科技猎博纳、优酷美股归来后，爱奇艺与B站能否克服赴美上市的“水土不服”
【编者按】近日，国内视频网站爱奇艺和B站相继提交招股书，确定在美国上市。两大视频网站不约而同选择在2018年开年赴美IPO，不禁让人想起曾经的博纳影业与优酷，都在赴美IPO后不久，选择回归国内。为什么众多视频网站纷纷选择赴美上市，本文作者认为，这一定程度上反映了美股市场存在国内市场所不具备的优势。然而“宽进严出”的美股市场，不确定性可能来得比A股更大，对于爱奇艺和Bilibili来说，上市之后的道路才是“道阻且长”。
本文转载自公众号“娱乐产业”，作者达伦糕，由亿欧编辑，供行业人士参考。
2月28日，百度旗下的视频网站爱奇艺终于正式提交招股书，公开一系列核心营收数据，上市地点为美国纳斯达克，拟融资金额为15亿美金。无独有偶，美国东部时间3月2日，Bilibili也向美国证券交易委员会提交了IPO申请。爱奇艺和B站的消息来的如此巧合，不禁让人想起了七年多以前惊人相似的盛大一幕：
2010年12月8日优酷在纽约证交所挂牌上市。2010年12月9日晚间博纳影业集团登陆美国纳斯达克股票市场。
历史总是惊人的相似，而现在，博纳和优酷都已近从美国退市。一个已经重新在A股上市，另一个曾经也如此，后来则被收购后并入阿里影业。
先行者似乎在用自己的经历告诫后来人：美国上市的出路并没有想象中这么美好。
博纳与优酷的回归：墙外桃花墙内香
2017年10月13日，证监会在官网上披露了博纳影业的招股书，正式宣告博纳影业回归A股进入倒计时。
早在2016年4月8日，曾经的中国首家海外上市的视频网站优酷土豆宣布与阿里巴巴完成合并交易，正式成为阿里巴巴旗下全资子公司，优酷土豆也于当日在纽交所退市。彼时优酷土豆的CEO还是古永锵，其目标也是三年之内在国内重新上市。
当然，后来世事多变幻，优酷并入阿里大文娱后又最终并入阿里影业，古永锵也先行卸任，重新上市几无可能。
优酷和博纳没有留恋美股，他们全都选择了回归，究竟美国上市是否真是一个察觉不到的“坑”呢？同样是中国知名的文娱企业，为什么彼时的博纳优酷和现在的爱奇艺B站对待美国的上市却有两极化的选择？博纳优酷避之不及的美国股市为何对于爱奇艺B站又具有如此的吸引力？
笔者认为，这其中的差异从以下三方面来解释：
1、美股上市的“优势”
连同阿里巴巴，百度，京东等在内，中国最大的一些互联网公司都选择在美国上市，这背后自然体现了在美国上市所具有的得天独厚的优势。
首先，美股相对A股的上市准入门槛要低很多，规定的条件相对比较少；那些满足不了A股条件的公司往往会选择曲线救国，去美股募集资金。 尤其是A股对于“连续三年盈利”以及“主板公司每年净利润不低于3000万的规定，还有创业板公司净利润不低于1000万”是7年前的博纳与优酷，以及现在的爱奇艺和B站都无法满足的。
除了净利润，在营收，净资产，经营性现金收入美股也没有有明确的要求，与A股形成鲜明对比；这也是吸引许多中资公司赴美的一大优势。
其次，美股的制度也更为宽容和灵活。 A股上市采取的是保荐人加审核制，而美股是备案制，备案制其实等同于未来中国要做的注册制。所以从这个角度来说，美股上市比境内上市的条件要宽松。
因为是备案制，所以从IPO的成功率上美国要远胜于中国，这一点也是吸引博纳，优酷，B站以及爱奇艺的最大原因。从去年开始中国证监会越发收紧了对于上市申请的批准率，现在的批准率普遍不超过60%，在这样的环境下去美国上市融资就显得更自然了。
第三，从上市周期来看，境内上市的时间往往比境外上市时间要长， 因为采用审核制的关系，公司将资料上交到证监会之后包括初审、上会，过会整个周期在内的流程往往非常冗长，而且具有不确定性。因此，通常两三年上市是比较正常的时间表。境外上市因为是注册制或者备案制，上市时间相对比较确定，一般来讲四到六个月基本可以完成上市。
时间周期短，确定性又强，对于急需资本支持同时企业发展还没有完全成熟定型的B站和爱奇艺来说，美股自然是较好的选择的。
最后一个原因，也是最重要的，笔者认为，就是美国股市在投资环境和投资人心态上具有得天独厚的优势。
