挑战纽交所和纳斯达克，Eric Ries 想打造全新的长期证券交易所

编者按：本文作者 Ellen Huet 和 Brad Stone 介绍了畅销书《精益创业》作者 Eric Rie 最近的疯狂计划——建立一个全新的长期股票交易所，即使所有的人都不看好，Eric Rie 却创建团队准备颠覆行业。

五年前，Eric Ries 正忙于他的畅销书《精益创业》（The Lean Startup），他在结尾处闪现了一个挑衅的想法：人们应该创建一个全新的长期证券交易所。他写道：有关新的股票交易所会的改革会修改疯狂的季度周期，鼓励投资人和公司在未来几年里做出更好的决策。当他向周围的人展示草稿时，很多读者都给了他同样的忠告：关于股票交易所的那部分疯狂观点想都不要想。有人告诉 Ries “它会毁了你之间建立的所有公信力。”

现在，为证明他早期的怀疑者是错误的， Ries 已经进行了一番努力。为了让长期证券交易所成为现实，他组建了一个团队：约 20 名工程师、财务主管和律师，并从 30 多名投资者手中拿到了种子轮投资，其中包括风险资本家 Marc Andreessen、技术布道者 Tim O'Reilly 和美国的前首席技术官 Aneesh Chopra。Ries 已开始与美国证券交易委员会开展前期讨论，但启动长期证券交易所（以下简称 LTSE）可能还需要很多年。LTSE 计划于今年申请草案，在此之前，需要与美国证券交易委员会开展为期长达几个月的非正式会谈。然后，监管机构需要花费数月的时间决定是否批准或延迟申请。

如果一切按计划进行， LTSE 将会成为一个长期证券交易所，解决 Ries 认为当今公开市场的瘟疫：短期性认知阻碍理性的经济决策。这同样是驱使硅谷估值数十亿美元的独角兽初创公司认为他们不会考虑进行 IPO 的特征。 Ries 说 “人们都说 ‘不要上市’。现在，最常见的传统观念是上市将意味着你的创新能力已经到了尽头”。

Ries 认为，公开市场鼓励自我毁灭的行为，公共市场的动态变化是美国上市公司数量自 1996年 达到高峰之后下降近一半的原因。一旦公司上市，员工每天都会关注雅虎财经新闻，它多少会影响普通管理者的决策。问题在于，股市的投资者喜欢那些每个季度销售额增长快、利润高、用户数量增长快的大公司。如果公司短期内指标下滑，投资者就会走开，股市直线下降。管理者希望能避免这样的波动，于是不得不花较长的时间关注短期业绩。Ries 说，他经常能听到这样的问题：一季度过半，管理人员意识到公司没有走上正轨，为了实现目标开始削减创新项目。

Ries 的开创性图书《精益创业》宣扬建立一种创建创业公司并快速失败的方法：团队开发一个 “最低配的可行产品”，尽可能快地拿到消费者面前，避免浪费时间和精力。《精益创业》使得 Ries 在硅谷备受企业家的尊敬，Ries 曾在一家失败的虚拟世界制造商 There 从事软件工程师的工作，后来成为一名成功的社交网络 IMVU 的联合创始人。虽然读者对他的创业姜堰很感兴趣，但是没有人关注他关于股市提案——它太极端了。当他决定自己一个人做这件事时，他开始与银行家、风险投资家和监管部门沟通，人们觉得他的想法很荒谬。 Ries 说：“大家都把我当成了一个野蛮人。” 他说。但是 Ries 并没有气馁，他花了三年的时间招募团队，权衡不同的想法，比如对短期交易收取较高的费用。最终，经过三次变革，确定了 LTSE，解决了如何向管理人员进行支付，公司和投资者如何共享信息以及投资人如何进行投票的问题。

如果一家公司想要将自家的股票放在 Ries 的交易所，那么公司必须从 LTSE 批准的报酬计划菜单中进行选择，这样可以确保高管的收入与短期的股市表现没有关系。Ries 抱怨说，我们平时经常可以看到 CEO 或高层管理人员的季度或年度奖金与一定的指标挂钩，如每股的收益，这会迫使他们将每股的收益提高。Ries 希望鼓励公司采取股票包的方式，即使高管已经离开了公司，股票还将继续归他们所有，这将会促使高管做出健康的长期行动。

同时，LTSE 也希望企业和投资者之能够间分享更多的信息，如研发经费的细节等。为了让投资者积极参与，交易所需要设定奖励吸引他们，LTSE 计划用投票权作为诱饵。如果投资者愿意透露受益人的实名（而不是躲在一个 “街道名称” 之后），他们会获得更多的投票权，他们持有的股份会更长。 LTSE 希望主要通过向公司销售软件工具，并收集上市费用盈利，这个生意可能很难做，因为美国的大多数企业会在纽约证券交易所或纳斯达克上市，而且往往会基于信任。Ries 表示，在 LTSE 上市的公司将额外缴纳印花税。Ries 说: “你这是在向市场做广告，告诉大家你愿意采用更高的标准，这是黄金标准，是上市时最核心的长期版本。”

Ries 的改革可能不会达到预期的效果。南加州大学商学院金融和商业经济学教授 Larry Harris 认为，为长期的股东授予更强的投票权可能会使收购变得更加困难，最终保护了自满的管理者。 他说：“我觉得一个成熟的投资者可能会避开一个为投资人制造障碍的交易所。”

从美国证券交易委员会获得批准也是一个痛苦的过程，试图改变现状时尤其如此。Ries 和 Brad Katsuyama 都在试图解决他所认为的现有市场的缺点。Katsuyama 已经花了近一年的时间试图获得美国证券交易委员会对 Investors Exchange 的批准，他认为 Investors Exchange 可以中和高频交易商 “不公平的优势”。老牌公司却高兴不起来。纽交所在 11月 给监管部门写信，抨击提案 “不公平” 和 “不透明”。纳斯达克上个月警告美国证券交易委员会，如果获得批准 IEX 的申请，质疑该决定的法律诉讼可能会获得成功。Healthy Markets 投资交易部门的主管 Tyler Gellasch 说：“每当有一个交易所想做一件事显著不同的事情时，它可能要在很长时间内接受很多审查。”

虽然硅谷成功颠覆了很多重大的行业，但它在根深蒂固的华尔街传统面前运气不太好。2004年，Google 试图在 IPO 期间通过 “荷兰” 拍卖更加公平地分配股份，但是第一天交易的结果就让人很失望，于是再也没有采用过。Marc Andreessen 认为 Google 非正统的 IPO 是 “一个伟大的案例和一个警示，” 他说。 “Eric 所做的大部分努力是确保这样的事情不会再发生。”

如果 Ries 能提前获得美国证券交易委员会的批准，他将面临他人生中最大的挑战：说服一家公司，成为第一个入住 LTSE 的公司。由于 LTSE 获得美国证券交易委员会的批准需要几年，Ries 不会示好 Uber、Airbnb 之类的公司。相反，他会联系中等规模穿越公司的创始人，其中有些人投资了 LTSE。在未来的几年中，Ries 希望很多此类的公司会不断涌现，成为 IPO 的强劲候选人。如果他是幸运的，他将有足够的信心成为先锋。他说：“这里有一个集体行动的问题，从一个行业来说，我们都希望看到这样的变化，但是对于个人来说，人们总会觉得，这不是我的战斗，我再等等看，让别人先试试水。但是，如果每个人都这样做，就不会有任何变化。”