光环新网溢价95倍收购无双科技

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6月17日开始停牌筹划重大资产重组的光环新网昨日晚间披露了重组预案,拟作价29.09亿元收购中金云网100%股权和无双科技100%股权,而对于后者无双科技的收购则受到了市场关注,一是标的公司溢价特别高,约95倍,而且无双科技还是光环新网的关联公司,且业绩不稳定。

光环新网此次收购主要采用的发行股份并支付现金的形式,而支付的资金则来源于公司定增募集的配套资金,光环新网拟作价4.95亿元收购无双科技,但是标的公司的最新净资产却只有521万元,预估增值4.94亿元,增值率高达9470%。而对于无双科技为什么会溢价这么高,光环新网的解释是“无双科技所处行业发展前景良好,标的公司具有较强的技术能力和客户开拓能力,盈利能力较强”。但是在光环新网的解释中,并没有透露无双科技值得95倍溢价的核心价值。

无双科技称,公司的核心技术在于核心数据的分析能力,及自主研发的适合中国市场的基于大数据分析的网络营销技术。无双科技原主营业务包括搜索引擎营销产品(SEM)、展示广告投放平台(DSP)等,而SEM业务中的广告托管业务是标的公司主要的营业收入来源,2013-2015年8月分别占总营业收入比重的91.05%、86.51%和91.27%,但是该项业务的毛利率较低,2013-2015年8月的毛利率分别只有9.38%、2.79%和10.99%。而另一块DSP业务属于近年来无双科技比重第二的业务,且毛利率较高,但是,无双科技注入资产中却剥离了这项业务。

主营业务毛利率低,也导致无双科技的盈利能力并不太强,2013年净利润亏损33.89万元,2014年继续亏损约356万元,而2015年1-8月净利润则出现了扭亏,实现净利润2060万元。

而根据业绩承诺,无双科技原股东方表示2015-2017年度无双科技的扣非后净利润将分别不低于3500万元、4550万元和5915万元,业绩如果不达标,将以股份或者现金的形式进行补偿。而从标的公司业绩高波动且主营业务低毛利率来看,未来仍存在标的公司业绩无法达标的风险。值得注意的是,无双科技的股东方香港超昂是光环新网5%以上主要股东天津红杉的关联方。

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