科技猎中国财富管理市场又见新机遇，抢占份额你凭什么？
【编者按】报告披露，得益于改革开放近40年 经济 快速发展的时代机遇，中国已形成了规模超人民币120万亿元的个人 财富管理 市场，其中高净值家庭达到210万户，所拥有资产占全部个人可投资金融资产的43%。同时，随着宏观经济进入新常态，中国私人 银行 面临的市场环境、客户需求、竞争格局正在发生诸多变化，如财富多资产荒、客户分化、跨界竞争加剧等。
本文首发于“正略金融研究”，作者正略金融研究；经亿欧编辑，供行业人士参考。
中国财富管理市场的发展受私人财富增长和财富管理机构发展双驱动力影响，财富管理既是中国家庭的必修课，也是金融机构业务的重要组成。财富管理市场目前由类 金融、互联网金融与传统金融机构 构筑三足鼎立的局面。商业银行凭借渠道、品牌、资产等优势，以及对第一代 理财 市场的培育，目前在财富管理市场占有绝对优势。但，财富管理正逐渐从银行系独大向多元金融体系延伸和扩展，市场目前正当“分化”之时。
市场分化的驱动因素有三：需求升级、监管放行和机构转型
虽然成熟的财富管理，核心能力在于客户关系管理、资产配置和综合服务，但在初级阶段，财富管理机构往往凭借产品端与资产端的能力挣得市场，并不乏凭借优势获得快速发展。其市场基础在于理财客户的自觉理财意识初步形成，积极寻求财产增值，投向可获得较高收益的资产，形成由银行存款、国库券等基础理财，向房地产、银行理财、基金、期货等转变的多元化的资产配置。这一阶段，理财市场各式资产理财产品不断涌现，理财产品不断丰富。但，机构经营主要以“产品”为导向，以产品销售为经营模式，以产品供应为核心能力。
自2015年下半年来的资本市场震荡、近年持续弥漫的“资产荒”、房地产市场受政策打压以及银行利率持续下行等因素影响下，理财客户的心态正在转变：相比较单纯关注投资收益，更注重投资风险，也正逐步接受潜在风险；相比较“孤注一掷”的投资模式，更关注财富的均衡配置，所配置的资产类别更加丰富，地域跨度更加广泛。财富管理理念和方法日趋成熟，正在由以增值为目旳，向以子女教育、养老保健、财富传承等场景目标的财富管理需求演进。因此，中国财富管理市场也需要由产品驱动向以客户需求驱动的模式转变。
各类金融机构在产品端面临着激烈的竞争，同时，各项监管政策指向“ 回归资管本质 ”，机构的通道作用逐步弱化，主动管理逐步加强，一段时期内，凭借资管禀赋，市场格局面临重新划分。
这一格局当中， 银行 最大的优势在于渠道，投资管理能力可以通过机制安排和团队打造进行弥补，但投资范围仍然受到政策限制，此外受打破刚兑影响，银行将丢失部分追求绝对收益的客户；
信托公司 能够整合运用几乎所有的金融工具，随着主动管理能力逐步提升，可以形成兼顾资金端与资产端的全方位、多功能的财富管理机构，在高端财富管理市场优势更为突出；
证券公司 依托经纪业务，通过客户分层、团队转型等正加快培育财富管理，证券投资作为主要的资产配置方向，虽然短期受市场稳定性干扰，在加大金融资产配置的风口下也不乏优势，由于证监会已提出全面禁止通道业务，证券公司不得不加快扩张各类渠道。
传统金融机构 所受到的金融限制正在逐步松绑过程中，打破刚兑与银行资管试行同在推进，同时，大资管行业监管趋同，使得各金融机构具备向上下游拓展的空间，大型机构可以利用固有优势和规模效应来扩大自己的业务范围，转型为大型的综合财富管理机构。比如：大型银行、券商，正在打造综合金融版图，为客户提供资产配置、投资银行、投资顾问等综合服务。
市场分化的方向为：基于客户分层的多层次的财富管理服务体系
最主要的分化在于 “高端金服”和“普惠金融” ，将形成财富管理两大泾渭分明的发展路径。掌握大规模可投资产的高净值人群对财富管理具有更多元化、更综合性的需求，要求财富管理机构具备一揽子综合财富管理能力和更为全面的资产配置能力。我国庞大的中低产群体的大众理财需求，则要求财富管理机构在产品和渠道端应具有资源和优势。
两大类财富管理机构需要从不同层面打造差异化的竞争力。从渠道的分化来看，高净值客户的线下渠道附加值依然较高，需要提供更专业、更全面的服务，追求个性化；而在大众理财市场，金融互联网化边际成本更低、更具有长尾效应，可以更高效和更经济的提供服务，侧重规模化。
根据海外市场演进规律，财富管理必然经历由单一到多元、同质化到差异化的过程，不仅表现为产品和服务的差异化，也体现为财富管理机构的多层次。按照资产配置范围，可以分为单一资产型、理财超市型和全球资产配置型。
单一资产型投向同类资产，如证券投资、证券基金、信贷基础的理财产品投资等，通过资产筛选、推荐提供服务，更符合初级阶段、基础理财或主动参与型投资者的需要，核心价值在于确保相对收益。智能选股型、智能交易型等辅助客户智能化决策的商业模式具备优势。
理财超市型提供多重标的配置，面向财富管理的中端市场，吻合中国财富管理市场的需求趋势，未来将成为财富管理市场的主流，也是现阶段，商业银行、券商、综合型理财等机构的布局方向。提供基于金融产品超市的财富管理综合解决方案是核心业务能力，这一模式的成熟还需要较长的周期。传统投顾模式，受到人才不足、高门槛和高成本制约，虽然传统金融机构与第三方理财均在加快团队培养，但不能突破规模瓶颈，更适合作为高端财富管理的过渡型阶段。
智能投顾模式作为一种互联网金融技术下诞生的财富管理服务，主要通过了解用户的风险偏好水平以及预期收益率等指标，运用智能算法以及组合投后的自动化管理技术，起到类似传统人工投顾的作用。目前中国市场上提供智能投顾服务的公司大约10余家，发展迅猛，但智能投顾的广泛普及需要更长的周期。
一方面成熟的金融市场和完善的金融产品市场是其发展的必要条件 ，国内以散户为主的投资人结构，造成目前的股市尚非有效市场，再加上国内做空机制还不健全、对冲工具的管控较为严格，无法让智能投顾完全发挥作用； 另一方面从市场需求端来看，智能投顾的应用需要相对成熟的高端财富管理的投顾服务发挥引导效用。 智能投顾通过提供基于多种场景的资产配置计划，颠覆传统投顾的单一的资产管理模式在当前阶段更具备优势。
全球资产配置型主要面向高净值人群。受国内优质可投资产不足、中国全球化进程加快、财富境外配置的动因从避险移民拓展到保值增值、以及客户下沉和客户基础扩大等因素驱动，资本全球化已成为大势所趋。长期以来，离岸投资是中国个人海外投资的主要渠道，跨境投资渗透率显著低于其他国家。其主要原因是我国长期进行资本账户管制，个人跨境投资渠道发展较慢。
未来，跨境投资和离岸投资两大类境外投资业务将会蓬勃发展、互为补充；其中，跨境投资将得到政府的强力支持，其成长性更为乐观。高端财富管理机构正在加强海外资产配置，长期内，全球资产配置能力成为高端财富管理机构竞争的焦点。对于大众客户，选择ETF基金作为主要投资标的，可以在长期内真正做到降低区域性系统性风险对整体组合业绩的影响。
中国财富管理市场分化当前，知时局、定客群、谋布局乃为良策。
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