不满爱奇艺私有化估值过低，股东劝百度着眼于长远利益

19日最新消息，作为百度公司大股东之一的美国对冲基金Acacia Partners公司，日前在一封致百度公司董事长兼CEO李彦宏的公开信中表示，爱奇艺28亿美元的估值过低，侵害了百度公司及其股东的利益，要求取消正在进行中的爱奇艺私有化。

要弄明白Acacia Partners公司到底在反对什么，还得从爱奇艺本身说起。

爱奇艺作为一家以在线视频为主的流媒体网站，其成本开销主要来自版权外购和自制内容，以及网络服务器传输存储和编码处理等。而主要收入来源则为广告、会员会费及版权分销，同时也包括少量的爱奇艺游戏和电商收入等。

众所周知，在当前国内环境下这种模式的网络流媒体平台一定都是收入远低于支出的，完全是靠着背后的巨头撑腰才能生存，比如优酷土豆背后的阿里，腾讯视频背后的腾讯等。

当然爱奇艺的背后也有巨头，从2011年8月百度以4500万美元认购爱奇艺B轮优先股开始，目前百度已经拥有爱奇艺高达80.5%的股权。可是作为国内视频流媒体业务的头把交椅，爱奇艺持续的高成本烧钱模式导致其亏损数额在最近三年内连续扩大。数据显示，从2013到2015年，爱奇艺的亏损分别达到7.43亿、11.1亿和23.8亿元人民币。

这也同样影响了控股的百度。根据百度2015年第三季度财报，百度的运营利润仅为25.12亿人民币，同比下滑了35.9%之多，而其中最大的原因就在于大手笔地投资了爱奇艺。有百度内部人士表示，2015年第三季度，爱奇艺将百度运营利润率拉低了5.4个百分点。

因此，百度其实一直想摆脱爱奇艺这个财报包袱，转而采用更划算的方式加入这场“视频大战”，例如百度对旗下“去哪儿网” 和“百度外卖”的做法就是一个可选项。

于是，在今年2月，百度发布公告称，李彦宏和爱奇艺CEO龚宇两人将以28亿估值收购百度所持有的爱奇艺80.5%股份，如果交易成功，爱奇艺将从百度资产中剥离出来，间接实现私有化。而私有化之后，爱奇艺就可以顺势实现VIE架构的拆分，进而转头国内市场上市，在公开的市场内寻求资本支持，补充烧钱模式需要的“弹药”。

当时龚宇发出内部信表示，私有化是“为了获得更多中国市场的支持，为了获得更强的融资能力”，并称私有化完成之后，爱奇艺将在合适的时机寻求国内上市。

今天的最新消息显示，百度的大股东Acacia Partners公司显然对28亿估值和私有化持反对意见。

Acacia Partners在给李彦宏的信中表示，对爱奇艺28亿美元的估值太低，这严重损害了百度公司和百度股东的利益。公开信表示：“虽然出售爱奇艺在短期内能提升百度的盈利，但与百度保留爱奇艺能为百度股东带来的长期潜在价值相比，眼前的利益是微不足道的。”同时称百度在过去两个季度对爱奇艺的投资是“当前百度股东对未来爱奇艺股东的巨额馈赠”。

Acacia Partners认为，爱奇艺作为中国领先的视频网站，28亿美元的估值实属过低。该声明引用独立研究机构86Research在今年5月2日发表的报告表示，应该将爱奇艺的估值定为58亿美元，是28亿美元的两倍之多。另外，参考去年下半年，阿里巴巴以48亿美元的价格收购爱奇艺的主要竞争对手优酷，而该公司的多项业绩表现均稍逊于爱奇艺，从这一点也能看出28亿是一个相对很低的估值。

以下为公开信全文：

尊敬的李彦宏先生，

您好！

我们以百度股东的身份特此致函。自2012年9月起，我们即为百度股东，现持有百度美国存托股逾260万股，价值超过4亿美元。我们的典型投资期会超过七年。一直以来，我们都无比欣赏您的管理和经营能力，钦佩您能带领百度从一个初创公司逐步发展成为如今的业界龙头，所以我们希望能够更加长久地持有百度的股份。一位百度董事会的早期成员曾告诉我们，“彦宏视百度为自己的孩子”。事实也确实如此，在百度上市的近十一年间，我们也目睹到您对百度成长所倾注的关爱和在此过程中展现出的诚信，就如同我们在培育孩子时，都希望自己也能做到的一样。

也正因为了解您对百度所倾注的心血，我们对您所提出的爱奇艺私有化及收购要约感到惊讶与不解。我们确信您收购爱奇艺的提议有悖于百度及其股东的长期利益最大化，原因如下：

1. 我们认为，出售爱奇艺予您虽然在短期内能提升百度的盈利水平，但与百度保留爱奇艺能为百度股东带来的长期潜在价值相比，眼前的利益是微不足道的。

2. 我们认为您对爱奇艺的估值过低。

3. 我们担心上季度百度对爱奇艺的大力投资将会成为百度股东对未来爱奇艺股东（包括您与收购伙伴）的巨额馈赠。我们担忧作出有着固有利益冲突的决定，将会损害您与百度的声誉。百度应该是一家受尊敬的重要企业，而不是获取个人经济利益的套现工具。

（完）

联想到5月份还爆出过关于爱奇艺将于2017年借壳A股上市，可随后又被官方否认的新闻。看来爱奇艺的私有化之路注定不会一帆风顺。