估值53亿，背靠广汽、腾讯！如祺出行冲刺IPO

继滴滴、滴答出行后，又一出行平台谋求上市。据港交所近日披露，如祺出行拟主板上市。

日前，广汽集团公司公告称，公司合营企业如祺出行 （Chenqi Technology Limited）已于2023年8月18日向香港联交所递交了IPO申请。如果一切顺利，如祺出行将有望冲击有望冲刺“自动驾驶运营科技第一股”。

估值53亿！广汽、腾讯为主要股东

招股书显示，如祺出行自成立以来获得三轮融资。2019年3月14日成立之初，广汽投资3.5亿元持有35%股权，腾讯投资2.5亿元持有25%股权，广州公交集团投资1亿元持有10%股权，红峰投资、达溢投资、Higher Capital、Jovial Lane（滴滴全资孙公司）各自耗资5000万元，分别持有5%股权。

2022年1月21日，如祺出行进行了A轮融资，其中A-1轮投资者包括广汽、腾讯、SMBC Trust Bank（SMBC作为丰田的受托人）、DMR VENTURE FUND（“DMR”，InvesPedia VCC的子基金，VCC由瑞盛亚洲私人有限公司管理）参与股份认购协议，合计投资1.08亿美元（折合人民币7.6亿元）认购3383.9万股A轮优先股。

2022年4月29日，广州科创合行股权投资合伙企业（有限合伙）（“广州科创合行”，广州国资委最终控制）、广州科创产业投资基金合伙企业（有限合伙）（“广州科创产业”，广州国资委控制）、广州广商鑫富产业投资基金合伙企业（有限合伙）（“广州广商鑫富”，由广州国资委最终控制）及广州工控混改股权投资基金合伙企业（有限合伙）（“广州工控”，由广州国资委最终控制）（统称为“A-2轮投资者”）（其中包括）订立股份认购协议，以总行权价格2638.1万美元（约人民币1.85亿元）认购826万股A轮优先股。

2023年4月23日，小马智行同意以金额1500万美元（约人民币1亿元）进一步认购469.6万股A轮优先股。

B轮融资于2022年9月30日开始，其中广州汇垠新能源（由广州国资委控制）、广州开发区氢城（由广州发展和改革委员会最终控制）、广州辰途华杰、广州胶管厂、广州璟珑、共青城新意睿安、成都赤鼎、韶关融誉及佛山凯盛壹号同意投资于本公司及认购认股权证，以按最高总价人民币3.14亿元购买若干B轮优先股。

2023年2月2日，广东瑞浩一号、广东瑞浩二号及广民投新能源按照总价格人民币1.26亿元认购公司若干B轮优先股。

2023年4月28日，广东恒新智行以人民币1580万元认购若干B轮优先股。

2023年7月30日，广汽工业进一步投资，按照价格人民币2.95亿元认购公司若干B轮优先股的认股权证。2023年8月8日，合肥国轩（由上市公司国轩高科全资控股）同意以人民币1.58亿元认购若干B轮优先股的认股权证。

IPO前，广汽系和腾讯分别位列如祺出行的第一、二大股东。广汽集团通过全资子公司中隆持有如祺出行19.89%的股份，广汽集团控股股东广汽工业持有如祺出行15.31%的股份，腾讯持股为18.41%，广州市公交集团持股为5.68%，小马智行持股为5.34%，合肥国轩持股为2.95%。

招股书显示，从第一轮融资开始，如祺出行认购的每股成本为人民币10元，直到第三轮每股认购成本已经达到30.44元，涨了2倍，估值也从一开始10亿元到最后的53.6亿元，估值上涨5倍，并不算太高。

值得注意的是，如祺出行从完成A轮融资到递交港交所IPO仅不到16个月。

作为如祺出行的两大“靠山”，腾讯和广汽也与如祺出行有所业务合作。过去三年里，如祺出行为腾讯提供网约车服务，腾讯集团方面则向如祺出行支付了19.6万元的网约车合作服务费。2023年至2025年，如祺出行预期从腾讯集团方面分别收取25.2万元、75.6万元和79.4万元；过去三年内，如祺出行向广汽方面提供产品与服务，广汽方面则向如祺出行共计支付了2438万元的产品服务费，并预计2023年至2025年向广汽方面分别取得0.92亿元、1.44亿元和0.46亿元。

