变局中的众筹行业：约有1/10项目获得下轮融资

“寒冬”成为2017 互联网众筹 的特定标签。

分析人士给 众筹 “寒冬”诊断出来的病单，主要集中在这三点：

1、电商巨头的挤压，导致草根平台生存艰难；

2、众筹“刷单”屡禁不绝，逐渐失去支持者信任；

3、监管政策不明朗，风险大。

某种程度上说，众筹是整个互联网金融行业中发展最“憋屈”的一个，相比较受关注程度最高的P2P，以及走上正轨的第三方支付，股权众筹仍然在规范与否的门槛上徘徊，从“人人都是天使”的狂热到质疑“项目风险与投资人承受能力不匹配”，股权众筹经历了短时间的大起大落。

到如今，该转型的转型，该倒闭的倒闭，变局中的股权众筹又该怎么走？

草莽英雄掘金时期结束

《水浒传》里的梁山好汉总是快意恩仇，个性鲜明，让人好不痛快。股权众筹早期发展阶段同样如此。

在2010年前后，某P2P平台尝鲜股权融资，上线多个初创企业项目，为股权众筹草莽英雄时期拉开序幕。后来因为P2P监管政策，平台下线股权融资板块，但这时的股权众筹平台已如春笋般冒出来了。

最早杀进来的是天使投资人创立的平台，他们本是混迹在中国创投界的普通投资人，没有明星投资人那般知名，也没有投资机构那样拥有丰富资源， 但因为股权众筹的出现，让他们看到加大杠杆的方法。

具体操作办法，平台上线项目，由这些资金体量较少的天使投资人领投，进而撬动五倍十倍的众筹资金，以至于后来业内出现“不占大头的领投也能成为领投”的拷问。

在这个时期，草根投资人纷纷成立平台，形成自己的小群体，江湖气息浓重。遥记某次股权众筹高峰论坛上，有草根平台创始人喊道，风控都是狗屁。引来台下哄笑的同时，也彰显当时股权众筹弥漫着草莽英雄气息。

无论行业出现多少英雄，但归根都是草莽，浪潮退后，留下的都是逐渐走上规范的平台。到今时，已经没有平台敢说风控是没有用，相反，更加重视风控。

毕竟草莽英雄掘金时期已结束。

变局

监管隐形收紧

2016年10月13日，证监会、中宣部等15部门联合发布《股权众筹风险专项整治工作实施方案》，如同紧箍咒牢牢把股权众筹限定在原来基础上，对平台影响很大，具体表现如下：

一是平台不得不担当信用中介 ，在早期股权众筹监管办法中，众筹平台被定性为信息中介，为投融两端提供中介信息服务。但在这份方案出台后，纯信息中介平台已从实际上不存在了，换而来之是平台都要承担信用中介的作用。而对于一些势单力薄的中小平台来说，没有能力承担信用中介的作用，只能拔高项目上线门槛，保证项目安全，但这也导致行业整体活跃度降低，谁也不敢轻易上线项目。

二是方案过于简单，规定太模糊 ，股权众筹从来没有监管细则，方案只是从几个容易发生风险的角度加以限制，如禁止擅自公开发行股票、禁止非法开展私募基金管理业务，等等。

方案提到平台禁止从事六大业务，分别是擅自公开发行股票、变相公开发行股票、非法开展私募基金管理业务、非法经营证券业务、虚假广告宣传、挪用或者占用投资者资金。

方案相当简单，甚至可以用粗暴来形容，对于监管者来说，是比较有效的。但对于从业者，太过模糊的规定反而令平台什么都不敢做，加剧行业活跃度降低。

同时，坊间流传的线下排查，让不少众筹平台宁愿选择不上项目，也不愿冒险。当时还传言某平台解散股权众筹部门。

监管的隐形收紧，使众筹的热度一下子降了下来，从业者徘徊在是否合规的门槛，踌躇着，因为方案无异于要求众筹平台必须带着镣铐跳舞。

市场扩张不利，模式陷入僵化

股权众筹的变局还在于，整个市场始终没有得到爆发性增长。引用盈灿咨询数据，2014年至2015年众筹行业成功筹资金额分别是21.58亿元、114.24亿元。到2016年，为224.78亿元，其中股权众筹全年成功筹资金额为52.98亿。

但对比P2P网贷，2016年行业成交量达到20638.72亿元，相差400倍。

随着股权众筹进入寒冬，项目上线数量可能会继续减少，筹资金额可能会继续降低。导致市场扩张不利的因素有以下：

一是巨头牢牢控制流量，大平台几乎瓜分了整个众筹市场，中小平台难以抢食。 根据众筹之家统计数据显示，京东众筹、淘宝众筹和苏宁众筹长期占据产品众筹前三甲，成为第一集团，遥遥领先其他平台。而在股权众筹方面，拥有强大品牌和流量优势的东家、360淘金等，不断挤压中小平台生存空间。

对于新兴行业来说，巨头入场可能会带动整个行业的热度，但是过早入场却适得其反。“蛋糕都没有做大，却已经被瓜分。”主要原因是早期中小平台几乎没有成为大平台，市场资源全部被巨头收割，没有呈现大繁荣的局面。

二是模式陷入僵化 ，“领投+跟投”的出现曾经让行业为之振奋，但随着出现越来越多的问题，投资人开始质疑平台审核流程、投后管理。这不仅是中国众筹行业特有问题，远在大洋彼岸的美国，最早的股权众筹平台AngelList也面临同样问题。

对于绝大多数中小平台而言，众筹市场本身不大，却挤满了巨头。较之巨头，这些平台不占任何优势，对市场没有太多的想法，唯一想法是先活下去。但是，互金平台在激烈竞争中活下去的办法不多，要么靠业务拓展，要么抱大腿。

不幸的是，前者令人感到心灰意冷，后者又让人遥不可及。

未来展望

在诸多解读中，始终没有关于股权众筹如何破除“寒冬”的办法。诚然，办法不多，但有危即有机。

导致股权众筹今日之局面的原因有很多，对症下药，比如等待股权众筹监管细则出台，都可以说是解决办法。但归而言之，都是重振市场信心的范畴。现在的局面是中小平台没信心选择转型倒闭、投资人没信心选择撤离众筹。

重振信心的最好办法，则是第一批项目安全退出。 据众筹之家数据显示，截至2016年年底，已完成融资的非公开股权项目有508个，已获下一轮融资约有50个（不完全统计）。相比较已获得融资项目，目前还有大量项目在投后阶段。如果这些项目能够安全退出，也必然能够增强从业者和投资人的信心。

于未来，众筹行业洗牌不是绝对意义上的坏事。任何一个行业的形成，都是经过洗牌再洗牌的过程中形成的，无以苦其心志，何为降大任。

值得一提的是，股权众筹发展至今，中小平台试图颠覆现有格局的机会已经非常渺茫了。唯一看好的，可能在微创新，在特定的细分领域捕捉新机会。