普遍认为，相较于A股，美股比较适合盈利周期较长的企业，美股的投资者来自世界各地，相对比中国机构和投资人更成熟，也能给企业较长时间发展更多的耐心，不像内地投资者有明显的投机、跟风倾向。像B站或者爱奇艺这样买内容需要投入大笔版权费、商业化路径还不是特别明晰的企业来说，选择美股上市显然也是更为明智。
2）美股上市的“劣势”
美股既然有这么多的好处，那么为何博纳以及优酷都选择退市了呢？
有“优”自然就有“劣”。
既然美股的准入条件上如此宽松，也意味着会有大量的公司挂靠在美股上市，那么一旦一家公司或者一个板块不被看好，股价的下落和市值的贬低也将是迅速而且必然的。
这一点对于博纳来说体验得最为深刻。
上市后的第一天，作为首个在美上市的中国影视发行公司，博纳影业在IPO以每股8.5美元定价发行后，股价自开始交易后就出现破发，半小时内从8.49美元跌到7.2美元，收盘时已经跌至每股6.58美元。
马上就有股票分析媒体给出了“投资者可能认为博纳的季度收益过于起伏不定，所以信心不足。”“博纳的股价定得过高，之后股价可能还将继续下挫“的评论。
道理很简单，所谓“宽进严出”，美股的门槛看起来很低，但是投资人和媒体自成体系，对于公司价值的判断自有其成熟的标准：进入美股上市后并不是“宝大祥”，市场的不确定性可能来得比A股更大。
笔者认为， B站与爱奇艺早晚也要面对这样的风险，在美国上市只是资本市场的第一步，后续的发展不会风平浪静。
据统计目前美国上市的中概股334只，有242只已经摘牌退市，换算一下每10家企业中就有4家退市。
对B站和爱奇艺来说，首要考虑的是度过上市后的震荡期。 如果海外投资者不能接受中国视频网站的盈利模式，对其前景看衰，则股价可能和博纳一样，短期内就要面临快速下降的压力。
3）美股上市的时机
除了美股先天的优劣之外，另外一个重要环节就是赴美上市的时机。
对于机构投资者等相关参与方来说，上市时机的选择异常重要，尤其是美股上市的时机，不仅关系到到背后的投资方是否可以成功退出，也将影响上市公司的估值，股价，以及未来盈利的水平。
从美国当前经济形势来看，爱奇艺与B站选择的上市时机颇为理想。 2017年是美股上涨的黄金年，从年初到去年12月，标普500上涨超过20%，道琼斯指数上涨超过25%，而纳斯达克涨幅更高，已经接近了28%。
这样的势头在进入2018年后似乎也没有收敛的趋势，美股在过去的两周依旧保持着上升的趋势。来自华尔街的消息普遍看好今年的美股，同时认为特朗普税改带来的因素将使得美股的2018年继续看涨。
从另外的美国经济基本面来看，两家视频网站也算赶上了好时候， 美国媒体预计2018年美国经济增长率将达2.5%，在油价上涨的双重影响下，美国股市将有可能继续其过去两年的牛市行情。
尽管有人认为美股的行情早晚会面临回落的一天，不过直到今天多数投资人仍保持乐观情绪， 普遍认为至少2018上半年还将是美股的黄金周期 ：而爱奇艺和B站恰恰赶上了此时上市，对于投资人来说都将是利好的消息。
如果说爱奇艺和B站算是赶上了一个好年头，那么优酷博纳可能就没有那么幸运了。
2010年，12月的两天之内博纳优酷相继上市。与同期多数中概股命运相似，两家赶上的是一波经济危机之后的调整期：上市之后立刻就遭遇了水土不服的股价快速下滑。
博纳与优酷，爱奇艺与B站，一进一出之间，充分勾勒出了美股上市时机的重要性。
爱奇艺与B站的美股之路：道阻且长
美股是进去容易，做好不易，出来更难。 挂牌在纽交所或者纳斯达克看似风光，但背后的路并不好走。
博纳用了将近7年多的时间给我们勾勒了一副中国影企美国上市的图景，现在却在乖乖地排队重新回国A股上市。
B站和爱奇艺又再次踏上了这一条路。
两家必须警惕： 一个好的开始固然重要，但是在美国这样残酷的市场并不能保证长期的成功，无论是涨幅多高的估值都有可能在短期之内，甚至一夜之间被打回原形。
当然，一旦能够上市，之前几轮投资的机构自然能够兴高采烈地套现退出。
但是其他股民们呢，其他曾经买入博纳，优酷，也许会再次买入爱奇艺和B站的普通投资人呢？
赴美上市之路，道阻且长。当局者需要认清，旁观者更需要看清。
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