒绝。马化腾去拜访了同样在深圳,也是由IDG 投资的金蝶,被拒绝。曾李青还辗转找到大名鼎鼎的联想集团,当时的联想正与美国在线合力推广门户网站 FM365,当然也拒绝购买。

另一家投资人盈科也加入了拯救腾讯的行动中。他们与有国资背景的中公网谈判,试图投资中公网,并由其收购腾讯,实现业务整合,这个方案中途夭折。接着,盈科把腾讯推荐给自己控股的 TOM.com,被管理层拒绝。盈科甚至还找来香港著名导演王晶,想把腾讯的用户与电影业结合,看看能否有盈利模式的创新,这一超前的构想当然也不了了之。

2000年第四季度在四处碰壁之中一天一天地过去了,腾讯的用户数仍然在惊人地猛增,注册用户很可能在半年内就要突破1亿的惊人纪 录,可是全中国却没有一个人愿意购买它的股份。

眼看着到了山穷水尽的地步。

就在这个时候,转机出现了。

2001年1月,一位美国人出现在赛格科技创业园的腾讯办公室里,他操着一口流利的汉语,自我介绍说叫网大为,是南非 MIH 中国业务部(MIH为)的副总裁。这是马化腾与曾李青第一次听到 MIH 这个名字。

MIH是一家总部设在南非的投资集团公司,是南非最大的付费电视运营商,当时是纳斯达克和阿姆斯特丹两地的上市公司。多年来,它持续在新兴国家投资新媒体,是“全球前五位的媒体投资集团之一”。1997年,MIH 进入中国,参与投资了《北京青年报》、脉搏网、体坛传媒等。

网大为是在无意中发现腾讯的。他说,“我每到一个中国的城市,就去当地网吧逛,看看那里的年轻人在玩什么游戏。我惊奇地发现,几乎所有网吧的桌面上都挂着 OICQ 的程序,我想,这应该是一家伟大的互联网企业。在2000年年底,我接触几家想接受投资的公司总经理,发现他们的名片上都印有自己的OICQ号码,这更让我激动,想要看看这是一家什么样的公司。”

就这样,网大为找到了赛格科技创业园东栋四层的腾讯公司。

双方很快进入实质性谈判。网大为开出了两个条件:

对于这两个条件,腾讯的几位创始人当即表示不同意。在股份比例上,他们的底线是绝不放弃控制权。不过,让他们高兴的是,“至少第一次有这么高估值的价格出来了”,MIH认可腾讯,并看好其未来。腾讯的估值比一年前整整高出了11倍。

两个月后,网大为做出让步,MIH 的投资将全部以现金支付。IDG听到 MIH 的报价大喜过望,投资不到一年的项目,竟能得到11倍的退出溢价,这在互联网大寒冬中是不可思议的战果。IDG北京总部同意出让所有20%的股份,深圳的王树提出异议,在他的坚持下,最终IDG出让12.8%,保留了7.2%。盈科方面虽犹豫再三,在自身连续两个季度出现巨额亏损的情况下,最终同意将全数20%股份售予 MIH,套现1260万美元。

就这样,突然闯入的南非公司MIH以32.8%的股份成为腾讯的第二大股东。获得投资的腾讯从此摆脱了资金短缺的困扰,在创业的第20个月,找到了愿意为它的未来买单的人。

此后,MIH一路陪伴腾讯走了十七年。在最高峰时,握有腾讯超过45%的股份,是腾讯最大的单一股东。

在公布减持了2%后,仍然持有腾讯31.17%股份,仍然是腾讯控股股东。

投资上帝下注的公司,需要运气更需要信仰

入局时,就以溢价10倍从数码盈科和IDG手中接过股权,而且上市后马化腾尚且时不时减持套现时,缘何MIH能够岿然不动,近乎违背人性的忍住了套现的冲动,在别人的“后悔”和“心痛”中,成就投资史上的传奇呢?