三年半亏损近20亿元

资料显示，如祺出行于2019年6月上线，至今已运营4年，其业务涵盖出行服务三大板块。出行服务，主要包括网约车及Robotaxi服务；技术服务，主要包括人工智能数据及模型解决方案以及高精地图；生态服务，为司机及运力加盟商提供全套支持。

2019年，如祺出行开始在广州提供网约车服务，2020年推出顺风车服务，2021年开始开发Robotaxi并进行商业化，2022年4月开始开展车服业务。

截至2023年6月30日，如祺出行服务已在全国21个城市上线运营，平台注册用户数为2160万，平均月活乘客为116.02万，平均月活司机为2.86万，出行服务的日订单峰值超过36万单，其中大部分位于大湾区。

根据弗若斯特沙利文资料，截至2022年12月31日，如祺出行在大湾区的用户渗透率超过30%，成为大湾区第二大出行服务平台；截至2023年6月30日，Robotaxi服务已运营约18490小时，覆盖538个站点，完成约45.7万公里安全试运营里程。

财务数据方面，出行服务是如祺出行主要收入来源。2020年-2023年上半年如祺出行营收分别为4亿元、10.14亿元、13.68亿元和9.13亿元，出行服务的营收占比分别为98.9%、99.9%、91.3%和86.7%。

尽管增速可观，但如祺出行仍未实现盈利。

2020年-2023年上半年，如祺出行毛亏损分别为9222万元、2.45亿元、1.46亿元、7069万元；毛利率表现从2021年的-24.2%改善到2023年上半年的-7.7%；而期内净亏损分别为2.99亿元、6.85亿元、6.27亿元、3.45亿元。

以此计算，报告期内的三年半，如祺出行累计亏损19.56亿元。

在招股书中，如祺出行将亏损的原因归于公司“对技术、人才、司机群及司机车队扩张以及其他举措进行持续的投资……在增加乘客和司机以及技术基础增强方面投入大量资源。”

网约车战火还在持续，如祺还需扩张，用亏损换取成长速度，是一个绕不开的阶段。不过如祺出行的亏损可能不会持续太久，如祺出行在2022年实现亏损幅度收窄，2023年上半年亏损有所扩大，但毛利率表现同比均出现改善。

对于如何实现盈利，如祺出行在招股书中给出了答案。“通过涟漪模式能够降低市场渗透及客户获取成本，从而实现可持续高增长。同时，近两年正加速Robotaxi及自动驾驶技术商业化落地，在增加乘客和司机以及技术基础增强方面投入大量资源，这一举措使得在2021年和2022年受到疫情不利影响情况下仍能实现显著增长。未来将通过扩大服务量及增加收入，提高毛利率，提升经营杠杆等方式实现盈利。”

自动驾驶是重点发展方向

若此次顺利发行，如祺出行计划将募集资金用于五个方面：40%用于自动驾驶及Robotaxi运营服务的研发活动；20%用于出行服务产品升级及运营效率提升；20%用于扩大用户群、提升市场份额；10%用于行业价值链中的投资收购；10%用于运营资金。

Robotaxi是如祺出行此次募投的重点项目。资料显示，Robotaxi是如祺出行自主研发的开放性运营科技平台，定位为连接自动驾驶解决方案供应商及汽车制造商，在公司的混合运营模式下提供与有人驾驶网约车服务相若的Robotaxi出行选项。该平台可以兼容不同类型的自动驾驶技术及Robotaxi车型，通过云端技术，实现对Robotaxi的远程管理及控制，提高车辆的运营效率和服务质量，可有效地将公司平台上的车队运力最大化。

据悉，如祺出行是全球首个发布有人驾驶网约车与Robotaxi服务的商业化混合运营的出行服务平台。截至今年6月底，如祺出行的Robotaxi服务已运营约18490小时，覆盖538个站点，完成约457000公里安全试运营里程。

