链行张华：在区块链技术推动下，数字资产交易平台面临转型

鸵鸟创投媒体 （微信：wechuangye）获悉，8月15日，由上海丰钛沙龙主办、中国区块链应用研究中心等协办的2017第四届区块链国际峰会在上海召开，本次活动将以区块链应用创新等为主题开展共计2天的活动。今日，峰会分为“Atmatrix人工智能区块链专场”和“区块链应用与创新”两个专场，其中，链行CEO 张华在峰会现场发表了“区块链技术推动下的创新性数字资产交易平台转型趋势”的主题演讲。

（链行CEO 张华）

以下实录根据张华现场演讲编辑：

我的演讲主题是区块链技术驱动数字资产的交易平台转型，这个其实是一个还比较深奥的概念，但是我会由简至繁跟大家简单易懂的去解释这样一个话题。

“链行”=区块链的“链” 银行的“行”

链行于2016年在上海成立，是一个新型交易平台。2016年之前我已经在行业内做了两年多的工作，包括研发、招募人员、组建团队以及做行业研究。因为我本身也是在私募行业以及战略咨询相关的行业有过多年的从业经验。链行，顾名思义，可以知道“链”是取自于区块链的“链”，因为我们现在所有交易的资产都是基于区块链而诞生的；“行”其实取自于类似于像银行的“行”这样一个意思，因为“行”去探究它本身的字面意思，有一种交易场所的含义在里面。链行的定位不仅仅是做一个交易所，它其实做得有点儿像钱包，也是结合了“资产流通交易”以及“钱包”两重含义在里面。

在链行核心的团队人员中，包括国内外知名的教授，我们也会跟律所合作。我们在行业内有非常多的合作伙伴，包括OK、火币以及行业里专业的媒体大家等等。

“在区块链发展后期，应用型资产才是行业主导”

链行到底有怎样的特点？自去年上线以来，链行获得了行业里面的殊荣，包括我们所说的打卡协会颁布的奖项。同时，我们已经开通了API交易接口，这个也是为专业的行情第三方以及专业的机构投资人去服务的。在今年，我们也已经开通了新的ICO资产板块的交易。

链行其实有很多特点，因为原先这个行业当中，大家急于去发展这个行业，让它规模越来越大。2014年的时候，我刚进入这个行业，唯一对行业的印象就是很不靠谱。因为整个行业的发展非常迅速，基础设施是非常不完善的，抱着这样一个初衷我创立了这样一个平台。链行当中去交易的资产往往都是经过我们内部严格的审核的，其中包括以太坊、比特币这些上面市值排名前20的资产，大家也很熟悉了，后期我们会跟随行业发展的脚步，在区块链发展后期，应用类型的资产才是行业主导。同时，中国在世界上已经走在了前列，后期我也会引入更加多的这类应用型的区块链资产。

底层构架也是与国内外一些知名高校，包括上海交通大学、美国天普大学联合研发的，保证了我们的交易能够在交易量越来越大的时候可以支持高倍发的交易，也是为了保证大家底层的安全，我们也会用冷热钱包的动态机制。当然也会跟律所合作，保证大家所交易的资产都是非常合规、合标准的。

“区块链应用型资产可能是一个万亿级别的市场，甚至更大”

第一个关键词其实就是“资产” ，因为大家去看一个交易平台的时候，首先你关注的是它背后的团队靠不靠谱，其次你会关注的是什么？肯定是这个平台上面有没有我所希望交易的资产。在提资产的话题之前，想先问大家一些基本的问题，资产到底是什么？比特币到底是什么？数字资产又是什么东西？有人说比特币是有货币属性的，也有人说它是具有商品属性的，这是根据每个国家的法律界定来的，就像在我们国家2013年五部委发的通知已经明确规定了比特币就是一种商品；但是在美国，大家又会把一些新的区块链资产定义为一种有价证券；新加坡紧跟随美国的监管脚步，定义为有价证券，这就是我们所说的数字资产的概念。我们在讨论原先比特币这样一个产品的时候争议点在于到底是货币还是商品，在一些比较小的国家已经把比特币当做货币来使用，因为它自己国家的主权货币已经失信了，更多的主流国家包括美国、中国还是会认为比特币其实是具有更强的商品属性的，这也是为什么大家看到比特币的价格具有强烈的波动，因为一般货币它是呈现比较稳定的汇率价格的，而商品它可能会有剧烈的价格波动。

