“石家庄首富”的困局

不到十年间，河北富豪李兆廷的东旭集团，从一家仅十多亿资产的玻璃基板制造公司起步，涉足新能源 汽车 、石墨烯新材料、光伏等 " 时髦 " 产业，控制三家上市公司，迅速膨胀为资产规模 2000 多亿元的明星企业，李兆廷也被视为 " 石家庄首富 "。

然而，表面风光背后实则暗藏惊人 " 黑洞 "。去年底开始，东旭集团因旗下上市公司东旭光电（000413.SZ）19 亿元债务违约引爆千亿债务危机，波及超过百家 金融 机构，这也引发外界对其账面数百亿元现金真实性的质疑。

7 月 1 日，东旭集团延期两个月后披露 2019 年财报，当年营收 334 亿元、亏损高达 310 亿元，震动市场。东旭集团解释称，巨额亏损主要系收入下降、财务费用上涨，资产减值增加所致。2019 年，东旭集团财务费用为 81.15 亿元，同比增 70%；信用与资产减值合计 194.98 亿元。

东旭集团的巨亏是在市场预料之中，但东旭集团的账面现金锐减、其他应收款却离奇剧增，再度引发外界对东旭集团财务造假的质疑。

具体来看，2018 年末东旭集团账面现金高达 561 亿元，到 2019 年中报仍有 368 亿元，然而到了 2019 年底现金仅剩 69.69 亿元，一年间蒸发近 500 亿元。

与之相对应的是，东旭集团 2018 年末其他应收款余额 102 亿元，到了去年末高达 659 亿元——账面价值 812 亿元，计提坏账 152 亿元——一年间增加了 557 亿元。

东旭集团表示，货币资金减少主要是 投资 及偿还债务支出大幅增加所致。审计机构则称，未获取证据判断东旭集团其他应收款项的性质、支付时点、坏账计提的恰当性。

数百亿元 " 现金 " 转为 " 应收 "，却没钱偿债数十亿元，东旭集团的债务危机已全面转化为信誉危机。

更值得关注的是，东旭集团 " 借 " 出去的 800 亿元流向了何方？

东旭集团在年报披露了前五大应收款对象。这五家公司合计占款 364 亿元，占其他应收款余额比例达 55%。其中，东旭系两家公司合计占款 172 亿元，另有两家不知背景的北京瑞祥前平、天津紫忠分别占款 37 亿元、26 亿元。

最值得关注的是，第一大应收款对象龙跃实业集团占款 128 亿元，38 亿元计提了坏账准备。

龙跃实业集团曾名晋中龙跃投资，表面由自然人赵培林和赵晶分别持股 40% 和 60%，但实际为山西富豪田文军控制的 " 德御系 " 旗下公司。

德御系遗产

低调隐秘的 " 德御系 " 由一群山西晋中商人组成，核心人物是目前已远遁海外的田文军。

2006 年，田文军成立中海博投资（北京）有限公司，几年后该公司更名为德天御生态 科技 （北京）有限公司。2010 年，德天御整合几家晋中当地公司后成立德御农业，挂牌美国 OTCBB 粉单市场，" 德御系 " 开始在资本市场浮出水面。

德御农业 2011 年年报显示，龙跃投资和德御坊都属德御农业旗下，是其通过 VIE 结构控制的境内子公司。

" 德御系 " 在资本市场最活跃的阶段是 2014 年到 2016 年。这三年间，" 德御系 " 先后通过不同主体入主齐星铁塔（现为 ST 北讯，002359.SZ）、顾地科技（002694.SZ）、民盛金科（现名仁东控股，002647.SZ）三家上市公司，并将其控制的稳盛金融（WINS）推到美国上市，稳盛金融一度因疯狂的股价炒作引发外界关注。

其中，龙跃投资即龙跃实业集团是入主齐星铁塔的主体。顾地科技则由 " 德御系 " 通过山西盛农投资控制，民盛金科则是由 " 德御系 " 另一资本平台天津和柚入主。

" 德御系 " 在资本市场 " 坐庄 "，钱从何来？

据财新报道，" 德御系 " 深度渗透山西当地金融机构，入股晋中银行、盂县农商行、阳泉商行及多家地方村镇银行。2017 年底，" 德御系 " 危机爆发，债务金额高达数百亿元，次年山西省为此成立风险处置小组，为 " 德御系 " 引入了东旭集团、仁东集团、华讯方舟集团等进行债务重组，东旭集团也由此承接了 " 德御系 " 在山西的银行资源。

" 德御系 " 爆雷后，其控制的上市公司或转手或陷入困局。民盛金科在 2018 年初被转手给霍东（中国庆华集团霍庆华家族二代），改名为仁东控股。天津和柚仍持有仁东控股部分股权，但这部分股权已被债权人轮候冻结。

龙跃实业集团（龙跃投资）目前仍持有 ST 北讯 35.15% 股权，为控股股东。由于 2018、2019 连续两年被出具无法表示意见的审计报告，ST 北迅已被深交所决定于 2020 年 7 月 9 日起暂停上市。

顾地科技的情况也比较糟糕，已经连续两年扣非净利亏损，核心文旅项目阿拉梦梦想汽车园涉及多项诉讼、债务到期无法偿还，可能无法持续经营。

千亿债务困局

东旭集团去年底爆雷后，筹划由石家庄国资救场，由国资接盘东旭集团 51.46% 股权，但目前该事项仍无进展。

年报显示，截至 2019 年底，东旭集团总资产 1966 亿元，有息负债高达 886.62 亿元，其中多为银行贷款。

值得一提的是，东旭集团和 " 德御系 " 一样，热衷入股金融机构。东旭集团为第一大股东的金融机构包括衡水银行（持股 50.03%）、西藏金融租赁（持股 48.5%）、金鹰基金（持股 48.5%）等。目前，西藏金融租赁也深陷经营危机，债务诉讼缠身，东旭集团在 2019 年年报对西藏金融租赁仍确认了 1378.44 万元投资收益，对此，审计机构表示无法给出合理性确认。

2015-2017 年，东旭集团凶猛扩张，在资本市场也连续出击，至今已控制三家上市公司，分别为东旭光电、东旭蓝天（000040.SZ）和嘉麟杰（002486.SZ）。去年，这三家上市公司也纷纷陷入亏损：东旭光电亏损 15 亿、东旭蓝天亏损 9.6 亿、嘉麟杰亏损 1734 万。

今年初，东旭集团持有的东旭光电、东旭蓝天全部股权被冻结，持有嘉麟杰 2.03% 的股权被冻结。今年五月，东旭蓝天一笔 10.21 亿元的债券本息未及时兑付构成违约。

东旭集团庞大的烂摊子将如何收拾？另一昔日明星企业康得新殷鉴不远。

来源：大摩财经 雪球