退做新世界小股东 陈天桥价值投资抄袭巴菲特？

最近的几个新闻，再次让互联网领域的“明星”“话题”企业---盛大网络成为舆论的焦点。两周前盛大出售旗下视频网站酷6网(Nasdaq:KUTV)40%股份给IS(Ispeak,中国最大的两家互动娱乐社区之一)创始人许旭东，同时锁定投资IS的进入机会。而最新的新世界(SH600628)年报显示，去年三季度新进股东榜的盛大新创投资在四季度大规模减持，持股数由超过2100万股锐减至266万股。曾经风传一时的盛大欲入主新世界、借壳上市等说法偃旗息鼓。

陈天桥在想什么

不管是盛大还是操刀二级市场投资的盛大新创，都透露出越来越浓的价值投资的味道。库伦(James Cullen)的研究显示，在1968年至2012年期间，成长型股票(标准普尔500指数中市盈率前20%的股票)的年化回报率为7.9%，而价值型股票为13.8%。在这些年的46个滚动五年期中，成长型股票的表现只在4个五年期中优于价值型股票。

正如价值投资的集大成者巴菲特说：“我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的，是那些无形的东西。”

因此，正在向投资控股集团转型、手上握有近150亿现金的盛大，再加上复旦经济系科班出身的掌门人陈天桥，追随价值投资应在情理之中。上海证券报的报道指出，从股价走势上看，三季度新世界的加权均价为7.725元(事实上盛大进入时应在6元多)，四季度最高达到9.83元，均价为8.73元。而其后虽有震荡以及股东进退，新世界的股价基本稳定在这一水平线之上。近来，上海的国企改革来势凶猛，投资商业地产的热钱的不断涌入。有人说，盛大打开了新世界未被“发现”的价值。

通过竞争情势、市场大局以及企业数据的分析，拿出一份投资对象的合理估值分析报告，这个应该是转型中的盛大目前的重点工作。据说，盛大已经在中国大陆和海外建立了专业的投资和证券分析队伍，专门研究发达国家和新兴的资本市场和相关行业。而新世界之所以能够入陈天桥的“法眼”，应该和盛大正在进行的从线上走到线下的文化地产有关。“盛大天地”承载了这一使命，并在浦东张江开建中国第一座虚拟和现实互动的“青年创新创业之城”。而新世界作为上海商业地产的龙头企业，又有深厚的十里洋场文化渊源，被盛大研究分析也是顺理成章。

借壳上市并非盛大优先选择

盛大确实在转型，一些事实说明问题。在互联网资产方面，从最高峰的时候拥有4家上市公司，到目前剩下2家且其中一家正在谋求私有化。与此同时，盛大的VC业务风声水起。据说已经进行了近150项投资，不少已崭露头角，比如格瓦拉已是行业领先的生活票务网站，在电影票房上占据了全国在线选座市场75%的份额;墨迹天气，成为BAT之外第一个用户过亿的APP。再加上现在的酷6和很有可能加入的IS，与盛大投资结缘的团队阵仗不容小视。

在互联网行业的价值投资，盛大可谓驾轻就熟，一把好手。十万个冷笑话的原生地---“有妖气”漫画网站、发明中国第一桌游“三国杀”----游卡桌游，这些行业冠军都曾是盛大投资的对象。而把起点、红袖添香、小说阅读网、榕树下等投资整合为网络文学界“一枝独秀”的盛大文学，也出自盛大的手笔。

据内部人士透露，在向着投资控股集团转型的路上，盛大已确立了四个业务布局模块，即股权投资(PE)、风险投资(VC)、文化不动产和对冲基金，从中我们可以清晰地看出，现在和未来的陈天桥，会专心地通过资本的流动来发现机会，进入机会，其后亦或放大机会。据说，盛大现在国内外二级市场流动的资金规模远超百亿规模，而且专注方向正是价值投资领域。

不久前，盛大传播负责人诸葛辉曾对媒体说，盛大正在转型成为基于互联网文化产业的投资控股集团，从当年创业开始，盛大就坚持“实业+金融投资”两条腿走路，只是在不同时期侧重点不同。

从目前的态势看，盛大减少互联网资产直接控股的相对权重，转向对金融、地产、高科技、文化和互联网等领域的价值投资的动作愈发明显。可进可退，应该是盛大最愿意选择的一种投资心态。当然与此同时，盛大仍然手握游戏、文学、盛付通(第三方支付)、Youni、盛大云等优质互联网资产。是否真的还会借壳上市，那就看天时、地利与人和了。