目前，我们平台上已有的资产还在不断的增加，我们跟火币英雄所见略同，也进行了这样一个分版，像刚才提到的比特币，以太坊等等，都是属于主板交易资产，新型的资产包括EOS、SCE等这一类产品。

给大家一些简单的数据，我们链行一个很强的优势就是选资产的眼光非常好，主板交易的资产在上线6个月时间内已经翻了6倍了，而这还仅仅只是区块链资产的第一代，或者说是一个简单的开端。那么下一代的资产到底是什么呢？就是我刚才说到的区块链的应用型的资产，其实这样一个市场会更加广阔，可能是一个万亿级别的市场，甚至更大规模，为什么？因为它有实体经济的支撑，并且具有实际的应用场景和用户数，这是最关键的一点。一些非常热门的领域像文化版权保护，还有之前非常热、也是突破了ICO融资额度的IPFS，以及创新应用做身份隐私方面的、最近非常火热的刚刚在ICO的菩提，还有医疗相关的领域，当然我相信会有越来越多的应用型资产不断在市场当中出现。提醒大家一下，这样的资产其实相当于是我们一级市场投资的种子轮项目，所以说大家在投资这些资产的时候不仅仅要看它的市场应用前景，也需要去看它团队的真正实力以及商业模式逻辑是否合理。

“建立资产交易的生态圈”

第二个关键词是“生态” ，大家一定会交易所有这么一个印象，交易所首先很有钱，其次很神秘，里面到底是如何运作的，大家肯定也会很好奇。2015年，区块链的概念出来以后，整个行业有了这样一个阶段，第一个是资产的发行，第二个阶段是到二级市场流通交易可以产生流动性，第三个到再下游，一些做量化交易、做套利的朋友，这个其实是给整个市场起到了稳定价格、提供流动性甚至是加杠杆的作用，包括有一些交易平台开出来了期货，也是在给市场上加了一个杠杆性的衍生品。

上面的生态更加适用于是POW机制的区块链资产，它会涉及到最上游是有矿机的生产商，像比特大陆。再下面一级会有矿池，下面的是针对比较新的，也是风险比较高的这一类ICO的区块链资产。涉及到项目方首先发布白皮书，再下一个阶段会到ICO平台或者是数字投行上面进行信息披露以及ICO的资金募集。下一个环节是共通的，也就是交易平台，最后是类似于像基金衍生品。整个交易平台的最底层是现货交易平台的底层技术的模块，包括有冷热钱包、安全机制、跨链的清算结算，还有多资产的钱包。当然如果做得再好一些，像链行可能还会有实时的大数据的风控，同时也会提供非常高速稳定的撮合系统以及其他的创新，甚至是用区块链做反洗钱。

在这个基础之上，我们就形成了整个的资产交易的生态圈，我们还会有外围其他很多合作的伙伴，包括刚才提到过的矿池，不同资产的社区爱好者，也会有专业的第三方的律所、投行为我们做资产的审核和评估以及我们专业的媒体还有量化私募等。

“IT技术是现代交易场所的分水岭，而区块链技术很可能就是下一代交易平台的核心技术”

接下来的话题是技术和交易 。这个话题可能会从这里开始稍微深奥那么一点点了，也是接下去的探讨重点，我相信很多机构类型的朋友可能会对这个话题更加感兴趣。我们先来回顾一下交易所的历史。传统的证券交易市场最早我们证券交易市场，从成立于1792年的纽交所，它当时主要是服务于一些大型机构的，当时也是用了非常落后的交易方式，当时采取了部分的电子化以及交易大厅大家报价的模式，做市商也是比较单一的，目前为止全球的市值排名还是在第一位的。

