对话多鲸资本：资本寒冬，钱应该来最稳定的地方

近日，由前桃李资本合伙人姚玉飞、真格教育基金合伙人葛文伟、前达内教育投资总监钟日昕和G80精英校长俱乐部创始人王涛等发起， 专注于教育行业研究及投融资服务的精品投行多鲸资本在上海成立。

作为浸润教育圈多年的行业老兵，多鲸资本的几位合伙人见证过教育行业的潮起潮落，也目睹了不少创业者的起起伏伏。丰富的创业投资经历，让他们看待问题的视角足够独特，也让他们在行业发展的过程中总结了很多经验心得。

亿欧日前与多鲸资本进行了一次独家对话，希望能对大家有所启发。在这篇文章中，你可以收获以下问题的答案：

1、资本寒冬中，教育行业会朝着哪个方向发展？

2、未来几年里，哪些赛道容易产生优秀的项目？

3、多鲸资本的投资理念是什么？哪一类项目和创业者更吸引投资机构的关注？  

判断丨关于教育行业的两点认知

2018年，被很多创业者称作“至暗时刻”。有统计数据显示，2017年上半年募资额为1342亿美金，而2018年上半年跌到了341亿美金，缩水75%。这也就意味着，同比只有1/4的资金流向投资市场。但是，这种冷清并未作用于教育行业。

资本寒冬，钱就应该来最稳定的地方

根据《2018年中国在线教育行业发展报告》显示，光2018年上半年在线教育领域的投融资金额就已接近2017年全年总额，资本的驱动力使2018年市场规模将达到2670.6亿元。

“国家的经济去杠杆化，导致整个二级市场和一级市场的钱都在缩紧，经济的不确定性也就导致了投资的不确定。但教育是一个长周期的行业，市场需求一直存在。不会像宏观经济一样跟着下滑，未来可能保持稳定，甚至增长。”

正如巴菲特所言，最好的项目是长期持有，所以对创投圈来说，并不是退出就是王道。 “越是资本寒冬，钱就应该来最稳定的地方。对于创业者而言，教育是一个生生不息的行业，随时都是入局的好时候。对于那些渴望避险的资本，成功上岸IPO的公司，教育行业绝对是最安全的栖息之地。”

“未来哪些赛道会受到热捧，迎来大爆发呢？”

“全部。新的学习动能让每一个领域都值得重做一遍，任何满足百分之一人群的业务都可以做到10亿收入量级。” 葛文伟提到，教育存量市场和增量市场大有可为，不管是对物理化学等文化课的技术改造，还是对职业教育、国际教育等赛道的再升级，或者是近几年迎来大爆发的素质教育、高考改革新赛道，以及微信生态新产品、教育金融等等都有新机会。

虽然整个教育赛道将迎来黄金发展期，不过葛文伟强调， 资本高歌猛进时，往往更容易产生泡沫，所以我们也需要对教育行业保持冷静和理性。

2025年前，诞生新独角兽的门槛会越来越高

2013年，互联网的流量涌入到了教育领域，由于互联网与教育的结合，带来了结构性变化，一批在线教育新企业凭获得了壮大的机会点，VIPKID等一批教育独角兽顺利诞生。 但葛文伟认为，2025年之前，诞生新的独角兽的门槛会越来越高。

“史无前例的移动互联网跟教育结合的红利，推动了教育行业的这一次历史性升级。但不同行业被互联网改造的难度是不一样的，教育行业的改造难度相对较大。 今天的在线教育市场虽然热闹，但现在为止，用的技术还是几十年以前的，教和学的流程没有发生变化，企业的收入模型也好，运营模型也好，成本结构模型也好，都没有本质变化。”

如果说今天在教育领域创业，互联网的红利已经不在了。那么未来的机会将来源于哪儿呢？葛文伟提到了三点：

1、未来的五年到七年，最重要的机会来源于AI和大数据。 到2025年左右，当AI大规模应用到教育上，技术和教育有效的结合将产生出新的物种，人工智能能够真正意义上的改变教、学、测、练、评环节，降低人效消耗，但目前AI技术还处在黎明的前夜。

2、虽然短期内诞生新的独角兽的门槛会越来越高，但每个赛道长出独角兽的机会依旧还在。 拿今天的知识付费来说，本质上是出版行业的一次翻新和复制。所以现在的创业者，不必太过瞻前顾后，重心应该是踏踏实实把内容干好，把企业干好，把服务干好，现有赛道的很多新兴优质教育公司，变成独角兽的可能性都非常大。

3、谋而后动，教育行业永远是后发者的天下。 资本寒冬是机遇也是挑战，随着时间的发展，泡沫一定会被打压，劣币或次良币最终也会被“挤出”。教育是唯一一个资本不能被放大的产业，所以企业还是应该回归本质，做好内容积淀，运营服务体系搭建。

“在这个行业，可以争先但不能恐后，不管你的起点在哪，牢牢抓住‘效率和效果’两个维度，最后的胜利一定属于踏踏实实做效果，踏踏实实做口碑的人。”

进阶丨教育投资已经进入2.0时代

基于以上对行业的认知和把握， 姚玉飞、葛文伟、钟日昕、王涛等几个昔日好友于今年10月正式成立了多鲸资本。 关于创立多鲸资本，葛文伟表示， 深度服务教育行业的逻辑内核不变，但操作方式上有延续也有更新。

