时隔 12 年俞敏洪再谋 IPO，当年合伙人已成创投大咖

7 月 17 日晚，新东方在线招股书在港交所披露，这也是继本月初沪江网赴港 IPO 之后的第二家教育企业。此时，距离 2006 年新东方赴美上市已经过去了 12 年。

此次担任新东方在线保荐人的机构有摩根士丹利、花旗银行、中金公司，本次募资金额不超过 4 亿美元。

远在美国的新东方闻声而涨，截至 7 月 19 日下午 5 点，新东方股价相比前一日收盘价 96.09 美元上涨 1.04%。

值得注意的是，新东方在线才在 新三板 挂牌 10 个月，即在今年 2 月摘牌，仅仅 5 个月后又选择赴港 IPO，缘由为哪般？7 月 17 日，AI 财经社准备从新东方在线公关处获悉原因，公关表示，现在是缄默期，不予发表意见。

不过，财新莫尼塔首席策略分析师何晓对 AI 财经社表示，" 由于教育企业民办非企业法人的自然属性和非营利性的定位等政策因素，导致教育企业在 A 股市场 IPO 长期受阻，赴港上市成为内地教育企业的首选。"

何晓认为，虽然 2017 年 9 月 1 日新修订的《民办教育促进法》实施使得此前阻挡民办教育企业 A 股上市的限制不复存在，但从 A 股 IPO 门槛等诸多条件来看来讲，当前多数教育机构还无法完全匹配。而港交所对上市制度的改革和创新，向诸多教育企业们表现出了强烈的主动交好意愿。因此，短期内教育企业选择港股上市的意愿不会消退。

兼职教师超 9 成，人均年薪三万六

招股书显示，新东方在线累计付费学生人次总数约为 310 万，是中国大学考试备考市场中最大的在线教育品牌，占据市场份额的 8.2%。

2016 至 2017 年（每年的 6 月 1 日至次年的 5 月 31 日），新东方在线营收分别为为 3.34 亿元、4.46 亿元；净利润为 5955 万元、9221 万元。此外，截至 2018 年 2 月 28 日止 9 个月营收为 4.85 亿元，净利润为 8078 万元。:

令人意外的是，截至 2018 年 5 月 31 日，新东方在线兼职教师及导师达到 2482 名，全职教师及导师却仅为 115 名，约占总数的 4.4%。数据显示，截至 2018 年 2 月 28 日止 9 个月，教学人员成本为 9232.5 万元，占总营收成本总额的 50.9%。按此时的成本计算，新东方全职及兼职教师人均年薪约 3.6 万元。

除了令同行羡慕的净利润，新东方在线的毛利率也十分可观。数据显示，2016 至 2017 年，毛利率分别达到 67.4% 和 68%，截至 2018 年 2 月 28 日止 9 个月未审核的毛利率也达到 62.6%。

尽管如此，新东方在线还是花了大篇幅来强调风险因素。主要包括如果无法持续吸引学生付费导致业绩下降、优秀师资的缺乏、线下线上同行的竞争等等。

截至披露日，新东方在线已发行股份 7.5 亿股。在其股权结构上，前 4 大股东为新东方、腾讯、Auspicious、Dragon Cloud，分别持有总股本的 66.72%、12.06%、7.11%、6.87%。需要说明的是，Auspicious 为员工持股平台，有 72 名员工参与。此外，行政总裁孙畅通过 First Bravo 持有 1.97%；俞敏洪通过 Tigerstep 持有 1.85%；ChinaCity Capital 持有 1.72%；首席运营官潘欣通过 Nova Max 持有 1.25%；财务总监尹强通过 Prefect Go 持有 0.45%。

在其担任董事的名单中，包括孙畅、尹强、潘欣、俞敏洪、吴强、梁育华、池宇峰、董瑞豹、邝伟信。其中池宇峰为完美世界创始人，董瑞豹为网易非执行董事，邝伟信为纽交所上市公司古衫环保总裁，梁育华为腾讯互娱香港公司战略发展部副总经理。

成立以来，新东方在线共经历了 3 轮融资，合计 1.64 亿美元。第一轮由腾讯旗下 Image Freme 投资 5087 万美元；第二轮由 Dragon Cloud 和 ChinaCity Capital 分别投资 7345 万美元、1924 万美元；第三轮由俞敏洪全资所有的 Tigerstep 投资 2066 万美元。

去年盈利九千万，对手还在亏损

新东方在线招股书显示，中国课外辅导及备考方面的总开支从 2013 年的 4123 亿元增加至 2017 年的 6325 亿元，预计 2022 年，中国课外辅导及备考方面的总开支将进一步增加至 10537 亿元。