紧接着是我们的纳斯达克。纳斯达克最主要的区别就是它是交易小票，它的概念有点像现在的数字资产交易平台当中的主板和创新板的区别，它跟我们所说的纽交所还有个最大的区别在于它的交易量是在全球第一的。为什么它的交易量会达到全球第一？到底本质原因是什么？其实这个跟它的做市商制度是有关系的，而更重要的原因它是完全电子化的。电子化可以提高大家交易撮合的速度，并且可以让这种交易变成一种全球化的扩展规模。上交所1990年成立的时候稍微晚了那么一点点，它当时采取的其实也是电子化加上交易大厅的模式，2016年9月份的数据显示全球市值排名第四，在国内的交易市场发展随着是非常快的，可能一部分得益于我们庞大的人口基数。

回顾中国当代的交易场所，最早是来自于上海工行的静安区营业部，还有非常有名的一些交易场所，如深圳的红荔路、成都的红庙子，当时的交易所就是这个样子，当时的交易市场就是这么发展起来的，到现在已经有万亿级的规模了。到底是什么样的东西在背后使这样的交易市场规模能够滚雪球似的发展起来呢？我认为，IT技术其实是现代交易场所的分水岭，最早我们只有场外交易，后来交易所出现了，只是一种简单的询价报价的模式；后来场内希望交易又进化成了双边的报价，大家会去协商达成一个区块链当中比较时髦的词叫做达成共识。再到后面的计算机技术发展，让大家能够实现一种快速的撮合制的交易。下一个当然很可能就是区块链技术了，什么原因？后面再慢慢道来。做市商制度和竞价撮合制度也是在当中起到非常关键的作用，做市商可以给整个交易市场提供流动性。

下面是两个简单的例子，德国的政府期权期货交易所。洲际交易所是我们熟知的纽交所背后的大公司，为什么这家成立于2000年的年轻交易所能够收购纽交所，本质原因也是它的电子化交易。

区块链技术很可能就是下一代交易平台的核心技术，对于区块链的理解每个人的理解可能不同，因为我本身是学理工科的，可能也是非常理工科思维的解读，其实就是一个简单的故事机制，报价大家共识，分布式的数据库，一个列表式的数据库结构，再加上一点密码学。

未来的交易平台会变成什么样？

未来的交易所或者说交易平台会变成什么样？其实会有几个特征，其中一个是去中介化，脱媒。不知道大家有没有去研究过传统的交易市场的构成的逻辑，我们知道在中国的股票交易市场有深交所、上交所，还有一个叫做中登的机构。中登做什么？每天3点收盘之后，它开始登记清算结算股票，为什么区块链行业里面没有这样的一个中登所呢？因为已经被比特币的网络、以太坊的网络所取代了。本身这样区块链的网络就已经做到了这样一件事情，这就是脱媒去中介化的概念，可以减少中间环节，包括登记的环节。

扁平化指的就是包括在IT技术发展的时候，能够让全球的交易市场都享受到同样的交易品种。同时也变得更加专业化，大家其实现在也有这样的感觉，投资不同的区块链资产，其实是一件非常非常专业的事情，也需要每一个人非常独到的眼光，可能有的时候也需要一些非常灵通的消息。最后是降低了准入门槛，大家有交易过新三板股票的会知道，一开始出来门槛500万，包括我们的期货交易的资金门槛也是非常高的，但是在区块链资产的交易市场当中，门槛相对而言是比较低的。

在未来的交易市场中，首先区块链资产的交易平台它有一点很不一样的，就是区块链的资产有个钱包的架构，所以很多我们的传统的第三方支付机构切入不了这块领域，很重要的一点是他对于钱包的机制不了解。第二点是跨链跨资产的交割跟清算，其实这个事情当然现在是比特币的网络，还有以太坊的网络在做的，以后随着这些不同的链越来越多，跨链肯定成为一个问题，当前侧链是最新的跨链解决方案。

