“人工智能第一股”科大讯飞： 扣非净利降 7 成

在经历了 3 月份股价的大幅跳水之后，8 月 14 日，科大讯飞（002230.SZ）交出了中报成绩单：实现营业收入 32 亿元，同比增长 52.68%；实现净利润 1.3 亿元，同比增长 21.74%；实现扣非净利润 2020 万元，同比下降 74.39%。

对于头顶国内 " 人工智能第一股 " 光环的科大讯飞来说，这样的成绩略低于市场预期，主要的质疑还是来自于大量投入和产出效益的不成正比。

对于营收与净利润呈现的剪刀差，科大讯飞在半年报中解释，主要是研发投入以及重点赛道布局的投入。相应地，公司上半年员工规模较去年同期增长近 3500 人，直接导致上半年扣除非经常性损益的净利润下滑较多。

不过，与大规模投入相对应的，是科大讯飞在教育、司法、 智能硬件 、智慧城市等领域的业务的持续拓展。随着前期渠道铺设逐渐完成，市场也在期待，其业绩改善的拐点能够早日到来。

大投入仍在持续

报告显示，科大讯飞上半年实现毛利 16 亿元，但扣非净利润仅为 2020 万元。钱都花在哪里？

从具体投入来看，2018 年上半年科大讯飞研发费用总额达 5.87 亿元，较上年同期增长 63.84%；销售费用总额达 7.33 亿元，较上年同期增长 77.10%；管理费用 8.2 亿元，较上年同期增长 65.55%。

对上述费用的增长，报告解释称，当前正值人工智能产业爆发的关键窗口期， 公司持续加大人工智能相关领域的研发投入、生态体系构建的投入以及在教育、政法、医疗、智慧城市等重点赛道的市场布局投入。

8 月 14 日，科大讯飞公司副总裁、董事会秘书江涛在业绩报告会上进一步表示，" 科大讯飞目前几个主赛道的建设都需要渠道下沉，下沉到学校、社区、医院、基层法院等，这就需要很多贴身服务的工作。这个阶段是一个比较艰苦的阶段，在产品成熟度不够高的情况，人员投入增长较快，形成的产出需要一定周期。"

相应地，新增人员带来当期薪酬、费用的增加，直接导致上半年扣除非经常性损益的净利润下滑较多。数据显示，2018 年上半年科大讯飞员工规模较去年同期增长近 3500 人。

一方面， 投资 者抱怨科大讯飞研发投入高企未带来相对应的产出；另一方面，认为其靠政府补助提升净利润的质疑声也不绝于耳。

半年报显示，上半年公司非经常性损益金额为 1.1 亿元，较上年同期增长 288.52%。

主要原因是科大讯飞在国家新一代人工智能开放创新平台的建设，以及安徽省、工信部围绕科大讯飞要打造中国声谷。上述政策支持正以政府补助等多种形式逐步落地。

具体来看，其上半年政府补助达到 4442 万元。这笔补助是科大讯飞上半年扣非净利润的两倍。

但是，华安证券袁晓雨认为，不能以此说明科大讯飞的净利润依赖政府补助。" 无论从占营收的比重，还是占毛利的比重，这都是比较少的一部分。科大讯飞本身还是有业务支撑的，只能说收入端和投入端都增长很快。"

业绩拐点显现？

科大讯飞 32 亿元的营收离不开 " 平台 + 赛道 " 的战略推进。从报告来看，平台的规模正在快速增长，各赛道也在持续发力。

上半年，科大讯飞开放平台已开放近百项 AI 能力和场景方案，开发者数量达 80 万，同比增长 114%；日均服务次数达 46 亿次，同比增长 53%；AI 大学已承载 23 万学员的在线学习需求。

教育、司法、智能硬件领域的业务，成为科大讯飞盈利的重要支撑。上半年，前述业务的毛利率分别达到了 61%、68% 和 49%。

其中，教育是科大讯飞的一大重要板块。财报显示，2018 上半年教育营收 6.58 亿，同比增长 16.35%。其教育营收呈现逐年上涨态势，且增速均维持在 20% 以上。2017 年科大讯飞教育营收占比超 60%。

不过，科大讯飞今年上半年教育业务的增速较往年有所放缓。

江涛解释称，很大的原因是 4 月份 互联网 教育信息化规范 2.0 版本的推出。规范推出后，系统进行了调整，导致原本可以签约的订单交付有所延迟。

总的来看，上半年科大讯飞的 To C 业务也在呈现快速增长。

数据显示，To C 业务上半年实现营业收入 10.84 亿，同比增长 129.69%；实现毛利 5.98 亿，同比增长 86.79%；To C 业务在整体营收中占比达 33.76%，毛利占比达 37.32%。

有了上述业务的支撑，对于科大讯飞下半年的业绩增长，分析人士普遍持看好态度。

国泰君安在点评中表示，预计公司将实现 C 端和重要赛道 B 端双轮驱动，推进公司收入持续高增。" 利润将于下半年迎来拐点。"

袁晓雨也认为，" 科大讯飞的渠道铺设在 2015 年开始，3 年差不多铺设完毕，之后销售的渠道费用应该能降到比较低，而研发增速也在下降。目前来看，各个赛道增长都很快，加上下半年不会有大规模人员流入，费用的拐点有望来到。"

科大讯飞也在分析中称，上半年度毛利增幅超过营业收入的增幅，而且从历史上公司业务收入的季度分布特点来看，大部分收入主要在下半年，2017 年上半年和下半年的收入比例为 1：1.6。

在半年报中，公司对前三季度业绩的预告为净利润增长为 0-50%，归属于上市公司股东的净利润 1.7 亿元 -2.5 亿元。

但就在科大讯飞半年报发布之际，股价却在下跌。8 月 14 日，科大讯飞股价报收 30.12 元，下跌 2.02%。

来源：21世纪 经济 报道