这意味着，课外辅导及备考领域的蛋糕，仍在膨胀变大。

高速增长的背景下，入局者为争夺市场份额使出了浑身解数。从某种程度上来说，上市拿钱，扩大规模，抢占更多的蛋糕，成为众多竞争对手中的翘楚者也是一种策略。

有港股基石投资者就对蓝鲸财经分析道，在线教育行业交表（港股）的仅有沪江和新东方在线。同时，这两家明星企业，也会带动一大批在线教育企业登陆港股。简单来说，你不上市，竞争对手上市拿到大笔钱进行扩张，差距就越拉越大，何况在目前资金吃紧大背景下。

就拿沪江和新东方在线来说。目前，新东方在线的三大核心在线教育课程主要是大学教育、k-12 教育以及学前教育，其中付费学生占比分别为 59.1%、9.0%、31.9%。其课程主要通过新东方在线、东方优播、多纳以及酷学英语 4 个平台提供。

沪江目前包括自有课程业务部分和 cctalk 平台业务部分。收益主要来自自有课程业务部分，2015 至 2017 年度，该部分收益占比分别为 100%、100%、99.8%。其中，大学生课程、语言课程（英语除外）、英语交流技能课程、k12 课程及其他，2017 年分别收益为 1.86 亿元、1.85 亿元、1.4 亿元、4301 万元，分别占自有收益的 33.5%、33.4%、25.3%、7.8%。

由此可见，二者业务有很大部分是交叉的，并且竞争激烈。新东方在线招股书中也明确提到，当前其各个业务分部都有来自中国在线教育集团、沪江、好未来等在线教育集团的激烈竞争。这也从一定程度上反映出，新东方在线尚未形成自己独特的竞争优势。

在二者募资用途中，都有提到以提升品牌知名度，投资员工招牌及培训活动，增加及提升课程开发能力，以及加大宣传和推广以扩充用户数等。

不过，与新东方已经实现九千万元净利相比，沪江教育还在亏损之中。2016 至 2017 年，沪江教育分别亏损 4.2 亿元、5.4 亿元。

而纵观整个线下线上教育市场，竞争不可谓不激烈。主打职业教育、学历教育的尚德机构，主攻中小学在线教育的学而思，综合教育门户网站中国教育在线等存在不少的竞争者，而更多的新入局者正在挥刀赶来的路上。

《中国合伙人》2.0 版来袭

时隔 12 年，新东方的品牌以新东方在线的身份再次站在公众面前，接受来自资本市场的审阅。可是，今天的新东方已不再是当年的新东方。

看过电影《中国合伙人》，肯定能记得电影中成东青创办的英语补习学校的火爆程度。新东方成立于 1993 年，距离中国实行对外开放刚过去十几年，国人对外面世界的认知也在这十几年的过程中发生了质的改变。赴美、出国正成为一种潮流。" 美国人民需要我！" 不仅是王阳的心声，更是中国年轻一代的心声。

又一个十几年过去了，在翻天覆地地变化面前，出国不再被狂热的情绪所包围，新东方也在这股狂热消退的过程中，眼看着黄金时代远走。不可否认的是，也正是在这个过程中，新东方塑造了众多的理想主义者。然而，走过黄金时代的新东方一转身，背后是更多更凶猛的后来者。

除了后来者的冲击，新东方的众多高管和理想主义者相继出走，也给外界带来了强烈的感官冲击：新东方还行吗？

外界更是将新东方称为 创业 者的黄埔军校。2006 年美国上市后，徐小平、王强出走新东方，昔日 " 新东方的三驾马车 " 彻底散架了。2011 年，两人成立了真格基金，世纪佳缘、聚美优品、ofo 等一票明星企业都是在真格的关注下成长起来的。罗永浩一封新东方求职信，火了很多年，离开后的事情也是众所周知的了，锤子 科技 创造了很多死忠粉。还有一位不得不提到的新东方出走者，被称为 " 比特币首富 " 的李笑来。币圈从来都是是非之地，而近期李笑来被曝光的录音音频，更是将整个币圈搅得浑浊不堪。

在这背后，是莫名躺枪的新东方，有人调侃到新东方才是币圈史诗级幕后黑手。气不打一处来的俞敏洪没沉住气，7 月 5 日，亲自发微博驳斥这一言论。

事实证明，热点是属于后来者和出走者的。12 年后，新东方在线掀起的浪花可比不上新东方当年。

来源：AI财经社