兴证全球的百亿顶流们安好？

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作者 | 段明珠

头图 | AI生成

要论当下公募的江湖地位，兴证全球并不靠前，截至2025年年中，其非货规模也就排在第20位。

 

但兴证全球也并非无名之辈，当年江湖有言 “买基不知有兴全，便称英雄也枉然” ，其曾经权益名将云集，硬是靠多只年化回报优异的权益类基金闯出一片天地。

 

如今曾经的名将王晓明、董承非、傅鹏博等均已离开，兴证全球的百亿基金经理还有五位，老将 谢治宇、乔迁、董理、林国怀和杨世进 。

 

从产品表现来看，在指数基金的冲击下，如今4846只偏股混合型基金中，百亿规模基金也只剩十几只，兴全基金占了3只。但另一边，今年A股红火，基金赚钱如呼吸一样自然，但今年唯二亏损的百亿基金，就有兴证全球的一只—— 董理的兴全趋势投资 。

 

看起来，虽然有新的“兴全五绝”顶上，兴证全球的权益业务仍面临不少挑战：截至2025年Q2，兴全管理规模达6523亿元，其中固收类（ 货币型和债券型 ）规模达5555.67亿元，占比进一步提升至近79%，权益类（ 混合型、股票型、FOF型 ）规模1501亿元，占比23%；而混合类基金规模四年缩水近千亿，也成为其营收和净利润下降的关键因素之一。

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兴证全球的百亿顶流为何表现差异如此之大？兴证全球能否在这一轮牛市中得到发展？本篇重点选取代表性的基金经理和其产品来尝试分析。

 

一代顶流逐渐平庸？

 

当前兴证全球的老将必然是谢治宇。

 

谢治宇管理的产品共3只，分别是 兴全社会价值三年持有 （ 14.51亿 ）、 兴全合宜 （ 140.19亿 ）和 兴全合润 （ 218.50亿 ）。

 

表现最好的是兴全社会价值三年持有，近一年收益率达到58.32%，同类排名在900多名；但规模小，具有一定灵活机动的优势。

 

而 兴全合润算得上是兴全基金新的旗舰产品 ，最新规模为218.5亿，上半年利润在17亿左右，近3个月收益率11.0%，同类中表现一般。

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在权益基金从高点坠落的过去几年， 谢治宇的产品也未能幸免，2022年-2023年兴全合润巨亏超116亿，算是踩了海康威视、韵达股份等的“坑”，如今有止跌回升的迹象。

 

谢治宇以 稳健 著称， 择时能力并不出众 ，更习惯自下而上选股， 关注个股的性价比 ， 均衡配置 。这让其在过去几年调仓相对缓慢，但也助其在今年抓住一些确定性机会，当然不排除还有资本市场整体火热的东风。

 

比如 海尔智家 ，这只曾是谢治宇的“爱股”，在2020年首次出现在谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜半年报中，此后该股长期处于兴全合润第一大重仓股的位置；从2021年Q2开始陆续减持，但直到24年Q3还处于重仓TOP3中；进入25年海尔智家的减持加速，到Q2已经不在前十重仓股之列。

 

对照来看海尔智家这些年的走势，其在2021年初到达高点，之后逐渐回落，好在股价并未像贵州茅台、TCL中环等明星股腰斩再腰斩；但在半年中也基本处于待涨阶段， 如果不及时减仓，就相当于过去挨了打，还要接着在海尔智家里“躲牛市” 。

 

面对这轮行情，谢治宇曾在季报中表达了对科技和消费的观点，对科技看好智能驾驶、人形机器人、AI眼镜等；消费中传统消费有望在2025年触底反弹，以潮玩为代表的情绪消费是今年的重要机会。

 

从其当前重仓股配置中，能体现出他的思考，但他所选择的个股都不算是相关领域的领涨龙头，在结构性行情中不算占优，比如，重仓TOP2巨化股份、晶晨股份涨幅相对来说都比较一般。只能看这轮牛市中是否会先涨带动后涨，早晚轮动到。

 

二代目还顶不上？

 

如果说谢治宇做得最对的决策，还要数卸任 兴全趋势投资 。

 

这只基金诞生于公募黄金年代，在董承非手中达到颠覆，最高累计收益2743.04%，规模飙升至400多亿；2021年董承非离开后谢治宇接手，和童兰、董理共管；之后董和童在2023年卸任该产品，期间产品亏了近30%，两年间规模缩水至201亿。

 

从2023年8月，兴全趋势投资开始由董理单独管理，截至2025年Q1，该产品又亏了30%；虽然Q2随着大盘趋势向好有所回升，但仍然大幅跑输大盘。至今，这只曾经的兴全旗舰产品规模已经缩到127.87亿（ 25年Q2末 ），近3个月涨幅为8.57%，同类中表现良好。

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7月3日，兴证全球又公告增聘谢长雁为兴全趋势投资的基金经理，与董理、杨世进共同管理该基金。

 

可以说 兴全趋势投资这只产品简直成了兴证全球的“传家宝”，但也是“烫手山芋” 。

 

作为权益产品，在A股能获得巨大超额收益通常意味着押对某赛道最猛烈的那段上升期，但对应的，市场波动与行业轮动在过去几年剧烈进行，也酿成不少投资“惨案”。所以高点、爆款，沾其一就很难“善终”，更何况这只产品两者兼具。

 

但通过梳理这只基金前后的调仓可以发现，基金经理也确实要为过往的亏损担责。

 

兴全趋势投资过去就偏好制造业、房地产、金融等传统行业，2021年房地产政策收紧，地产股暴雷时，基金却加仓保利发展42.49%和万科A 15.90%，两者合计占基金14.69%仓位。然而，地产市场崩盘，直至2023年与2024年中报，董理才清仓这两只地产股，彼时股价已较2021年高点腰斩。

 

在兴全趋势的二季报中，董理表示看好在消费电子、动力电池等行业的头部企业；看好行业地位牢固，估值较低的红利型资产；看好中国科技行业的自主可控持续发展。

 

目前该基金前十大持仓股以科技股和顺周期资产为主要，同样未选到近一年间涨幅靠前的龙头股，比如前两大重仓股宁德时代和北方华创，还未完全冲过去年924行情的高点，和那些早就翻倍的股差距过大。

 

加上 林国怀、乔迁、杨世进 等管理产品的表现，整体来看，排除资本市场客观原因，兴证全球的百亿顶流 存在一定的认知固化、仓位集中、调仓滞后等共性问题 。

 

这让兴全在权益业务的道路向上攀升造成不少困难。

  

可以说兴证全球还有如今的规模和行业地位，很大一部分靠的是兴业证券“大树”和固收等业务的底子；但权益业务的表现不佳，加上又错过了被动投资ETF爆发带来的机遇，在当前的牛市中很可能会继续被甩远。

 

业内有消息说 兴全下半年会发力ETF，但不会疯狂砸钱推 。这可能是理性选择，只是在全行业都在疯狂上强度的时候，兴全好像还没有能独善其身的能力和底气。