投资中最被高估的三种能力

一、种瓜得豆

长期以来，我一直在思考一个问题：为什么很多学习领悟能力、逻辑思维能力很强的人，进入股市后亏损累累；而很多白手起家几年炒到上亿身家的散户 （不是传说，我经常遇到） ，如果只是日常交流，你却很少发现他们的智力情绪与思维方法有过人之处呢？

答案是在我从一个散户转成为一个专业的基金经理之后，才慢慢领悟的：

很多备受世人认可的思维方式，其优势仅仅限于日常工作中，到了投资或创业这种“七亏二平一赢”的活动中，就会暴露出它们的弱点。

一般人最熟悉的“大公司上班”，如果严格地按照下面六点，你最终大概率会成长为一个优秀管理者：

1. 洞察现象：他在日常工作生活中发现了一个异常，洞察了一个被忽视的机会。

2. 设计方法：设计了一个新的工作方法。

3. 测试改进。

4. 扩大尝试。

6. 终获成功。

但现实中，如果你是一个投资者，可能经历的是：

1. 洞察现象：偶然发现了一个有规律的市场现象。

2. 设计方法：将其设计为一套有效的投资方法。

3. 测试改进：通过多次投资，确认这个投资模型是一个有效的方法。

4. 不断加仓：他把所有的仓位都用于这种方法，账户快速升值。但在一次投资中，他严重被套，但因为以前也出现过类似情况，最终都赚回来，他不断加大仓位，从半仓到全仓到加杠杆。

5. 终获破产。

大公司的工作都是一个事先设计好的闭环，只要遵循工作流程，上述能力与个人品质，大概率能得到更好的结果，一旦走出这个闭环，结果往往不受控。

但投资创业与大公司上班有很大的区别，是少数人成功的游戏。所有的“创业英雄”和“投资天才”都有很强的“幸存者偏差”，有如种瓜得豆，我们只能看到那些成功的人如何成功，而不知道那些失败者也用了同样的方法失败。

那么，在一个“野蛮生长”的环境中，这些公认的宝贵品质，是如何暴露出它的弱点的呢？

二、洞察力

从众多纷繁复杂的现象中发现异常，并且变成一个新机会，这是洞察力。

洞察力可能是大公司里最被推崇的品质，能让你用同样的努力，获得更多领导的认可。

但这种能力，也是投资和创业最致命的能力之一。

比如我们在分析奢侈品的经营模式时，总爱拿爱马仕为例，总结奢侈品的几个核心逻辑：

一、价格越贵，需求越高的“韦伯伦商品”

二、限量、稀缺、手工

三、利用各种渠道讲好品牌故事

那么问题来了，如果我们有大量的资金和几年的时间，可以按照这些规律打造一个全新的奢侈品吗？

“价格越贵，需求越高”是个很好的洞察，但也是典型的“幸存者偏差”，在现实世界中绝大部分时间内并不会出现，所有的奢侈品品牌都是“幸存者”，只是在正确的时间刚好做了正确的事的偶然结果。爱马仕代表性的柏金包，得益于简·柏金的明星魅力，但简·柏金并不是代言人，反而要求爱马仕停止用自己的名字命名这款包。

更重要的是时间窗口，奢侈品的市场是二战后急剧变化的时代突然出现的一个机会窗口，如果你的品牌刚好符合奢侈品的那几个要求，你又刚好做对了一些事件，你就进入了这个时间窗口。而奢侈品市场的容量有限，当早期的那些企业各就各位，占据完不同品类、不同风格的品牌和不同层次的消费者后，时间窗口就关闭了，如果没有奢侈品自己作死空出市场，后来者做得再对也没有用。

近20年内出现的新品牌，在未来20年成为新奢侈品牌的概率，几乎不值得考虑。

经济现象大都是多因子的，且随机分布，只是因为在不同时期某一个因子发挥的作用更加明显， 一个有洞察力的人，很容易总结出一个单因子的方法。

你认为适合开咖啡店的地方，却没有咖啡店，并不是你眼光好，而是这里实际上并不适合开咖啡馆，每隔几年都有人在这里开咖啡店然后失败。

很多你看到的“蓝海”，不过是历史上所有创业者都死了的“死海”。

这种思维上的缺陷，在“大公司工作”这种“闭环系统”中是优点，大公司有很强的试错接受能力，但到了创业时，随机因素随机降临，这种对方法论的“自信”，就可能导致巨大的损失。

投资比创业又多了一层“博弈”的逻辑，任何有效的方法，都必然需要在某一段时间失效，以降低使用者的规模，否则所有人都能成功了。

事实上，大部分聪明人都在经验方法或产品失效之初就意识到了，但不幸的是，很多人又同时具备了第二个把自己推向深渊的“宝贵品质”——解释力。

三、解释力

在“大公司上班”，你需要把大量的时间花在“解释”——即归因上：

向上司解释当前的局面是什么原因造成的；

向同事解释你为什么要这么处理；

向下属解释你的工作要求有何意义；

向客户解释目前的困境有什么办法解决。

公司上班无惊喜，大部分任务的结果都是按部就班，所以，“解释”得好不好，决定了你的大部分业绩，大公司混得好的总是那些表达能力强、逻辑清晰的人。

人在因果的世界里，解释能力是人的生存技能之一，散户被套，总是会找到一堆理由说明股价下跌不过是暂时的现象，强调“市场先生在犯错”，认为是“庄家刻意打压股价”，认为“上市公司在隐藏利润”……