此外，还可以利用区块链上更加透明、高效、不可篡改的数据去做反洗钱、AML、KYC。同时，数字资产的交易也需要更加专业的评级还有指数这样的服务，同时技术的发展也会催生制度的创新。所以说其实对于交易所也好，交易平台也好，转型是一个非常非常重要的话题，我们也看到了近期澳交所、港交所都开始投入到区块链的研究，希望能够把自己原来的庞大的交易市场迁移到区块链的底层架构平台上面来。现在的交易所面临技术转型、业务转型。

链行对数字资产的五个相关评价维度

后面以链行举个简单的例子，我们现在已经在整个资产以及项目的审核上运用了不同的模型。简而言之三个角度，一个是法律意见书，这个往往是指引整个项目跟资产的合规发展。这一方面往往是有一些专业的律师事务所专人做专事去提供的。第二点，就是我们所说的审计事务所。审计这一方面同时也可以给我们提供一些非常专业的评级报告。第三点，行业与市场的前景，因为大家去看一个资产的时候，肯定不是说我仅仅只是做风险的把控，我肯定也希望能够赚更多钱。能够赚更多钱来自于什么，就是广阔的市场前景。

同时，我们也会从数字资产五个相关的维度评价，既然它是一个技术革命，当然我们第一点要看的是它的底层技术，如果说它只是简单的去拷贝比特币的底层代码，相信它在技术创新上面的意义是不大的。第二，应用场景代表了这个资产未来升值的潜力，可以跟哪些实体经济结合。第三，社区的健康程度，区块链的资产本质是一种完全分布式的治理结构，不是说一开始创始了如中本聪创立比特币以后，不是靠一个人去推动整个比特币社区的发展，而是靠很多对于比特币有爱好信仰的一群人共同去推动社区的。这样的社区组成早期我相信会有一些投机者，但是后期会有一些真正的应用者，也会有很多的技术人员去推动整个社区的健康发展。第四点也是非常重要的一点，尤其是对于很多投资者跟投资人而言，流动性。流动性取决于什么，有没有更好的交易平台合作，这些交易平台不仅仅要有很大的流量，同时也必须要有坚实的底层机构，有坚实的底层技术。第五点，监管和合规，所有的项目都应该是在该国适用的法律框架之内进行了合规的隔离。

链行资产评价指标的“定性”与“定量”

从另外一个角度来看，我们这边的一些资产评价的指标可以分为定性和定量两块，定性的指标包括团队的背景，整个生态架构是否完善，信息披露是不是完整，大家发现有些ICO团队可能ICO结束之后或者上线交易之后就消失了，一点声音都没有了，这其实在我们传统的投资领域讲募投管退，管和退是完全没有的，这些未来会越来越完善，包括钱包是否好用，浏览器是否好用。

定量的标准可能更多的是适用主板交易资产，节点数已有的用户数，包括代币分配的比例，现在的交易量，波动性等等。这也是我们分板的示意图，在链行上面已经分出了主板和创新板两块的交易，主板资产更加多的我们会参考定量的指标，包括它的市值排名，流动性等等。创新的资产是定量指标加上一些定性指标，因为创新资产相当于就是我们投了一个种子轮、天使轮的项目，可能还没有一个非常稳定的商业模式，也没有很量化的一些现金流的报表。我们只能去看它的定性的东西，甚至是比如说如果有一些行业内的大咖站过台，比如说最近非常热的薛蛮子老师，我们可能会觉得它是一个很好的资产。

链行创新资产的上线审核流程也是非常专业和完善的，从整个提出上新的过程当中，我们会立项，然后去收集尽调的材料，进行评审，公布结果。最后也会进行项目的信息披露，安排交易之后，我们也会有定期的资产信息披露，也会更新它的评估跟评级。

为什么我们选的资产很专业？来自于几方面。首先，我们和KPMG已经在进行实验的区块链DD平台进行尽调以及资产审计的合作，合规方面和泰和泰律师事务所、海外律师事务所进行研究。其次，技术研究我们和同济苏州金融科技研究院、交大计算机系研究资产底层的架构是否真正过硬。最后，我们也和一些ICO平台进行合作，从侧面去了解这个资产未来的发展前景。