小米估值≠苹果 * 腾讯

小米敲钟就在眼前。

一直备受外界关注的小米估值问题，日前有了确切的消息。在 投资 推介会上，雷军一边将定价权交给投资者：" 这次 550 亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧。总不至于连 550 亿美元都不值吧？" 摊出了 550 亿美元的底牌。

一边却表示小米估值应该是腾讯乘 苹果 ，因为小米是一家全球罕见的全能型公司，看似矛盾的表达，背后是雷军对小米估值偏低的心有不甘。

从曾经千亿美元估值在望，到如今 550 亿美元的保守价，小米还没上市，估值就降了一大截。

既然小米选择 IPO，那么估值就是创始团队不得不介意的数字，一方面，它关系到小米团队的利益，股票价格决定管理层和核心员工能拿到多少钱；另一方面，它意味着小米公司的地位，500 亿美元公司和千亿美元公司，在行业的地位截然不同，能获取的资源有着天壤之别。

那么，550 亿美元会是小米估值的起点吗？作为掏钱买了不少小米产品的半个米粉，我还是想抛开这个身份，来谈谈自己的看法。

小米 = 苹果 * 腾讯？

腾讯最新市值约合 4795 亿美元，苹果最新市值约合 9115.62 亿美元，两者相乘，结果是 4370 万亿美元，在可见的未来，如果美元不发生系统性通胀，小米是到不了这个估值了。

雷军这样说，应该是表示，小米估值的模型应该是苹果和腾讯结合——前者硬件，后者 互联网 ，两者市盈率分别是 18.04 和 31.99，两者相乘是 577，按照这个计算，小米估值超过 5000 亿美元，与阿里腾讯并肩。

577 的市盈率，在很多人看来属于 " 市梦率 "：

市梦率是由 " 市盈率 " 演变过来的。市盈率即股价与每股收益的比率（市盈率 = 股价 / 收益）。如果当一个企业股票的市盈率高得吓人的时候，就可以说 " 梦 " 了，这就是 " 市梦率 "。

不要奇怪。乐视、暴风 科技 等在 A 股曾经表现的股票，都曾有 300 倍以上的 " 市梦率 "，其中乐视一度达到 367 倍。

而在美股，市盈率几百倍也不是什么稀奇事：今年表现惊人的 Netflix 市盈率高达 269.20 倍，已接近苹果的 Amazon 市盈率高达 213.19，一度被微博反超的 Twitter 市盈率更是高达 2349.45 倍。因此，理论上来说，小米市盈率到 577 倍不是没有可能。

雷军说小米 = 苹果 * 腾讯也不是没有原因。

小米是全能型公司，此前雷军的解释是铁人三项：互联网、硬件和新零售，" 小米通过互联网增强用户体验，同时为 手机 、硬件和电商带来流量，进行变现，其主要利润来自于互联网。"

不同 商业 模式的业务集合到一起，不能简单地做加法，如果小米做不同的硬件，就是在做加法；小米做硬件同时做互联网和电商，用乘法来体现就很形象。

天猫和淘宝在一起是加法，但天猫、阿里云、蚂蚁和菜鸟在一起就是乘法，说得更简单一点不同性质业务在一起发生的不是物理反应，而是化学反应。

不过问题是，小米乘法的因子，为什么是苹果 * 腾讯？

小米 = 苹果 * 腾讯 *Amazon？

按照雷军的说法，小米应该 = 苹果 * 腾讯 *Amazon，分别对应到硬件、互联网和电商。市盈率可以达到 12 万倍。为什么不加 Amazon 或者阿里巴巴？或许雷军认为苹果已有新零售属性。

苹果通过 Apple Store 模式率先探索线上线下无缝购物，用户在门店也是在线下单，在互联网购买也可到店提货，无缝衔接，堪称新零售 / 无界零售始祖。小米强调小米之家是全球坪效第二的实体店，第一，正是 Apple Store。

问题来了， 苹果不只是一 家电 商公司，也是一家互联网公司——它从来不只是一家硬件公司，不论是 iTunes、AppStore 还是 AppleMusic，各种互联网业务都在给苹果创收，今年一季度，苹果服务类收入超过 90 亿美元，增长 31%，成为收入增长的驱动，在营收中占比达到了 14.73%。

而小米 2017 年来自互联网营收占比为 8.63%，同比增长 51.2%。虽然增速超过苹果，不过从收入结构来看，苹果更具互联网属性。

要说全能型公司或者说铁人三项，苹果才是大哥，因此小米的全能属性并非全球罕见，既然这样，小米 = 苹果不更合适吗？后者市盈率只有 18.04 倍，照此计算，小米估值约为 148 亿美元。