教育投资，要做深和做重

“随着近两年创业热潮的持续发酵，针对创业者提供投融资服务的组织机构也越来越多，但目前市面上只专注于教育行业的FA机构非常少。创业者一是不了解资本市场，二是没有精力去了解资本市场，但如果想在教育行业深耕，还是得找专业化、精细化方向发展，业务做深做精的机构。”

葛文伟介绍，教育行业第三方机构正在从1.0时代迈入2.0时代。

1.0时代，投资机构的功能是“链接”，解决的是信息不对称、经验值不对称的问题。 教育第三方机构相当于一个中间商，主要服务的是创业者，机构会以FA自身的信誉做背书，帮助企业能够接触到投资机构决策层，最终实现融资成功。

2.0时代，投资机构应该要成为教育行业的“陪跑官”。 因为具备对市场竞争格局以及发展态势有着比较深刻的理解，能够帮助企业梳理出比较理想的发展以及融资规划，所以多鲸资本想要同时更好地服务于买方市场和卖方市场，服务于教育行业全产业链。

一方面，多鲸资本会帮助一批新入局者去梳理整个教育行业， 业务包括私募融资、并购和战略投资等，帮助一些上游企业把控并购节奏和流程，甚至控制并购风险；

另一方面， 多鲸资本会要以教育产业研究为基础，在产业端结合资本的力量，陪伴更多教育行业有潜力的“独角鲸”畅游。 提供的深度服务包括但不限于行业发展趋势研判、创业辅导、资源匹配、资本对接等。

“对于创业者而言，教育行业生生不息，随时都是入局的好时候；对于那些渴望避险的资本，成功上岸IPO的公司，教育行业绝对是最安全的栖息之地。我们想做一家‘耐心的资本’，做重和深度参与教育行业，帮助企业在不确定的未来，找到自己确定性的位置。”

投资的三条铁则

投资理念既是一家机构的处事之道，也是一家机构的立身之本。多鲸资本如何定义自己的投资理念呢？葛文伟向亿欧表示，教育投资的本质是“长周期持有优质标的”，多鲸资本坚持的是不做投资捕手，做企业的长期合伙人。 “反套利，反投机，反博弈，和时间做朋友，远行无急行。”

那如何判断一个项目投还是不投？葛文伟严格恪守的基本原则有三条：

第一， 创业者必须对教育行业有足够深刻的理解，这种理解绝不能只建立在创业者为人父母的经历上。 葛文伟提到， 那些说建立在家里有孩子而创业的创业者大多不容易成功，因为教育本际上是一场供给侧改革，大规模的需求一直存在，问题的本质在于如何解决优质资源的匹配和供给不足。如果创业者只从一个消费者的角度上去看问题，那么他培养孩子的一知半解，必然会导致他思维和认知的局限。

第二， 创始团队必须有“耐受性”，拒绝机会主义者。 互联网教育行业的本质是教育行业而不是互联网行业，葛文伟认为， 很多从互联网行业出来的高管，面临的问题是创业机会太多、时间成本太高，可能一个项目两三年刚刚摸清点门道有点起色，他们就直接换方向了走人了。“教育行业是‘倒吃甘蔗’，先苦后甜，认知这个行业至少是十年的事，所以很多人永远吃不到最甜的杆子。”

第三， 教育创业公司，运营能力一定要很强，会重点关注公司的流量投放比以及人效比。 教育行业永远是口碑的力量大于投放的力量， 打电梯广告是资本的做法，不是教育的做法。一个对投放没有敬畏心的公司，很难有“品牌是通过服务体验而产生的口碑”这样的意识；另一方面，和其他行业不同，教育行业的人力成本不遵循边际效应，服务成本永远是等量增加的，所以在AI技术完全落地教育行业之前，人是整个行业的唯一服务力量，人效比就十分重要。

结语

今年6月，高喊着“服务中国顶尖创业家”的华兴资本在港交所提交招股书，启动了上市流程。9月27日，华兴资本就正式登陆了港交所，成为“全球新经济金融第一股”。

姚玉飞在朋友圈转过一篇《华兴风云》，里面有一句话大概让他感触颇深： “我们这边要的人都是believer（相信者），你先相信才会有现实，而不是看到了现实再去相信。” 采访那天，葛文伟也讲到，自己和几个老朋友最相似的地方是价值观：这两年教育太热，很多人都一头扎进来。但做教育应该是“先予后取”——为行业付出，为机构出力，和时间做朋友，最后才能是谈生意。

正如那篇文章的结尾所言，潮流已至，我们只能选择随波逐流，或者屹立潮头。

---

在产业不断创新发展、智能融合、技术推动的新形势下，创业者需要一场可以指导各产业发展方向、厘清各产业发展脉络、引导并链接资本风向、有重大影响力和启发性的行业聚会。  

2018年11月29日-30日，由亿欧公司主办的“智能产业 美好生活”2018亿欧创新者年会曁第四届创新奖颁奖盛典将在北京国贸大酒店盛大召开，这将是一场汇聚5000名各产业创新者、行业领袖、国内外知名专家学者的行业盛会；是一场以引导、指引产业风向为目的，启发并分享成功案例，将国内外先知学者的思想提前带到国内的预见性盛会。

2018亿欧创新者年会曁第四届创新奖颁奖盛典详情链接：

https://suo.im/4N2Qbt

版权声明

凡来源为亿欧网的内容，其版权均属北京亿欧网盟科技有限公司所有。文章内容系作者个人观点，不代表亿欧对观点赞同或支持。