这也许可以从MIH母公司Naspaer的灵魂人物库斯·贝克和安东尼·罗克斯上管窥一豹。

很多人不解,为啥腾讯的大股东会是远在非洲大陆南端的Naspaer,还有人甚至认为这只是Naspaer这般赌徒运气好抓到了一手好牌。

库斯·贝克,哥伦比亚大学商学院工商管理硕士毕业,在1985年进入Naspaer后,主导付费电视业务M-Net的创办并大获成功,让Naspaer走进了付费电视的新天地,一手推动了南非报业的数字化转型。

罗克斯最初以一个天才少年(技术员)的身份进入南非报业。1982年,他被提拔为南非报业信息技术处处长。与贝克一起推动付费电视业务。然后,罗克斯进入在全球范围内都十分著名(尤其在中国)的南非报业旗下互联网投资机构MIH,兼任技术主管。1997年,在贝克出任南非报业CEO的这一年,他领命创办MWeb(南非第一家互联网接入服务商),出任CEO。

MWeb推出了即时信息系统(那时世界人民在用ICQ),博客平台(BOLG)、视频邮件,游戏平台等等。不用说,这些东西在南非前无古人,在世界范围内,也不落伍。从某种意义上讲,这些项目都成功了,也全失败了。南非互联网人口实在是太少太少了!

不过重要的是,罗克斯团队在这个过程中深刻理解了互联网,理解了互联网应用。

而且,有意思的是,罗克斯认死理,认定中国。认定在中国的投资,以及在新兴经济体中的投资会有丰厚的回报。他们不愿去美国这样的成熟市场血拼。在1999年的时候,MIH在北京做了脉搏网,原本想打造门户网上市,不过遗憾的是速度慢了,新浪,网易,搜狐在纳斯达克上市而且表现不佳,于是,MIH 调整策略,将脉搏网压缩。在这个项目上,MIH损失超过8000万美元,甚至超过了后来给腾讯的钱。

所以,当2001年5月,因陷入并购泥潭的数码盈科想要脱手腾讯持股时,HIM接盘真的只是运气吗?显然不是的,毕竟,机会只属于有准备的人。

这是充分理解互联网的人的一次理所当然的选择。此时,QQ在中国的用户数,已经远远超过了整个非洲的互联网接入人口。即使QQ还没有找到盈利点,但是他们坚信,在中国广袤的市场中,QQ的前途是星辰大海。

同样,也是基于对新兴市场的看好,Naspaer大手笔进军印度、俄罗斯、波兰、巴西,并在那里找到了Mail.ru Group(俄罗斯互联网巨头)、MakeMyTrip (印度版携程),Delivery Hero(德国,全球最大外卖公司),OLX(阿根廷,全球最大分类信息网站)……

MIH进入腾讯后,17年一股未卖。不管腾讯经历过多少波折和下跌,这简直是让人觉得匪夷所思,只能说:投资上帝下注的公司,除了眼光和运气,还需要信仰。比中国人更看好中国,比创始人更坚信公司的前景。

这十七年间,腾讯经历了移动梦网整顿收入大降、被MSN和各大门户围剿、3Q大战等一系列危机事件,期间股价多次出现大幅回撤。

反思:为何中国的投资圈没有Naspaer

2018年,中国最火的就是独角兽公司。尤其是两会期间,监管层表态希望将下一批“BATJ”留在国内,同时不少中概股巨头表达了希望回A股的意愿,“独角兽回A股”一时间成为备受关注的话题。

但是由于风投圈的浮躁和急功近利,不少独角兽被玩坏了,投资者质疑“独角兽”可能变为“毒角兽”。

2017年12月21日,滴滴出行宣布完成新一轮超40亿美元股权融资,以进一步加大对AI交通技术的投入,加速推进国际化,以及包括新能源汽车服务在内的创新业务。

据称该轮融资完成后滴滴估值近600亿美元——此前超过这一估值的互联网企业只有两家——蚂蚁金服的750亿美元,以及Uber最高时达到的680亿美元。

而就在上半年,滴滴才宣布完成55亿美元融资。

根据私募通数据和网络公开信息统计,截至目前滴滴已完成了16轮融资,累计资本超240亿美元,拥有100多家投资者。

很难想像一个跻身中国独角兽排行榜第二梯队、估值600多亿美元的公司,是靠这些融资堆出来的。除了前期进来的投资者和创始团队赚的盆满钵满之外,还能给后来者带来什么——除了到二级市场割大妈韭菜?

当然,对于跻身独角兽行列的公司,是不会缺少投资者锦上添花的。

但是,对于处于困境中的公司,又有多少人能雪中送炭呢。

当初,如果不是Naspaer最终进来,也许,腾讯真有可能熬不过2001年互联网泡沫的寒冬中。

急功近利的浮躁和短视,也许能偶尔赚点小钱,但是,从来不会与伟大的投资有缘。

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