我不是说小米模式就是苹果模式，两者顶多异曲同工。

小米模式跟苹果模式的根本不同在于：一是前者强调性价比，弱化硬件利润，后者强调高品质，同时强调利润——拿走了手机市场 90% 的硬件利润；二是前者布局生态链，销售超过 100 个品类，不少是爆品，后者将所有资源聚焦到少数硬件，特别是手机。

然而两者的不同不是模式的区隔，而是策略的选择。小米通过性价比策略来获取用户——雷军说小米只用 8 年时间成为世界 500 强，颠覆性就在于性价比，硬件综合利润率不超过 5% 不是虚言，然而小米不卖高价，不是 " 想不想 " 而是 " 能不能 " 的问题；

小米通过生态链来变现用户，有更多的品类电商模式才奏效，总不能要小米之家只卖手机吧？苹果可以，是因为它只用少数品类就可以支撑最高的坪效，苹果为什么不做行李箱？这反而不是 " 能不能 "，而是 " 想不想 " 的问题。

所有伟大公司都赚人心

雷军在沟通会上强调，未来十年世界上最大的手机公司，极有可能是一家中国公司，不是华为就是小米，" 有极大的概率就是小米，好的公司靠利润，伟大的公司靠人心，小米要做伟大的公司。"

伟大公司有人心，这是对的。不得人心的公司，要么死掉了，要么正在走下坡路，抑或跟用户缺乏连接，没有粉丝，没有品牌，制造模式。

人心是什么？资本市场只看理性数字，不听感性故事，贾跃亭的梦想和化反也撑不起乐视的未来。得民心者得天下，人心在互联网 / 手机 / 电商行业体现在用户获取能力上，小米做了不少感动人心，特别是价格厚道的好产品。

去年底小米就宣布，MIUI 全球联网激活用户数已经突 3 亿，此外，小米 " 百货 " 业务如行李箱等，用户另算，可以说，小米确实广纳人心。

不过，要让我认同小米是一家比苹果或者华为更得人心的公司，也不容易。

没有什么比用户的行动更能表达人心的了：产品发布时是否花钱投票，使用产品后是否持续消费，定价较高时是否承担溢价 …… 有性价比的可以得人心，没有性价比的苹果 /LV/Prada/ 劳力士，同样有他们的人心。

小米确实得到了米粉的人心，然而对于每个公司来说，要稳住人心不容易、留住人心更艰难。建立一个品牌要 20 年，毁掉一个品牌分分钟，说的就是这个道理。

此前小米在 MIUI 中加入更多广告，部分米粉怨声载道就体现出稳住人心不易；小米基于硬件得 " 人心 " 模式意味着人心有流失的机会，用户每年会有一次换机潮。

苹果发布财报时，都会强调一个数据，新增用户有多少来自于安卓，就体现出手机行业得人心不是一劳永逸的工程，也不是说就靠一个策略，一套模式可以奏效。

在这一点上，阿里、腾讯这样的具有一定垄断能力的企业，更有留住人心的能力，它们不可替代。

世界上没有完美无缺的商业模式，小米的全能模式 + 性价比 + 生态链构筑了可以防范 BAT 的壁垒，在手机行业实现后来居上，然而其策略也有其短板。

过分强调低利润的后果意味着缺乏足够有力的研发投入，广泛布局生态链意味着难以专注。苹果有利润才有 iPhone X 才有匹敌高通的 A 系列处理器；OPPO 和 Vivo 有利润才有 Find X 和 Nex；华为有利润才有麒麟芯片——而且它们都有一个共同点就是专注，最多的精力被投到了少数产品甚至唯一的手机产品线上。

伟大公司靠人心，但也离不开利润，用利润做好产品和服务的创新，永远给用户最极致的体验，才能持续获得人心、稳住人心和留住人心。商业的本质从来不排斥利润，伟大的公司亦是如此。

话说回来，小米估值 550 亿美元高吗？正如港交所总裁李小加称，有关估值是公司与投资者间的协议，在香港市场，港交所不会干涉，亦难以干涉。

简单地说投资者，不论是机构还是散户，觉得值，就值，最终大家用股票的买卖来回答这个问题。

而且既然 360 一度都能达到这个估值水平，小米 550 亿美元真心不贵，当然，大家分别在港股和 A 股，估值逻辑截然不同。

不得不承认，小米确实是一个奇迹，550 亿美元可能只是一个起点，前提是小米要证明自己。

一方面，它需要持续创造出更好的产品，具有持续的得人心、留人心、稳人心能力；另一方面，互联网营收占比这个数据要有显著提升，如果做不到这一点，对标腾讯就无意义。

最后，祝小米敲钟大吉！

【来源：钛 媒体 】