迈瑞医疗：预计国内市场第三季度将明显改善，如期迎来拐点

8月27日，迈瑞医疗发布2025年中报，上半年营收167.43亿元，其中，国际业务同比增长5.39%；归母净利50.69亿元，扣非后净利49.49亿元，基本每股收益为4.1840元。

随着下半年国内招标回暖、医疗专项债放量、流水线新品密集铺货，行业增长拐点清晰可见。

回望2025上半年，受医保改革与价格竞争的双重挤压，国内体外诊断市场短期承压。虽然去年12月以来医疗设备的月度招标数据持续改善，但由于医院采购合规性要求提高，从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，即迈瑞医疗2025上半年确认的国内收入，实际对应的是去年招标下滑的时间段。

而随着行业整顿常态化，医疗设备更新项目逐渐启动，2025上半年我国医疗设备招标活动已进入复苏期，迈瑞医疗的招标采购表现可谓“势如破竹”，公司预计国内市场第三季度将明显改善，如期迎来拐点。

客观数据说话。天风医药数据显示，2025年前五月迈瑞医疗超声累计中标金额已达17.42亿元，同比大增116%。其中5月中标额4.57亿元，同比增长151%，环增84%。

同时，依托国产首款全身应用超高端超声系统Resona A20的持续放量，迈瑞医疗稳固市占率第一，截至2025年6月末高端及超高端型号在国内超声收入占比超六成。

打深一度看，拐点有两个核心支撑因素：国产高端替代仍处爆发前夜，两新政策带来设备更新红利，市场长短增量空间均可期。

据粤开证券研报，目前国内体外诊断领域，生化诊断、血液诊断等细分领域已基本完成国产替代，形成迈瑞医疗、安图生物等国产品牌为主的竞争格局。然而在附加值更高的化学发光、分子诊断等领域，进口品牌依旧占据主要份额。

公开数据显示，肿瘤检测项目进口占比六七成，激素类进口占比九成以上，个中国产替代空间巨大。以安徽省2024年体外诊断试剂集采为例，迈瑞在肿瘤标志物和甲状腺功能检测市场份额从集采前的9%、8%提升到13%、12%。

另一看点在于流水线业务，作为体外诊断“明珠”，因有极高的研发壁垒，外资品牌长期占据国内主要份额。据动脉网消息，目前流水线市场保有量3000条，更新换代周期约6年，存量市场每年能释放500～600条的市场空间。

2024上半年，迈瑞医疗体外诊断流水线装机持续提速，其中MT8000全实验室智能化流水线上市一周年全国装机就突破100条。2025上半年，该流水线国际市场售出13套，国内市场新增订单185套、新增装机近100套。

行业分析师孙业文表示，随着医疗需求加速升级，体外诊断流水线已成连接诊断技术与临床应用的关键纽带、关键增量。谁率先把流水线装进更多核心科室，并以本土化服务、优质软件体验、持续迭代把装机变成扎根，谁就能锁定未来市场份额。很显然，迈瑞医疗已卡住了先发优势。

政策红利方面，2025年以来，发改委认真落实“两新”政策，推动重点领域实施设备更新。截至8月，支持设备更新的1880亿元超长期特别国债 投资 补助资金已下达完毕，覆盖包含医疗在内等领域约8400个项目，撬动了万亿级投资。

迈瑞医疗认为，当前环境对公司而言是重大机遇，在市场集中度和进口替代率加速提升的趋势下，考虑到体外诊断核心业务如化学发光、生化、凝血在国内的平均占有率仅10%，这为未来加速提升市占率创造了历史性契机。

短期业绩承压，难掩结构性机会。IVD之外，微创外科、心血管等成长性强容量巨大的高值耗材业务已是迈瑞医疗新的战场。以微创外科为例，呈现内生驱动与国产替代交织的发展特征。据弗若斯特沙利文预测，2025年中国微创外科手术量达到约2095万台，并在2030年增至约3423万台。目前强生等外资巨头主导，国产替代与市场渗透均拥有巨大空间。

2025年6月，迈瑞医疗在投资互动平台表示，2024年公司已成功中选多个超声刀和腔镜吻合器集采，包括福建联盟腔镜吻合器集采、京津冀“3+N”联盟腔镜吻合器和超声刀集采。

业内人士预测，2025年将成为迈瑞超声刀、腔镜、吻合器等高值耗材国内放量的元年。市场容量与成长空间远大于传统设备类业务，继而为迈瑞医疗国内生命信息与支持业务的长期增长注入强新动能。

整体而言，市场波动本是常态，每一次调整换挡也是一次蓄力磨炼。2025上半年国内市场的阶段承压，有磨刀石、试金石效应，有助迈瑞夯实业务基础、提升经营韧性，为下一波起跳蓄势。

迈瑞预计，2025第三季度整体营收将实现同比正增，并保持逐季环比改善态势。其中，国际市场增速进一步提升，体外诊断产品线增长尤其强劲；国内市场也如期迎来修复拐点，整体增长韧性愈发明显。