AI拉动主业双位数增长，联想集团获海内外多家券商投行唱多

在AI技术不断升级中，产业价值潜力加速释放， 科技 龙头们在AI领域的布局已开始步入收获期。如AI PC龙头厂商联想集团，其混合式AI布局正显现业绩持续拉动作用，三大主业也展现出强劲增长势头。

日前，联想集团公布截至2025年6月30日的2025/26财年第一季度业绩：当季营收同比增长22%至1362亿元人民币，创下历史同期新高；非香港财务报告准则下净利润同比增长22%，达28.16亿元人民币，盈利能力显著增强。

联想集团交出的这份亮眼的业绩“答卷”，收获了海内外多家券商投行的看好。截至目前，华泰证券、光大证券、申万宏源、中金公司以及摩根大通、摩根士丹利、汇丰银行、花旗等投行纷纷发布了唱多联想集团研报，均给予其“买入”“增持”等评级，看好其未来成长空间。

各大券商投行核心观点如下：

中金公司：利润稳健成长，AI全面赋能主业

整体业绩符合预期，PC业务增长亮眼，AI PC加速渗透、巩固全球领导地位。根据 IDC 及公开业绩会，2Q25 全球PC出货量同比增长 6.5%，联想增速继续跑赢行业，PC出货量同比增长15.2%，龙头优势持续扩大，市占率达到24.6%，主要得益于AI PC等精准的产品迭代和全球化供应链布局。

AI基础设施营收翻倍，云基础设施和企业基础设施业务收入分别同比增长36%、35%，其中得益于国内外AI算力需求高景气，AI基础设施业务收入同比增长155%，订单储备保持强劲。分区域看，中国市场ISG收入同比增长76%，盈利能力改善，运营利润率同比提升3ppt。展望后市，H20恢复中国区销售后，联想在手订单有望逐步落地，且下半财年包括英伟达 GB300 平台在内的新一代AI服务器亦有望开启交付，联想有信心实现中长期可持续增长和盈利能力改善。

考虑到联想三大业务收入均实现双位数增长及持续的费用管控，中金公司维持联想跑赢行业评级和13.40港元目标价，对应24%上行空间。

华泰证券：混合式人工智能推动Q1业绩增长

预计在AI驱动下，联想IDG收入有望全年持续保持良好增长态势；展望未来，随着 GB200/NVL72 等新品出货、国内H20恢复，以及联想集团在沙特等主权AI项目的持续转化，预计联想ISG业务有望在收入和盈利上持续改善。SSG 收入有望维持双位数稳健增长。

基于联想AI产品加速落地、全球PC市场份额创历史新高以及AI基础设施和智能终端需求持续增长，华泰证券给予联想16.0港币目标价（前值：15.3 港币，上调幅度4.4%），维持“买入”评级。

光大证券：Q1收入创新高，AI驱动各业务板块增长

联想集体IDG业务受益于换机和AI热潮，PC和 手机 业务收入均实现同比双位数增长。根据IDC数据，PC出货量份额24.6%，同比上升1.7pct；AI PC以30.6%的出货量份额居全球Windows AI PC市场第一。Q1智能手机收入同比上升14%，系具有AI功能的智能手机驱动ASP提升。联想在中国以外市场份额达历史新高，其中折叠屏手机稳居第一，市场份额51%，得益于Razr及Edge新品系列的成功。联想集体AI基础设施业务营收有望维持高速增长；SSG业务（方案服务业务）季度收入创历史新高。

光大证券认为联想集团受益于AI PC提振消费者换机需求；AI基础设施业务高速增长，估值具备进一步抬升机会，维持 “买入”评级。

申万宏源：PC 复苏超预期，AI 服务器高速增长

联想集团Q1财报超预期。PC 业务表现亮眼，AI PC加速渗透。AI基础设施同比翻倍，后续将维持高景气。

申万宏源维持联想集团盈利预测，基于其在PC市场的领先地位和 AIPC 产品的不断推进，以及人工智能趋势下AI服务器的强劲增长，维持“买入”评级。

摩根士丹利： 2026年第一季度业绩超出市场普遍预期。三大业务板块在2025年下半年需求将持续强劲，估值颇具吸引力，维持看涨评级。

ISG业务在最近几个季度的表现令人鼓舞，营收持续保持增长态势。随着时间的推移，通过收购Infinidat，存储业务将能够在其存储业务中产生结果。得益于商用PC和AI PC市场份额的提升，联想IDG业务将实现4%的环比增长，这主要得益于出货量增加以及平均售价（ASP）的同步上涨。对于SSG业务，预计其服务收入将保持1%的年增长率。最后，针对ISG业务，预测其季度营收将增长3%，达到44亿美元，这得益于其云服务和ESMB客户群体中通用服务器及AI服务器需求的强劲势头。

维持对联想的评级为“增持”，目标股价13.00港元，基于其AI PC和AI服务器收入的增长以及ISG盈利能力的提升，这一估值合理。摩根士丹利认为，在大中华区PC市场中，联想凭借企业级PC更新周期的加速推进，以及AI服务器销量的持续增长，处于最佳竞争地位。

摩根大通： 展望未来，预计IDG盈利势头将持续，为向AI转型提供充足资源，保持对联想财年盈利的预期不变。

行业仍将持续受益于多项利好因素：商用Windows 10系统更新换代需求旺盛、AI电脑普及率持续攀升，以及通用服务器市场需求保持韧性。通过市场份额的持续扩大，联想有望继续领跑行业增速。SSG业务积压订单量强劲，也预示着联想增长势头依然强劲。

凭借行业领导地位，联想有望超越其他PC厂商。此外，联想集团在服务器业务领域持续发力，已斩获多项新订单。从中长期来看，联想或将进军AI服务器领域，这为估值重估提供了契机，建议继续持有。

汇丰银行： 维持联想集团买入评级，将目标价上调至12.90港元（原12.10港元）：基于个人电脑业务前景增强，将2026财年每股收益预测上调13%，同时维持2027财年预期每股收益。汇丰银行看好联想在AI电脑领域的领先地位，并预计其服务器业务将持续保持增长势头。

花旗： 联想集团灵活性和多元化营运亦应有助于应对宏观波动。基于公司稳健的基本面、强劲的执行力及具吸引力的估值，花旗维持“买入”评级，目标价从13.3港元上调至13.6港元。