如果认为上述不过是借口的话，还有更复杂、更精致、更有体系性的完美解释。

在投资圈子里，也有一个职位需要“解释系高材生”，就是研究员，大部分时间都要向投资经理解释发生了什么，为什么暴跌暴涨？新政策有什么影响？如何理解上市公司公告？昨天调研的结果是什么？而且要有理有据、有分析有预测，有总结有前瞻，有逻辑有代码。

能够在最快的时间，给出一个最直接、最容易理解的原因，或者用鸿篇巨制，阐述一个复杂的系统，是优秀研究员的必备品质。

但遗憾的是，类似创业和投资这一类复杂的活动，大部分并不存在直接的理由，大部分解释都有一定的“幸存者偏差”。

投资有现实与预期的差异，有时是强现实弱预期，有时是弱现实强预期，总有一个更强一个更弱。这就给了“解释系高材生”发挥的空间，当现实更有解释力时，就说现实，当预期更有解释力时，就说预期。

这里没有任何讽刺“解释系高材生”的意思，研究员的职责之一就是给出各种解释，不同的研究员有不同的解释，投资经理应该进行全面的比较，如果只是因为某一个解释而作出判断，那是他自己的问题，怪不了别人。

但问题在于，“解释系高材生”如果自己做投资，不但擅长说服别人，更喜欢说服自己。

无论是“强预期弱现实”还是“弱预期强现实”，投资者需要从现实的角度，思考自己是否忽略了某些无法预见的因素，这些因素是已经充分发酵体现在价格上了？还是会把价格推向与预期相反的方向？

如果投资者有一个先行的立场，又无法自省，那么解释能力实际上将成为“自我催眠”，每一次你大彻大悟时，其实是坠入更深的迷雾中。

解释能力强的人还会压制“现实感知能力”，总是过度相信自己的分析，过度重视理论数据，总是习惯性的怀疑现实，忽视了现实的不利。在给现实一个“合理的解释”后，继续坚持预期。

当然，在现实面前，所有的解释都变得苍白之时，你仍然有机会“逃命”，仍有机会东山再起，只要你没有最致命的“品质”——坚持力。

四、坚持力

越是简单的美德，越是容易被过度高估，比如坚持。

你坚持的东西，如果不能同时符合以下两项条件，带来的将是永久的毁灭。

条件1：胜率，现实证明了大概率成功的事

常规工作都是高胜率的任务，只要按前人设计好的流程，努力就有回报，但股票投资没有先验胜率很高的方法，坚持并不能改变结果。

条件2：遍历性，小概率的失败不会造成“不可逆的”损失

没有遍历性的活动，是这样的：虽然每一次大概率都能进步，可只要一两次失败，之前的所有努力都会付诸东流。

最典型的是投资中的没有保护的高杠杆，期货投资中，过高的杠杆，一个稍大的回撤，你就爆仓了，就算你方向看对了。所以期货投资中亏损的人五花八门，但爆仓的人都是具备“坚持”这种品质的人。

擅于坚持一件事的人，往往具有一些性格上的共同点，很容易触发上面的“破产机制”：

首先，擅长坚持的人，往往能够制定计划并严格执行，在面对短期动荡时，能更好地控制自己。

听上去是在赞美，这类投资者的坚持，可以克服市场的波动，穿越牛熊。但股价的波动并不完全来自市场，公司的发展是动态的，你需要根据公司的最新变化，包括财报、业务变化、市场调研的结果来更新自己的判断，决定自己是否应坚守仓位，此类投资者，往往把公司本身基本面的变化，看成是“市场对自己的考验”，沉溺于“战胜市场”的自我感动，更容易触发上面的两个条件。

其次，擅长坚持的人，往往有极强的自信，更愿意投入时间和精力去克服障碍。

问题在于，单笔投资的成败就是一个概率，投资就是顺势而为，放弃更可能失败的机会，才能找到更容易成功的机会。

最后，擅长坚持的人，做事的动机是因为发自内心的兴趣、享受过程，认为此事与个人价值观高度契合，而不是为了外部奖励或避免惩罚。

这种性格的人并不适合投资，投资就是“成败论英雄”的游戏，投资还是高风险的活动，如果投资者因为价值观、兴趣爱好等因素而选择坚持一件事，很容易背离投资的初衷，最后求仁得仁。

“坚持”这种品质的作用，在投资中容易被高估，因为抓住大牛股一定需要坚持，要长期持股不动，这对于逻辑训练不够的人，就变成了“坚持就能守住大牛股”。

实际上，那些一年能抓几个大牛股的人，账户反而赚不了多少钱，因为牛股需要大量试错，很可能每个牛股他们就几个点的仓位，但同时需要承受更多仓位的试错亏损。

试错与持股不动，是矛盾的统一，我在 《若不知道“何为错”，坚持则无意义》 中提出，投资充满着变化，所谓“以不变应万变”只是“凡人修仙”式的幻想，成功者需要在大脑中容纳两种完全相反的逻辑，以便随时中止或改变自己的投资策略。

至于那些单吊大牛股或单一赛道的成功者，至少整个上涨过程中要保持半仓以上的重仓，没有试错的机会，所以这类成功者的反面都写着“幸存者”三个字，结果不过是验证了一句古训——“小富靠勤，大富靠命”。

“小富靠勤，大富靠命”反过来说，小亏属于那些胡乱投资的人，而大亏属于集“洞察力+解释力+坚持力”三大品质于一身的人。