不过，从业绩表现看，尚处于发展初期的Robotaxi造血能力不佳。在收益栏中，Robotaxi被分类到出行服务业务的“其他”项中，“其他”项的收入自2020年以来持续下滑，2023年上半年收入仅100余万元。

在目前的发展阶段，Robotaxi的运营成本明显高于传统智慧出行服务（如网约车和出租车），主要是由于智能硬件和软件、安全员以及大量安全冗余配置的高昂成本。

但在未来，Robotaxi有望迸发出强劲的增长潜力。根据弗若斯特沙利文的资料，到2026年，预计Robotaxi的单公里成本将低于有人驾驶网约，表明有可能实现广泛商业化。根据弗若斯特沙利文的资料，按交易额计，预计Robotaxi全球市场总规模将于2030年达到8104亿元。

除了Robotaxi之外，如祺出行也在探索空中实现自动驾驶的可能性。

今年6月底，广汽集团在科技日活动上发布了一款名为“GOVE”的飞行汽车，在结构上分为底座和飞行座舱两部分。

当启动飞行模式时，上端六旋翼的座舱就会与下方车辆结构分离，前者架构实现飞行，而后者架构则只承担运载任务，会自动泊回车位。当飞行结束后，飞行架构又可以与行驶架构实现合体，飞行旋翼会进行收缩，变成车辆的形态，以便在地面道路上驾驶和不妨碍其他车辆的行驶。

按照广汽研究院院长吴坚介绍，GOVE飞行汽车未来会在如祺出行平台上运营，与Robotaxi一起服务消费者，以便构成空地一体的立体出行解决方案。“未来，通过如祺出行下单，前来服务车辆，可能是一辆Robotaxi，也可能是一辆飞行汽车GOVE。”

Robotaxi的商业化路途还有多远？

出行平台之间的竞争愈发激烈，开辟新增长点几乎成为了出行平台的必答题，作为自动驾驶技术最有前景的应用，Robotaxi（自动驾驶出租车）有望通过提供更安全及更经济实惠的出行服务，重塑出行行业。

根据弗若斯特沙利文的资料，伴随人工智能及自动驾驶技术的发展，出行领域预期将从人工驾驶形态转向自动驾驶形态的重大转变，带来广阔的市场机遇。到2026年，预计Robotaxi的单公里成本将低于有人驾驶网约车，按交易额计，预计Robotaxi全球市场总规模将于2030年达到8104亿元。

艾媒咨询数据显示，2022年无人驾驶汽车市场规模将达100.4亿元，预计2025年前后将迎来规模性产业化契机。艾媒咨询分析师认为，无人驾驶汽车的应用更加广泛，而共享出行是无人驾驶汽车推广和普及的切入点，这将助推城市交通走向智能化、网联化、共享化。

根据汽车咨询机构IHS Markit的预测，到2030年，中国共享出行的总市场规模将达到2.25万亿元，其中Robotaxi占比将达到60%，即1.3万亿元。可以预见，未来的出行市场将成为无人驾驶技术的“着陆点”，Robotaxi行业迎来广阔空间。

然而，当前国内Robotaxi产业仍处在商业化探索的早期阶段，尚未形成全面的商业化运营模式。

如祺出行也在招股书中指出，Robotaxi目前处于早期阶段，正在特定地区进行实际试验和商业试点项目。该概念的发展由两个关键因素推动：首先，自动驾驶技术日益融入车辆，增强了Robotaxi在市场上的可行性；其次，随着自动驾驶技术的成熟及大规模生产，Robotaxi的生产及运营成本预计将逐步降低。Robotaxi的商业化预计将于2026年实现。

根据招股书，为了掌握在自动驾驶领域的前沿技术，2020年至2022年及2023年上半年，如祺出行的研发投入分别为4330万元、1.17亿元、1.05亿元和5770万元，占总营收的比例分别为10.7%、11.5%、7.7%和6.3%。然而相比数亿元的研发投入，Robotaxi商业化带来的收入几乎可以忽略不计，且距离落地仍需要数年时间。短期来看，Robotaxi还难以成为新增长点。