加加食品股价暴跌背后，大单品战略有问题吗？

2017年，对 加加 来说，真是一言难尽：停牌半年、收购失败、股价跌停，频频被指运营能力欠缺。临近春节假期，加加食品股价又出现暴跌。

为了显示对加加2018年发展的信心，实际控制人杨振承诺增持不超过2亿元的股份。随后加加食品披露了2017年的业绩快报，全年实现净利润1.61亿元，同比增长6.98%。加加食品一连串的救市举措并未化解二级市场对加加未来的担忧，复牌首日，加加食品再次面临开盘即跌停。

加加股价的一路下滑，不免让人心生忧虑，这家公司现状如何，又面临着什么样的境况？

1

| 与同行相比 |

销售毛利过低 增速缓慢

加加的产品构成主要是酱油和食用植物油，从公司2017年半年报的披露数据来看，酱油类产品贡献了公司52.7%的营业收入，这一比例和千禾味业相当，同期，酱油占千禾营业收入的比例为51.7%，二者都稍低于海天61.8%的比例。

虽然这三家企业的主营业务产品均是酱油，但是从营业收入增长率、净利润增长率、毛利率这些数据来看，加加与海天、千禾的差距可谓大矣。

调味品 行业近十年的平均增长速度超过了15%，早已培育出了海天这样市值高达1500亿的巨无霸龙头企业。多年来，海天不论是净利润还是营业收入，都超过了行业平均增速，在业界实属罕见。

反观加加食品，这几年的增速则要缓慢得多，发展遇到瓶颈。

2014年加加的净利润甚至出现了17.91%的下滑幅度，2016年净利润只有1.88%的微增长，营业收入增长更是乏力，连续多年保持着个位数的增长率。早在上市之前的2011年，加加营业收入就已经达到了16.83亿。

论规模，加加在千禾之上，但是千禾作为行业黑马，近几年增速飞快，2017年年中，千禾味业营业收入达到35.07%的增速，净利润增速更是拿下了56.25%的好成绩。而且这种增长势头多年来一直是有增无减。

除了营业收入和净利润，加加的毛利率与海天和千禾相比，同样相差甚远。2016年，千禾的销售毛利率为40.93%，同期海天味业的销售毛利率为43.95%。而加加食品仅有27.49%，远低于同行业，甚至与2015年的28.32%相比，不升反降。

加加食品集团总经理刘永交在接受《调味品商界》的专访时也很坦诚谈到了近几年一直忙于提高规模、扩张市场，在最关键的产品上却没有能跟上：“产品培育不够、产品改变不够。”

2

| 转型失败 |

错失高端市场

加加食品的另一个失误是错失高端市场。

随着新一代消费者的崛起， 消费升级 的势头越来越明显，调味品作为刚性需求，具有使用周期长，消费支出比重小的特性。更多的人在意的是产品品质，而不是产品价格。中高端产品占比越来越高，而且越来越走俏。

不幸的是，加加食品并没有及时的调整过来，眼睁睁的看着高端和次高端酱油被千禾、鲁花、欣和、海天、李锦记、厨邦一步步蚕食。

根据凯度消费者指数的数据，目前高端酱油市场，海天占比为18.8%，比重最高，次之是欣和六月鲜占比为15%，李锦记为13.7%，鲁花13.5%，厨邦7.2%，千禾为7.1%，而加加已经被归为“其他”这个类别。

加加在产品的推陈出新上并不是没有做过努力和尝试，开创性地创建了“面条鲜”、“原酿造”等淡酱油明星产品。

只是，加加从中低端向高端转型的步子与其它企业相比慢了半拍，直到2013年二季度加加才推出“原酿造”系列高端酱油，彼时欣和、鲁花、千禾的高端产品早已铺满超市货架。

3

| 寻求突围 |

实施“大单品战略”路线 结果如何

面对重重阻力，加加也在努力寻求突围。“大单品战略”就是加加现在的一大方向。

董事长杨振在多个不同场合谈到，加加背负着太多的产品、过时产品、太多规格、太多品种，这些都是是个沉重的包袱，要逐步地置换低端的产品，走大单品路线，淘汰一些销量少、利润低的产品，把高毛利产品做成规模，把“原酿造”做成白酒行业的“茅台酒”，做成饮料行业的“可口可乐”。

大单品战略提高生产效率，降低生产成本，这也是提高毛利率行之有效的方法。加加近几年围绕着“面条鲜、原酿造、盘中餐茶油”等高毛利的产品进行大力推广，实施大单品战略的结果又是什么呢？

遗憾的是，再次事与愿违，高毛利率的大单品并没有让公司的毛利率获得提升，甚至从2014年的30%降到了2016年的27.49%。而且公司近几年一直大力推进的东北、华南、西北三大区域的营业收入连年下滑，东北地区的营业额更是在2016年创下了13.87%的跌幅，新区域开拓乏力，老地盘不断失守，未来的加加又会走向何方？继续坚守，还是另寻他路？

然而，留给加加的时间已经不多了，杨振自己也清楚。在2017年的新春员工动员大会上，杨振也承认：“加加耽误了太多，没有速度和效率，导致我们错失了很多机会。我们的原酿造酱油，如果真的能用2~3年的时间做到全国市场，那我们就能够成就梦想，如果需要3~5年甚至更长的时间，那么我们就有可能永远失去了机会。”

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